東鵬控股私有化三年后再戰(zhàn)A股 環(huán)保政策、地產(chǎn)調(diào)控 “攔路”IPO

    近年來，受房地產(chǎn)調(diào)控、陶瓷行業(yè)發(fā)展放緩、環(huán)保等因素影響，東鵬控股回A之路出現(xiàn)不少質(zhì)疑之聲，這些“喧囂”或成為東鵬控股IPO的“攔路虎”。

    繼蒙娜麗莎（002918.SZ）成功IPO，歐神諾被并入帝歐家居（002798.SZ）之后，三年前從港股私有化轉(zhuǎn)投A股的東鵬控股，也即將登上證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)。

    上周五晚，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布公告稱，東鵬控股將在10月24日（本周四）上會(huì)。

    這家老牌的陶瓷生產(chǎn)龍頭——東鵬控股申請(qǐng)于深交所中小板上市，擬公開發(fā)行不超過1.5億股，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。

    其募集資金擬投向年產(chǎn)315萬平方米新型環(huán)保生態(tài)石板材改造項(xiàng)目、擴(kuò)建4條陶瓷生產(chǎn)線項(xiàng)目、澧縣新鵬陶瓷有限公司二期擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)160萬件節(jié)水型衛(wèi)生潔具生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目等7個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃使用募集資金高達(dá)26.09億元。

    此前，東鵬控股曾在港交所有過短暫的上市時(shí)光，但由于其所在的建筑陶瓷行業(yè)被投資人視為“夕陽產(chǎn)業(yè)”等因素，港股股價(jià)一直頗為低迷。2016年6月，東鵬控股果斷私有化，并轉(zhuǎn)而投身A股IPO。

    然而，近年來，受房地產(chǎn)調(diào)控、陶瓷行業(yè)發(fā)展放緩、環(huán)保等因素影響，東鵬控股回A之路出現(xiàn)不少質(zhì)疑之聲，這些“喧囂”或成為東鵬控股IPO的“攔路虎”。

    “三高問題”突出

    公開資料顯示，東鵬控股成立于2011年11月4日，主要從事于以瓷磚和潔具為代表的建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

    由于陶瓷行業(yè)集中度較低，截至2017年，東鵬控股建筑陶瓷市場占比（營收占規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)總營收比例）雖然只有1.09%，但仍居于行業(yè)前列，同期另一大建筑陶瓷龍頭蒙娜麗莎的市場占比則為0.57%。

    2015-2017年度，東鵬控股主營業(yè)務(wù)收入分別為41.01億元、51.90億元、65.92億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6.96億元、7.67億元和9.86億元，2016年、2017年分別較上年同期增長10.16%和28.62%。

    2016年6月從港股退市之后，東鵬控股火速開始籌備A股IPO，其在2017年9月8日在深交所披露招股說明書申報(bào)稿，但一年之后，證監(jiān)會(huì)才披露反饋意見，直至2019年10月18日，東鵬控股終于迎來新的上市進(jìn)展。

    而這一切，或與其所在行業(yè)的特性密切相關(guān)。東鵬控股所在的建筑陶瓷行業(yè)，一貫被冠以“三高”標(biāo)簽，即高能耗、高污染、高排放的行業(yè)。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年1~8月，廣東省共有78家陶瓷、衛(wèi)浴及陶瓷原料企業(yè)因環(huán)境違法被處罰，共處罰金逾600萬元，平均罰款金額7.7萬元。

    “從環(huán)保角度來講，很多企業(yè)沒有完全使用清潔能源，多多少少會(huì)存在一些潛在環(huán)保隱患，比如氮氧化物、硫化物的排放等；預(yù)計(jì)以后更多會(huì)以天然氣為主，當(dāng)然考慮到這個(gè)過程不是一蹴而就的，環(huán)保逐步升級(jí)會(huì)淘汰很多中小企業(yè)，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)利潤很薄，換天然氣成本要上升2-3塊錢。”華西證券建筑和建材行業(yè)首席分析師戚舒揚(yáng)受訪指出。

