25天放行超300億元借債 房企融資呈現(xiàn)新特點(diǎn)

    本報(bào)記者 王麗新

    過(guò)去忙著跑馬圈地?cái)U(kuò)規(guī)模的房企，如今或多或少都在忙著找資金，與短期流動(dòng)性危機(jī)賽跑。近期，閉緊的融資閘門似有開閘跡象，絲絲帶有暖意的信號(hào)，為部分房企帶來(lái)了喘息機(jī)會(huì)。

    11月24日，據(jù)上海產(chǎn)權(quán)交易所信息顯示，花樣年“20花樣02”規(guī)模為15.43億元的債券，利息展期議案通過(guò)，共計(jì)1.16億元利息中的20%于2021年11月25日按期支付，剩余80%于2022年11月25日延期兌付。11月22日晚間，中國(guó)奧園一筆8.16億元的ABS私募債展期方案獲得通過(guò)。更早之前，陽(yáng)光城公布了11月份所有到期公開債務(wù)完成展期。

    “除當(dāng)代置業(yè)美元債展期未獲通過(guò)外，近一周內(nèi)多家房企債券展期通過(guò)，短期流動(dòng)性問(wèn)題得以暫時(shí)緩解。”中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究負(fù)責(zé)人劉水向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，債權(quán)人同意債務(wù)展期方案，一方面是相信債務(wù)人能夠解決流動(dòng)性困難；另一方面可能也與房企融資環(huán)境回暖、信貸政策呈現(xiàn)邊際改善有關(guān)。

    短期流動(dòng)性壓力緩解

    債務(wù)兌付重壓之下，多家房企均在積極尋求債券展期。近日，除當(dāng)代置業(yè)2.5億美元美元債展期未獲通過(guò)，造成實(shí)質(zhì)性債務(wù)違約外，中國(guó)奧園3筆共計(jì)14.3億元的國(guó)內(nèi)債券以及陽(yáng)光城6筆債券共計(jì)71.766億元均獲得通過(guò)。

    “能夠?qū)崿F(xiàn)債務(wù)展期的房企，手中應(yīng)該還有很多優(yōu)質(zhì)資源待‘消化’。”同策研究院資深分析師肖云祥對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，當(dāng)然，債權(quán)人在協(xié)商過(guò)程還會(huì)對(duì)諸多因素進(jìn)行參考評(píng)估，如行業(yè)政策、市場(chǎng)趨勢(shì)、債務(wù)人經(jīng)營(yíng)能力、債務(wù)人債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，債務(wù)人資產(chǎn)等，評(píng)估未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，債務(wù)人是否有通過(guò)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)償還債務(wù)的能力。

    “受目前房地產(chǎn)行業(yè)寬信用預(yù)期影響，房企短期流動(dòng)性階段性緩解。”貝殼研究院高級(jí)分析師潘浩向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，但從長(zhǎng)期而言，房企不能快速擺脫對(duì)于融資的高依賴度，債務(wù)問(wèn)題尚未得到實(shí)質(zhì)性解決。

    在劉水看來(lái)，債務(wù)展期結(jié)后，如果房企未能償還債務(wù)，仍會(huì)發(fā)生債務(wù)違約。由此來(lái)看，不管是利息展期，還是整體債券展期，其背后都說(shuō)明房企短期流動(dòng)性弱，至少透露出目前部分房企已經(jīng)無(wú)力按期償還債務(wù)。在獲得債務(wù)展期后，房企仍需嚴(yán)控預(yù)算、加大銷售回款，有效增加現(xiàn)金流，仍需通過(guò)出售資產(chǎn)、出讓項(xiàng)目、股東注入資金等方式積極自救。

