左手養(yǎng)豬右手金融地產(chǎn) 牧原生態(tài)圈能否經(jīng)受住考驗(yàn)？

    牧原股份（002714）日前陷入輿論漩渦，質(zhì)疑者與支持者吵翻了天?，F(xiàn)階段，關(guān)于牧原股份是否存在財(cái)務(wù)造假的爭(zhēng)論尚無(wú)定論，但整個(gè)牧原體系的安全性是否可靠亦值得關(guān)注。

    養(yǎng)豬讓牧原股份實(shí)際控制人秦英林夫婦成為河南首富，并穩(wěn)居中國(guó)富豪榜前列。但隨著財(cái)富的增加，秦英林已不限養(yǎng)豬，其投資布局已拓展至金融、房地產(chǎn)開發(fā)、股權(quán)、養(yǎng)殖配套等多個(gè)領(lǐng)域，規(guī)?；蛞堰_(dá)到百億。

    秦英林在上市公司之外的布局，有助于投資者更加完整地了解牧原體系。牧原體系能否平穩(wěn)運(yùn)行，也會(huì)直接影響上市公司牧原股份的安全邊界。業(yè)界提醒，體外資產(chǎn)拖累上市公司的前車之鑒已經(jīng)足夠多了，秦英林和牧原股份都應(yīng)當(dāng)警惕這一風(fēng)險(xiǎn)。

    金融輔助擴(kuò)張

    牧原股份上市之前，秦英林及牧原集團(tuán)高度專注于養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，這從其名下子公司的數(shù)量就可看出。2014年之前，除牧原股份外，牧原集團(tuán)僅有一家全資子公司內(nèi)鄉(xiāng)縣牧原科技有限公司和兩家參股比例較低的行業(yè)性或地方性擔(dān)保公司。

    牧原股份上市初期，牧原集團(tuán)的對(duì)外投資仍顯沉寂，直到2016年底，斥資數(shù)億元成為內(nèi)鄉(xiāng)農(nóng)商行第一大股東。截至目前，牧原集團(tuán)已入股河南南陽(yáng)內(nèi)鄉(xiāng)縣、臥龍區(qū)、社旗縣、西峽縣，以及河南商丘寧陵縣的5家信用合作聯(lián)社或農(nóng)商行，這五地?zé)o一例外都是牧原股份大手筆布局養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的重地。

    內(nèi)鄉(xiāng)農(nóng)商行2017年年報(bào)顯示，牧原集團(tuán)2016年12月認(rèn)繳出資額5.85億元，實(shí)繳出資額1.95億元。內(nèi)鄉(xiāng)農(nóng)商行最新工商資料顯示，牧原集團(tuán)出資額為1.95億元，持股比例30%，為第一大股東。

    牧原集團(tuán)在內(nèi)鄉(xiāng)的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目七里河畔要求購(gòu)房者只能在內(nèi)鄉(xiāng)農(nóng)商行按揭貸款，因?yàn)槟猎瘓F(tuán)是內(nèi)鄉(xiāng)農(nóng)商行第一大股東。內(nèi)鄉(xiāng)農(nóng)商行也針對(duì)牧原集團(tuán)及上下游推出了專屬的金融產(chǎn)品，雙方合作非常緊密。

    此外，牧原集團(tuán)還持有西峽農(nóng)商行10%股權(quán)，持有南陽(yáng)臥龍區(qū)農(nóng)信社9.93%股權(quán)，持有社旗縣農(nóng)信社2.47%股權(quán)，持有寧陵縣農(nóng)信社20%股權(quán)。

    內(nèi)鄉(xiāng)縣、臥龍區(qū)、西峽縣、社旗縣均隸屬于南陽(yáng)市，是牧原的大本營(yíng)。證券時(shí)報(bào)記者從南陽(yáng)當(dāng)?shù)劂y行人士處了解到，當(dāng)?shù)劂y行對(duì)牧原的依賴很高，牧原去年的存款高，銀行的日子相當(dāng)滋潤(rùn)，今年一季度存款下降不少，銀行就會(huì)有焦慮感?，F(xiàn)在，當(dāng)?shù)劂y行都搶著做牧原的業(yè)務(wù)，但在牧原發(fā)展早期并非如此。十幾年前，中信銀行第一個(gè)給了牧原無(wú)抵押貸款，秦英林至今仍感激。

    寧陵縣屬于河南省商丘市，也是牧原股份大力布局生豬養(yǎng)殖及拓展下游屠宰產(chǎn)業(yè)的重地。2017年，牧原股份在寧陵投建了160萬(wàn)頭的生豬養(yǎng)殖基地，2020年4月再投8億元建設(shè)生豬屠宰項(xiàng)目。牧原股份與華能信托的合資公司之一寧陵牧華畜牧產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司也在此落地，并受讓了牧原股份在江蘇灌南、河北衡水等地子公司的部分股權(quán)。