    而環(huán)保問題，一直以來都是企業(yè)IPO之路的重點(diǎn)審核內(nèi)容。

    在東鵬控股闖關(guān)A股之前，蒙娜麗莎就曾因監(jiān)管層對(duì)陶瓷企業(yè)審核趨嚴(yán)，經(jīng)受了1年多的時(shí)間、34項(xiàng)反饋，而佛山的另一家陶瓷巨頭——歐神諾則放棄IPO，通過被帝歐家居（原帝王潔具）收購的方式曲線上市。

    根據(jù)公開資料顯示，東鵬控股子公司東鵬潔具，曾在2015年9月24日，因工業(yè)廢水排放超標(biāo)，被佛山市禪城區(qū)環(huán)境保護(hù)局張槎分局下發(fā)了《行政處罰決定書》，并罰款18457.30元。

    此外，根據(jù)常德市環(huán)保局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年5月19日，東鵬控股另一家子公司澧縣新鵬陶瓷有限公司又因大氣污染問題被澧縣環(huán)保局責(zé)令整改。

    地產(chǎn)調(diào)控承壓

    更為雪上加霜的是，除了環(huán)保壓力外，本就產(chǎn)能過剩、競爭激烈的陶瓷行業(yè)，還在經(jīng)受房地產(chǎn)調(diào)控帶來的巨大壓力。

    隨著地產(chǎn)行業(yè)的不斷降溫，陶瓷行業(yè)也進(jìn)入寒冬，不少投資人對(duì)東鵬控股的行業(yè)前景產(chǎn)生質(zhì)疑。

    中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，全國1265家規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)，實(shí)現(xiàn)營收2993.48億元，同比下滑28.09%；實(shí)現(xiàn)利潤總額176.05億元，同比下降33.57%，銷售利潤率為5.88%，同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)；陶瓷磚產(chǎn)量90.11億平方米，同比下降11.2%；其中廣東產(chǎn)區(qū)負(fù)增長在15%以上。

    報(bào)告期內(nèi)，東鵬控股毛利率便有所下降，其中公司瓷磚產(chǎn)品的毛利率下降明顯，從2015年的41.13%降至2017年的40.53%，潔具產(chǎn)品的毛利率也從24.69%降至20.88%。

    “我們的判斷是，房地產(chǎn)的投資數(shù)據(jù)維持現(xiàn)有水平比較難，未來是會(huì)往下走的，目前（陶瓷行業(yè)）這些公司主要是看竣工數(shù)據(jù)，目前竣工數(shù)據(jù)應(yīng)該是在回升周期，還可以持續(xù)兩到三年，但是未來政策大背景一直堅(jiān)持‘房住不炒’的話，（企業(yè)過得）會(huì)比較難。”10月21日，北京一家中型券商建筑行業(yè)分析師對(duì)記者表示。

    不過，也有市場人士對(duì)于這一現(xiàn)象并不過分悲觀。

    目前，東鵬控股還未披露2018年的年報(bào)和2019年半年報(bào)數(shù)據(jù)。但對(duì)比同行業(yè)的蒙娜麗莎和帝歐家居，2018年、2019年上半年，這兩家上市公司的凈利潤均維持穩(wěn)定增長。

    在部分市場人士眼里認(rèn)為，地產(chǎn)調(diào)控、競爭加劇和環(huán)保政策變化，對(duì)于陶瓷龍頭企業(yè)而言來說，或是重大機(jī)遇。

    戚舒揚(yáng)指出：“房地產(chǎn)從總量來講，未來肯定是往下面走的，結(jié)構(gòu)上精裝交房會(huì)形成趨勢(shì)。能否達(dá)到精裝房的要求，成為精裝房開發(fā)商的供應(yīng)商就成為競爭關(guān)鍵，一般來講2B業(yè)務(wù)有很強(qiáng)壁壘和門檻，頭部企業(yè)會(huì)更受益。這個(gè)現(xiàn)象正在發(fā)生，行業(yè)未來肯定會(huì)向大企業(yè)集中。”