    “在目前市場(chǎng)下行的背景下，資產(chǎn)接盤者已經(jīng)十分謹(jǐn)慎。斷臂求生不是不可能，但不一定能馬上解決困境。”肖云祥稱，即便在股權(quán)融資方面，由于在二級(jí)市場(chǎng)房地產(chǎn)板塊的持續(xù)下行，股票估值已經(jīng)較低，即使通過(guò)出售股權(quán)的方式獲得融資，所起到的效果已經(jīng)不大。

    不過(guò)，肖云祥也指出，近期市場(chǎng)出現(xiàn)的債務(wù)融資開閘的情況，對(duì)于體量小、債務(wù)高的民營(yíng)企業(yè)而言，獲得融資的機(jī)會(huì)或許不多，但對(duì)央企、國(guó)企及較為穩(wěn)健的大型民企有利。

    央企國(guó)企發(fā)債忙

    11月9日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)舉行的房企代表座談會(huì)剛一開完，銀行等機(jī)構(gòu)投資者可能放開閘門為房企“輸血”的消息即傳開來(lái)，業(yè)內(nèi)共識(shí)是，房企融資將逐步解凍。

    11月22日晚間，保利發(fā)展發(fā)布公告稱，擬發(fā)行不超過(guò)98億元公司債券。這一方案雖還未落地，但這已是保利發(fā)展11月以來(lái)的第三筆融資。11月3日，11月19日，保利發(fā)展分別成功發(fā)行兩期中期票據(jù)，一筆是25億元，另一筆是20億元，這意味著若此次98億元公司債再順利通過(guò)，保利發(fā)展將籌資143億元。

    根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至11月25日，25天內(nèi)，房企成功發(fā)債規(guī)模已約達(dá)302億元（包括一筆海外融資），10月份則約為268億元，明顯已經(jīng)超過(guò)10月份全月融資額度。

    25天內(nèi)放行超過(guò)300億元融資，個(gè)別房企甚至在成功融資45億元的前提下，還能提出規(guī)模近百億元的公司債發(fā)行方案。“這意味著融資環(huán)境有所放松，房企捉襟見肘的現(xiàn)金流及債務(wù)兌付壓力或許能有所改善。”有業(yè)內(nèi)人士如是稱。

    但仔細(xì)對(duì)比這份超過(guò)300億元的房企融資名單，《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，主體信用等級(jí)及債券信用等級(jí)皆較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的國(guó)企或央企居多，鮮少民營(yíng)房企身影。此外，11月份至今，僅有一筆美元債發(fā)行成功，即港龍中國(guó)于11月12日上市的1.58億美元債券，成本卻極高，為13.5%。

    而自保利發(fā)展祭出在銀行間發(fā)債的幾大動(dòng)作后，招商蛇口、廈門建發(fā)房地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、首開股份等地產(chǎn)央企或地方國(guó)企密集發(fā)行中票、短融券等銀行間融資工具。11月份以來(lái)，已有上海城開、棲霞建設(shè)、中建五局等多家房地產(chǎn)企業(yè)中期票據(jù)發(fā)行計(jì)劃獲準(zhǔn)注冊(cè)。此外，金科地產(chǎn)、廣州珠江實(shí)業(yè)等房企的超短期票據(jù)也獲準(zhǔn)注冊(cè)。而這些資金的用途，多是聚焦在償還有息債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、項(xiàng)目建設(shè)等幾大方向。

    “償還債務(wù)是第一要?jiǎng)?wù)，但12月份全國(guó)第三輪土地集中出讓已經(jīng)開始，央企國(guó)企提前‘儲(chǔ)糧’，在低溢價(jià)率窗口期拿地，是這些資金的重要用途之一。”某不愿具名分析師表示，在當(dāng)前的市場(chǎng)格局下，過(guò)去迅猛拿地忙于擴(kuò)規(guī)模的房企，現(xiàn)在多忙于解決短期流動(dòng)性危機(jī)，無(wú)暇取地，這是之前穩(wěn)健型房企投資的好時(shí)機(jī)。

（編輯 上官夢(mèng)露）