康方生物擬在科創(chuàng)板二次上市 “H+A”雙平臺(tái)運(yùn)作成創(chuàng)新藥企首選

    12月6日，康方生物在港交所發(fā)布公告，宣布公司將在科創(chuàng)板二次上市。

    在它之前，君實(shí)生物、康希諾生物、百濟(jì)神州、榮昌生物、諾誠(chéng)健華等多家中國(guó)創(chuàng)新藥明星公司都已實(shí)現(xiàn)在A股和H股雙平臺(tái)運(yùn)作。不久前，在今年2月才登陸港交所的樂普生物也透露了其籌謀赴A的計(jì)劃。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，在政策持續(xù)支持下，更多在港股上市的優(yōu)秀Biotech（生物技術(shù)）公司將奔赴科創(chuàng)板。一方面，這些公司存在融資支持自身發(fā)展的需求；另一方面，科創(chuàng)板流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)帶來的高估值也有助于公司提升價(jià)值。

    康方生物擬赴科創(chuàng)板上市

    康方生物是國(guó)內(nèi)抗體新藥的代表企業(yè)，公司成立于2012年，2020年4月24日在港交所主板掛牌上市。

    根據(jù)康方生物公開資料，公司目前擁有30個(gè)以上用于治療腫瘤、自身免疫、炎癥、代謝疾病等重大疾病的創(chuàng)新藥物產(chǎn)品管線，其中17個(gè)品種進(jìn)入臨床研究，包括兩個(gè)國(guó)際首創(chuàng)的雙特異性抗體新藥（PD-1/CTLA-4以及PD-1/VEGF）。

    康方生物目前有3款商業(yè)化產(chǎn)品，分別是去年8月獲批的PD-1單抗派安普利單抗，今年6月和7月獲批的PD-1/CTLA-4雙抗卡度尼利、樂普生物PD-1單抗普特利單抗。

    另?yè)?jù)公司最新公告，康方生物將以5億美元首付款、最高50億美元的總金額與納斯達(dá)克上市公司SummitTherapeutics達(dá)成PD-1/VEGF雙特異性抗體（依沃西，AK112）的海外權(quán)益（美國(guó)、歐洲、日本和加拿大）授權(quán)交易合作。此次交易總金額創(chuàng)造了國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥海外授權(quán)的紀(jì)錄。

    值得注意的是，康方生物的派安普利單抗在大環(huán)境不佳的情況下，今年上半年仍然實(shí)現(xiàn)了約3億元銷售收入。業(yè)績(jī)交流會(huì)上，公司將開坦尼上市首個(gè)完整年的銷售目標(biāo)定為10億元。

    有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和大額的授權(quán)合作，康方生物依然高調(diào)沖刺科創(chuàng)板，其對(duì)于資金的渴求由此可見一斑。

    多平臺(tái)上市紓解融資難題

    資金缺乏仍是當(dāng)前創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的主要挑戰(zhàn)之一。受政策和市場(chǎng)影響，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥熱度減低時(shí)，相應(yīng)的一級(jí)市場(chǎng)投入往往更加謹(jǐn)慎，企業(yè)融資渠道和規(guī)模受到限制。

    據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，10月份以來，貝達(dá)藥業(yè)、和鉑醫(yī)藥等10多家藥企宣布暫停或終止新藥研發(fā)項(xiàng)目，甚至有多家創(chuàng)新藥企選擇“斷臂求生”，宣布關(guān)?；虺鍪郛a(chǎn)業(yè)化基地。

    可研發(fā)終究需要大額開支。數(shù)據(jù)顯示，諾誠(chéng)健華的研發(fā)費(fèi)用從2021年上半年的1.85億元增至2022年上半年的2.74億元，榮昌生物2022年上半年研發(fā)開支為4.5億元，同比增長(zhǎng)37.68%；百濟(jì)神州2022年上半年研發(fā)開支為50.16億元，同比增長(zhǎng)20.82%。

