轉(zhuǎn)讓海外資產(chǎn)后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期 中國(guó)天楹布局四大增長(zhǎng)極

    本報(bào)記者  謝嵐

    6月18日晚間，中國(guó)天楹發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事會(huì)審議通過(guò)了重大資產(chǎn)出售報(bào)告書(shū)（草案），公司擬以15億歐元向GlobalMoledo，S.L.U.轉(zhuǎn)讓位于西班牙馬德里的下屬公司Urbaser。由此，這樁交易案也有望成為當(dāng)前歐美貨幣超發(fā)、海外資產(chǎn)估值高企的大背景下，國(guó)內(nèi)企業(yè)擇機(jī)出售海外資產(chǎn)、獲利豐厚的經(jīng)典案例之一。

    同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)注的Urbaser出售后，上市公司如何保持高成長(zhǎng)性的問(wèn)題，中國(guó)天楹副總裁兼董秘陸平在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，交易完成后上市公司資產(chǎn)負(fù)債率和商譽(yù)都將大幅下降，資本結(jié)構(gòu)的改變將為企業(yè)未來(lái)實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略，進(jìn)一步融資鋪平道路。此次交易獲得的現(xiàn)金凈流入也會(huì)投入到創(chuàng)新戰(zhàn)略以及公司新建項(xiàng)目中，“單就目前在建和擬建項(xiàng)目能產(chǎn)生的利潤(rùn)預(yù)計(jì)就能夠達(dá)到現(xiàn)在Urbaser帶來(lái)的凈利潤(rùn)”。

    對(duì)于投資者而言，同樣有望很快見(jiàn)到“真金白銀”的回報(bào)。據(jù)了解，交易完成后，中國(guó)天楹賬上應(yīng)該能增加約30億人民幣的可供分配利潤(rùn)，公司將提出進(jìn)行分紅以及回購(gòu)的安排，以積極回饋投資者。

    已充分“消化”Urbaser

    擇機(jī)出售或獲利豐厚

    2019年，中國(guó)天楹以11.5億歐元的對(duì)價(jià)完成對(duì)歐洲領(lǐng)先的綜合固廢管理平臺(tái)Urbaser100%股權(quán)的收購(gòu)。這樁交易在當(dāng)年也被譽(yù)為“中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)史上最大規(guī)模的收購(gòu)”。

    此后兩年間，中國(guó)天楹并購(gòu)后整合效應(yīng)凸顯，從偏安一方的末端焚燒發(fā)電企業(yè)變成為布局全產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)境綜合服務(wù)商，境內(nèi)智慧分類(lèi)及環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，業(yè)務(wù)布局近30個(gè)省市地區(qū)，合同金額超過(guò)百億元。

    從公司近幾年的招投標(biāo)來(lái)看，Urbaser帶來(lái)了先進(jìn)的技術(shù)、管理理念，也幫助中國(guó)天楹建立了自己的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。在此基礎(chǔ)上，中國(guó)天楹打響了自有的CNTY品牌，加快市場(chǎng)份額的“跑馬圈地”，其中包括越南、新加坡、柬埔寨等海外市場(chǎng)。

    陸平告訴記者，公司在項(xiàng)目開(kāi)拓方面很早就意識(shí)到打響中國(guó)天楹品牌的重要性，因此，在遇到合適的交易機(jī)會(huì)，公司也不用拘泥于未來(lái)項(xiàng)目開(kāi)拓的品牌問(wèn)題，而是完全可以依靠自有團(tuán)隊(duì)和品牌繼續(xù)開(kāi)拓新的項(xiàng)目。

    在中國(guó)天楹看來(lái)，上市公司已經(jīng)充分“吸收消化”Urbaser，達(dá)成了當(dāng)初預(yù)期的收購(gòu)目標(biāo)。而隨著Urbaser“歷史使命”的完成，將之擇機(jī)出售也成為一個(gè)更優(yōu)的選擇。