    牧原股份的全鏈條自養(yǎng)模式資產(chǎn)重，土地需求大，資金需求大，因此當(dāng)?shù)卣敖鹑跈C(jī)構(gòu)的支持至關(guān)重要。就此而言，牧原集團(tuán)積極入股地方金融機(jī)構(gòu)是牧原生態(tài)圈的重要一環(huán)。寧陵當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖戶流傳一個(gè)說(shuō)法，哪里給地、哪里給貸款，牧原就去哪里建場(chǎng)。反過(guò)來(lái)，地方政府也在極力促成牧原項(xiàng)目落地，這對(duì)促進(jìn)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有重要意義。

    全產(chǎn)業(yè)鏈涉足

    隨著牧原股份市值的攀升，牧原集團(tuán)對(duì)外投資的力度逐步增強(qiáng)，2017年后進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。其中，與牧原股份相關(guān)的領(lǐng)域是投資重點(diǎn)。

    牧原股份上市后，牧原集團(tuán)的注冊(cè)資本也一路飆升，2015年12月由4000萬(wàn)元增至3億元，2016年1月增至8億元，2018年1月增至20億元，2019年7月增至40億元，2020年12月達(dá)到60億元。

    牧原集團(tuán)全資子公司河南牧原建筑工程有限公司專為牧原股份而設(shè)立，成立于2016年9月，起初注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，今年已增至34億元。2020年前三季度，牧原建筑99%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于關(guān)聯(lián)方，主要是服務(wù)于牧原股份生豬養(yǎng)殖場(chǎng)的建設(shè)需求。

    在回復(fù)深交所問(wèn)詢函中，牧原股份已詳細(xì)解釋與牧原建筑之間關(guān)聯(lián)交易的必要性及公允性。其實(shí)，不止是牧原建筑，牧原集團(tuán)眾多子公司也出現(xiàn)在牧原股份2021年預(yù)計(jì)日常關(guān)聯(lián)交易公告中，且有較高的依賴度。比如河南省聚愛(ài)數(shù)字科技有限公司（牧原集團(tuán)全資子公司），牧原股份預(yù)計(jì)今年與該公司的關(guān)聯(lián)交易金額為10億元，去年前11個(gè)月實(shí)際發(fā)生6.36億元，主要采購(gòu)辦公用品、生活物資、農(nóng)產(chǎn)品等。聚愛(ài)科技去年前三季度營(yíng)業(yè)收入僅4.9億元，以此可推測(cè)出其主要客戶就是牧原股份。

    牧原集團(tuán)的有機(jī)肥業(yè)務(wù)也依賴于牧原股份，牧原股份會(huì)向牧原集團(tuán)出售豬糞和沼渣，后者的有機(jī)肥、農(nóng)產(chǎn)品、農(nóng)副產(chǎn)品還會(huì)銷售給牧原股份。河南牧原農(nóng)牧設(shè)備有限公司（牧原集團(tuán)控股90.91%）2020年前11個(gè)月向牧原股份銷售了14.7億元的設(shè)備或材料，2021年度的預(yù)計(jì)金額為20億元，而其2020年前三季度營(yíng)業(yè)收入僅18.73億元。

    牧原集團(tuán)還為牧原股份提供物流運(yùn)輸服務(wù)，前者全資子公司河南省牧原物流有限公司2020年前11個(gè)月與牧原股份產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易8.06億元，2021年的預(yù)計(jì)金額為15億元，而其2020年前三季度的營(yíng)業(yè)收入是6.08億元。

    牧原股份的養(yǎng)殖本身就是采用全鏈條自養(yǎng)，近年來(lái)又向下游拓展了屠宰產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)較為完善。從以上數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，牧原集團(tuán)在建筑、農(nóng)牧設(shè)備、物流運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域布局的子公司主要是為服務(wù)牧原股份而設(shè)立，讓整個(gè)鏈條更加封閉。關(guān)聯(lián)交易連年升高，也是牧原股份被外界質(zhì)疑的重點(diǎn)之一。關(guān)聯(lián)交易本身并無(wú)好壞之分，關(guān)鍵在于價(jià)格是否公允，是否存在利益輸送或資金占用的問(wèn)題。

    牧原集團(tuán)還參與了科創(chuàng)板上市公司科前生物的IPO戰(zhàn)略配售，斥資1.96億元獲配1680萬(wàn)股。科前生物主要生產(chǎn)豬用疫苗和禽用疫苗，牧原股份是其客戶?？魄吧锷鲜泻蟠鬂q，牧原集團(tuán)這筆投資獲利頗豐。