    研發(fā)一款創(chuàng)新藥到底需要多少錢？

    德勤發(fā)布的《2021醫(yī)藥創(chuàng)新回報(bào)率評(píng)價(jià)》，通過對(duì)全球15家領(lǐng)先的生物制藥公司2021年的研發(fā)回報(bào)率趨勢(shì)的分析發(fā)現(xiàn)，這些公司一款創(chuàng)新藥的研發(fā)成本為20.06億美元。這意味著，一款創(chuàng)新藥從實(shí)驗(yàn)室走向市場(chǎng)，需要消耗近140億元人民幣。

    作為企業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，解決研發(fā)投入成為創(chuàng)新藥企業(yè)必須克服的問題。近些年來，創(chuàng)新藥的平均研發(fā)成本上漲趨勢(shì)顯著。在當(dāng)前的創(chuàng)新藥研發(fā)環(huán)境下，融資無疑成為創(chuàng)新藥企戰(zhàn)略考量的關(guān)鍵因素之一。

    自2018年港交所第18A章上市規(guī)則生效至今的4年多時(shí)間里，一大批生物科技公司赴港上市，企業(yè)的融資問題在一定程度上得到緩解。但2021年以來，諸多原因使得港股18A公司股價(jià)大跌，慘淡的市場(chǎng)表現(xiàn)嚇退了部分觀望的生物醫(yī)藥公司。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，港股18A上市公司分別為9家、14家和20家，呈逐年上升趨勢(shì)，然而今年前三季度僅為4家。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，港股18A生物科技公司估值過低，已屬于非理性低估。

    同樣在2018年，上交所推出了科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，重點(diǎn)支持包括生物醫(yī)藥在內(nèi)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，相較于主板和創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板擁有更加便捷的上市流程和更加寬松的上市條件。當(dāng)下，越來越多的生物科技公司將把A股，尤其是科創(chuàng)板視作首選地。

    H+A兩地上市或成趨勢(shì)

    目前H+A的生物醫(yī)藥公司有百濟(jì)神州（其為H+A+美股）、諾誠(chéng)健華、榮昌生物、康希諾生物、君實(shí)生物等。今年上市的諾誠(chéng)健華、榮昌生物都取得了不錯(cuò)的融資成果。例如，榮昌生物2022年3月31日科創(chuàng)板上市募集26億元，諾誠(chéng)健華2022年9月21日科創(chuàng)板上市募集29億元。

    某創(chuàng)新藥企投資部負(fù)責(zé)人告訴記者，從企業(yè)發(fā)展來看，“A+H”構(gòu)建兩個(gè)融資平臺(tái)，可讓企業(yè)自身后續(xù)融資不受制于單一市場(chǎng)，雙融資平臺(tái)帶來的多元融資渠道將極大提升企業(yè)融資能力。“先H后A”，可以幫助企業(yè)更好利用資本市場(chǎng)的力量，使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)多元優(yōu)化，壯大可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的資金儲(chǔ)備。

    對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)來說，“H+A”架構(gòu)的一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于，多地上市有利于其業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全球化布局，“H+A”雙融資平臺(tái)的布局，能更好地滿足國(guó)際化投資人的需求。H股可以為之后企業(yè)并購(gòu)提供更多可選擇的資本工具，進(jìn)一步提升企業(yè)國(guó)際化的品牌價(jià)值。

    多位受訪人士表示，創(chuàng)新藥相關(guān)公司股價(jià)經(jīng)過了2021年四季度以來的持續(xù)下跌，產(chǎn)業(yè)分化越發(fā)明顯，市場(chǎng)資源明顯向優(yōu)勢(shì)公司集中。A股市場(chǎng)相對(duì)于港股市場(chǎng)，創(chuàng)新藥上市公司可以獲得更高的估值。同時(shí)，科創(chuàng)板的流動(dòng)性更好，可以幫助創(chuàng)新藥上市公司更好地融資。