    “受新冠疫情及歐美貨幣政策影響，現(xiàn)在是海外資產(chǎn)出售的好時(shí)機(jī)。由于新冠疫情影響，歐美多國(guó)已實(shí)施較大規(guī)模量化寬松政策，尤其歐洲目前基準(zhǔn)利率為負(fù)，從長(zhǎng)期來(lái)看，進(jìn)一步降息的可能性較小，現(xiàn)在是海外資產(chǎn)估值比較高的時(shí)點(diǎn)，不少?lài)?guó)內(nèi)企業(yè)也紛紛出售海外資產(chǎn)。”對(duì)此，陸平表示。

    若以此次15億歐元的交易價(jià)格計(jì)算，兩年多時(shí)間，Urbaser增值約3.5億歐元，增幅達(dá)30%；交易市盈率22倍，ev/ebitda（企業(yè)價(jià)值倍數(shù)）接近9，遠(yuǎn)高于中國(guó)天楹目前15倍的估值。

    負(fù)債率商譽(yù)雙雙大降

    后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期

    對(duì)于中國(guó)天楹來(lái)說(shuō)，這樁交易完成后另一個(gè)直接的顯而易見(jiàn)的結(jié)果是，公司多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)將得到顯著優(yōu)化。

    首先是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大幅改善，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將大幅降低，公司的商譽(yù)將降至幾乎為零。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變，不僅有助于提高中國(guó)天楹的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和償債能力，也為其未來(lái)股權(quán)和債券融資鋪平了道路。根據(jù)公司重組報(bào)告介紹，并購(gòu)Urbaser后，其高負(fù)債率對(duì)上市公司融資能力產(chǎn)生了較大影響，公司在手17個(gè)項(xiàng)目進(jìn)展受到影響。對(duì)此，中國(guó)天楹人士也透露，交易完成以后，這些項(xiàng)目建設(shè)可以迅速推進(jìn)，預(yù)期帶來(lái)的年收入超過(guò)15億元，年利潤(rùn)超過(guò)5億元，是Urbaser所置出的年利潤(rùn)的1.8倍。

    其次是獲得充裕的貨幣資金儲(chǔ)備。本次交易完成后，中國(guó)天楹可以回籠近120億元現(xiàn)金，在償還幾筆較大貸款后，將落袋超過(guò)60億元的現(xiàn)金凈流入。對(duì)此公司方面也表示，將充分利用交易獲得的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，除償還銀行借款外，還會(huì)加快擬建及在建項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，投入科技創(chuàng)新活動(dòng)，依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的多增長(zhǎng)極提升公司經(jīng)營(yíng)品質(zhì)，依靠技術(shù)、品牌實(shí)力充分享受市場(chǎng)快速增長(zhǎng)紅利，推動(dòng)公司更高效、更高速的發(fā)展。

    再則是盈利能力的提升。交易完成后Urbaser不再納入中國(guó)天楹合并報(bào)表，根據(jù)2020年年報(bào)測(cè)算，雖然公司營(yíng)業(yè)收入大幅減少，但毛利率卻將顯著增長(zhǎng)，2020年毛利率將從14.73%提高到27.34%，毛利率水平提高85.6076%。如果再謹(jǐn)慎考慮公司交易對(duì)價(jià)所產(chǎn)生的基本資金收益（考慮立即償還借款或投資保本收益型一年期理財(cái)產(chǎn)品，按照最低5%測(cè)算相關(guān)收益及稅后的影響），備考前后2020年上市公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.54億元以及6.22億元，凈利潤(rùn)水平基本保持穩(wěn)定。

    規(guī)模驅(qū)動(dòng)“換擋”創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)

    重點(diǎn)布局四大增長(zhǎng)極

    對(duì)于后續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略，陸平對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公司將從規(guī)模驅(qū)動(dòng)“換擋”為創(chuàng)新價(jià)值驅(qū)動(dòng)，以科技提升公司價(jià)值。“十四五”期間，公司仍然堅(jiān)守“綠色低碳”的主業(yè)，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為主，依靠研發(fā)、創(chuàng)新能力由簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張、資本密集型轉(zhuǎn)向高端技術(shù)、智能化，尋找并滲透到新的行業(yè)領(lǐng)域，或者升級(jí)現(xiàn)有行業(yè)的業(yè)務(wù)模式。為此，目前公司已經(jīng)提出布局智慧城市環(huán)境服務(wù)、資源回收再利用、等離子體技術(shù)以及人工智能四個(gè)增長(zhǎng)極。

