每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜同日遞表謀上市：何時(shí)扭虧？

    本報(bào)記者 許潔 見(jiàn)習(xí)記者 王君

    “中概生鮮第一股”或?qū)⒄Q生。

    6月9日早間，每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了IPO招股書(shū)，分別將于納斯達(dá)克和紐約證券交易所掛牌上市。在此之前，二者已分別完成10輪、9輪融資。

    “并不是說(shuō)融資就能解決所有問(wèn)題，還是要看誰(shuí)能笑到最后。”九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，資本市場(chǎng)是生鮮電商平臺(tái)的必經(jīng)之路。

    每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜急于上市的背后，是二者近年來(lái)的持續(xù)虧損。“盡管虧損均有所收窄，但仍需盡快上市解決資金入口問(wèn)題。”在鮑姆企業(yè)管理咨詢有限公司董事長(zhǎng)鮑躍忠看來(lái)，生鮮電商/社區(qū)團(tuán)購(gòu)行業(yè)尚未形成穩(wěn)定的商業(yè)模式，單純靠投資方可能會(huì)有很大的壓力，因此企業(yè)需要通過(guò)上市獲得持續(xù)、穩(wěn)定的輸血功能。

    盡管每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜不約而同的遞表謀上市印證了IPO傳聞，但行業(yè)內(nèi)至今還沒(méi)有形成一種高效的盈利模式。爭(zhēng)奪“中概生鮮第一股”背后的意義是什么？上市后能否扭虧為盈，這才是行業(yè)所關(guān)注的問(wèn)題。

    遞表謀上市

    中概生鮮第一股或誕生

    此次上市進(jìn)程中，每日優(yōu)鮮的股票代碼為“MF”，承銷(xiāo)商包括摩根大通、花旗集團(tuán)、中金公司、華興資本等。叮咚買(mǎi)菜的股票代碼為“DDL”，承銷(xiāo)商包括摩根士丹利、美銀證券、瑞信。

    一直以來(lái)，二者在資本市場(chǎng)的動(dòng)作幾乎同步。

    今年2月份，有消息稱，叮咚買(mǎi)菜正考慮赴美IPO，尋求融資至少3億美元。彼時(shí)，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪叮咚買(mǎi)菜方面，對(duì)方并未作出回應(yīng)。時(shí)隔四個(gè)月后，叮咚買(mǎi)菜正式遞表謀上市。

    在叮咚買(mǎi)菜傳出赴美上市消息后的第二天，每日優(yōu)鮮也傳出已啟動(dòng)上市計(jì)劃，并已與多家金融機(jī)構(gòu)接洽。

    公開(kāi)資料顯示，自2014年成立至今，每日優(yōu)鮮共經(jīng)歷了10輪融資，最新一輪融資為2020年12月份，青島國(guó)信、陽(yáng)光創(chuàng)投、青島市政府引導(dǎo)基金組成聯(lián)合投資主體，向每日優(yōu)鮮戰(zhàn)略投資20億元。此次IPO完成前，每日優(yōu)鮮創(chuàng)始人徐正及公司管理團(tuán)隊(duì)持有公司15.3%股份比例，擁有74.1%投票權(quán)。

    “二者同日遞表或許是巧合，但是二者都已經(jīng)為這一天準(zhǔn)備小半年了。”海豚智庫(kù)創(chuàng)始人李成東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從資本市場(chǎng)角度考慮，因?yàn)槭袌?chǎng)資金有限，先上市的可能會(huì)更有利一些。“萬(wàn)一第一家公司上市表現(xiàn)不好，第二家可能會(huì)更難，所以大家愿意搶先第一個(gè)上市。”

    在鮑躍忠看來(lái)，本次二者同日提交IPO招股書(shū)或許屬于一種巧合。“生鮮電商/社區(qū)團(tuán)購(gòu)行業(yè)還沒(méi)有找到實(shí)現(xiàn)盈利的路子，此時(shí)爭(zhēng)奪‘第一股’沒(méi)有什么價(jià)值。當(dāng)然兩家的模式有比較接近的一些地方。”

    鮑躍忠所提及的二者模式相近，指的是前置倉(cāng)模式。作為國(guó)內(nèi)最早一批主打“前置倉(cāng)”模式的每日優(yōu)鮮，目前在國(guó)內(nèi)的16座一二線城市提供生鮮到家服務(wù)，設(shè)置了631個(gè)前置倉(cāng)。2021年3月26日，每日優(yōu)鮮第一次正式宣布不再僅限于做自營(yíng)生鮮電商，而是要打造成社區(qū)零售化數(shù)字平臺(tái)，其在2020年下半年推出智慧菜場(chǎng)業(yè)務(wù)，2021年啟動(dòng)了零售云業(yè)務(wù)。

    成立于2017年的叮咚買(mǎi)菜，也是采用產(chǎn)地直采、前置倉(cāng)配貨以及配送到家的模式。相比每日優(yōu)鮮，叮咚買(mǎi)菜旗下前置倉(cāng)覆蓋的城市更多，規(guī)模更大。目前叮咚買(mǎi)菜的服務(wù)范圍已經(jīng)覆蓋了北京、上海、深圳等地，共31個(gè)城市，前置倉(cāng)數(shù)量超過(guò)1000個(gè)。

    虧損有所收窄

    但何時(shí)扭虧？

    除了遞表日期的“巧合”，二者還有另一種巧合——都處于虧損狀態(tài)。

    招股書(shū)顯示，2018年-2020年，每日優(yōu)鮮的凈虧損分別為22.316億元、29.094億元、16.492億元；2021年一季度，公司的凈虧損為6.103億元，而上年同期虧損額為1.947億元。2019年-2020年，叮咚買(mǎi)菜的凈虧損分別為18.734億元、31.769億元；2021年一季度，公司的凈虧損為13.847億元，而上年同期虧損額為2.445億元。

    值得注意的是，2020年每日優(yōu)鮮凈虧損同比縮小43%、叮咚買(mǎi)菜則同比擴(kuò)大80%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)參差不齊，直到2021年第一季度，二者虧損都在收窄。

    造成兩家公司虧損的主要原因都在于履約成本過(guò)高。履約成本主要由倉(cāng)庫(kù)租金、配送員工資等要素構(gòu)成。每日優(yōu)鮮2018年-2020年履約成本分別為12.393億元、18.330億元、15.769億元，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.9%、30.5%、25.7%。叮咚買(mǎi)菜2019年-2020年履約成本分別為19.369億元、40.442億元，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為49.9%、35.7%。

    中國(guó)品牌研究院研究員朱丹蓬對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，很多前置倉(cāng)模式的平臺(tái)供應(yīng)鏈容易出現(xiàn)問(wèn)題，因?yàn)檫@一模式對(duì)資金要求極高。

    在鮑躍忠看來(lái)，單純靠前置倉(cāng)恐怕難以支撐未來(lái)的健康發(fā)展，需要有前置倉(cāng)嫁接到店到家，形成系統(tǒng)化的模式規(guī)劃。無(wú)論哪種模式，生鮮電商資產(chǎn)都比較重，從供應(yīng)鏈、冷鏈倉(cāng)庫(kù)以及末端，加上擴(kuò)張帶來(lái)的成本上升是這些電商尋求上市的重要因素。