    在智慧城市環(huán)境服務(wù)領(lǐng)域，中國(guó)天楹將主要依托自行開(kāi)發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)有技術(shù)和系統(tǒng)，將智慧環(huán)衛(wèi)各節(jié)點(diǎn)信息數(shù)據(jù)化、智能化，打造城市管家服務(wù)，覆蓋城市生活各類(lèi)場(chǎng)景需要的信息化和智能化，包括智慧環(huán)衛(wèi)、分類(lèi)、物業(yè)管理、基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)維監(jiān)測(cè)等。

    這一領(lǐng)域仍是一片巨大的藍(lán)海市場(chǎng)。根據(jù)公開(kāi)信息預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)空間將達(dá)到6500億元人民幣，企業(yè)運(yùn)營(yíng)部分將達(dá)到4900億元。“十四五”期間環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)的年化增長(zhǎng)率達(dá)21%。據(jù)悉，目前，公司已擁有相關(guān)軟件著作權(quán)，并在全國(guó)各省市布局智慧環(huán)衛(wèi)、分類(lèi)業(yè)務(wù)投入使用，未來(lái)將提供更多使用場(chǎng)景，為更多城市居民、企業(yè)、政府提供服務(wù)。

    資源回收再利用市場(chǎng)在我國(guó)剛剛起步，同樣是一片藍(lán)海。中國(guó)天楹亦摩拳擦掌，目前已完成多個(gè)項(xiàng)目的工藝路線深化設(shè)計(jì)，主體工藝包括智能機(jī)器分選手臂、光磁學(xué)分選系統(tǒng)以及配套預(yù)處理等。

    在等離子體技術(shù)領(lǐng)域，目前，中國(guó)天楹已完成全球范圍首創(chuàng)大功率等離子體炬開(kāi)發(fā)，并在飛灰、醫(yī)廢處理部分項(xiàng)目開(kāi)始投入使用。公司積極布局等離子體專(zhuān)利群，已獲等離子體相關(guān)授權(quán)專(zhuān)利84項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利21項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利63項(xiàng)。

    此外，隨著人工智能技術(shù)的興起普及，中國(guó)天楹也正嘗試其應(yīng)用于智慧環(huán)衛(wèi)及資源回收利用領(lǐng)域。

    其中，在人工智能環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域，中國(guó)天楹研發(fā)的低速無(wú)人駕駛原型車(chē)目前已完成組裝并在進(jìn)行導(dǎo)航算法測(cè)試中，清掃機(jī)器人首批樣機(jī)底盤(pán)及上裝架構(gòu)已完工并試裝，后續(xù)將進(jìn)行第二批樣機(jī)研發(fā)及調(diào)試工作。

    在人工智能分選領(lǐng)域，公司則致力于結(jié)合大數(shù)據(jù)庫(kù)、機(jī)器人本體設(shè)計(jì)、AI圖像識(shí)別技術(shù)綜合運(yùn)用技術(shù)，研發(fā)及生產(chǎn)能在惡劣、危險(xiǎn)環(huán)境代替人工進(jìn)行高效作業(yè)的人工智能機(jī)器人以及物質(zhì)再循環(huán)、能量再利用的分選機(jī)器人，以提高再生資源處理廠的分類(lèi)效率和準(zhǔn)確率并解放人力。

    陸平透露，公司輕型分選機(jī)器人原型機(jī)已于2020年底下線；樣機(jī)已于車(chē)間組裝完成，近期將完成視覺(jué)算法精度優(yōu)化，識(shí)別率與速度將再次提升，7月首臺(tái)產(chǎn)品機(jī)將下線，實(shí)現(xiàn)研發(fā)向產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化。目前無(wú)人資源回收站項(xiàng)目也已完成模塊化工藝設(shè)計(jì)和3D建模，控制系統(tǒng)功能開(kāi)發(fā)中。鍋爐清洗機(jī)器人等將AI技術(shù)應(yīng)用于廢棄物末端處置技術(shù)的前期工作也已經(jīng)展開(kāi)。

（編輯 張偉）