    此外，牧原集團(tuán)還參與設(shè)立扶貧產(chǎn)業(yè)基金，出資5億元占北京中證焦桐投資基金（有限合伙）44.64%的份額。

    地產(chǎn)開發(fā)雄心勃勃

    牧原集團(tuán)在房地產(chǎn)開發(fā)上的布局，也是在牧原股份上市后開始的。“地產(chǎn)跟隨主業(yè)走，讓家人生活更美好”，這是牧原的幸福家園計(jì)劃?？梢院?jiǎn)單理解為牧原集團(tuán)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)期規(guī)劃是布局全國(guó)，有牧原養(yǎng)豬場(chǎng)的地方，就要有牧原開發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目。

    牧原股份當(dāng)前的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)已遍及河南省各縣（市），在東北、安徽、廣西等地亦有落地，具體開展業(yè)務(wù)的子公司超過(guò)260個(gè)。由此可見，牧原集團(tuán)在房地產(chǎn)開發(fā)板塊上的規(guī)劃可謂宏大。

    2015年9月，牧原集團(tuán)設(shè)立河南盛達(dá)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，后者官網(wǎng)稱，其成立之時(shí)“肩扛為牧原建設(shè)總部的責(zé)任”。牧原總部位于河南省南陽(yáng)市臥龍區(qū)龍升工業(yè)園區(qū)，一片深色系的高大建筑群，至今在周邊還非常顯眼。

    2016年，牧原集團(tuán)總部完成交付，盛達(dá)房地產(chǎn)稱達(dá)到“國(guó)際一線水準(zhǔn)”。盛達(dá)官網(wǎng)介紹，除了總部辦公樓，盛達(dá)房地產(chǎn)還為牧原體系代建了商務(wù)樓、科研樓、金字塔、生物制劑廠、臥龍裝備廠等，累計(jì)建設(shè)面積超過(guò)100萬(wàn)平方米。

    2018年底，盛達(dá)房地產(chǎn)更名為河南盛達(dá)發(fā)展有限公司（下稱“盛達(dá)發(fā)展”）。次年8月，牧原集團(tuán)將盛達(dá)發(fā)展的注冊(cè)資本增至2.8億元，且全部實(shí)繳。這一時(shí)期，盛達(dá)發(fā)展在南陽(yáng)市區(qū)、內(nèi)鄉(xiāng)縣、西峽縣設(shè)立房地產(chǎn)開發(fā)子公司，全面進(jìn)軍房地產(chǎn)。

    和牧原總部一體的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目是空中墅院和精英公館。盛達(dá)發(fā)展官網(wǎng)介紹，空中墅院、精英公館是集團(tuán)公司為成果突出的牧原家人建設(shè)，占地面積100畝，總建面積10萬(wàn)平方米，戶型面積在185~195平方米。

    證券時(shí)報(bào)記者了解到，空中墅院和精英公館只針對(duì)牧原員工銷售，現(xiàn)在僅剩二三十套，盛達(dá)發(fā)展官網(wǎng)標(biāo)注的價(jià)格為11000元/平方米，員工可采用“積分抵扣”方式獲得優(yōu)惠，需要公司領(lǐng)導(dǎo)審批，一般申請(qǐng)下來(lái)價(jià)格會(huì)在6000多元每平方米。南陽(yáng)當(dāng)?shù)厝耸勘硎荆@是良心價(jià)，市區(qū)周邊新房已很難找到8000元/平方米以下的房子了。

    總部之外，牧原集團(tuán)的第一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目是位于內(nèi)鄉(xiāng)的牧原小區(qū)，牧原集團(tuán)2017年11月以2840萬(wàn)元的價(jià)格拿下這一地塊，一期共有4棟，據(jù)稱已全部售出，2018年交付。證券時(shí)報(bào)記者在現(xiàn)場(chǎng)看到，牧原小區(qū)的規(guī)劃設(shè)計(jì)比較老派，現(xiàn)已更名為七里河畔，一期（即原“牧原小區(qū)”）有4棟多層建筑，共有307套房屋，物業(yè)費(fèi)1元/平方米/月。從現(xiàn)場(chǎng)情況看，人員稀少，入住率較低。

    七里河畔二期正在建設(shè)，已經(jīng)開盤，為3棟高層建筑，每棟均為26層高。證券時(shí)報(bào)記者以看房為由進(jìn)入七里河畔銷售中心，牧原的標(biāo)識(shí)隨處可見，置業(yè)顧問(wèn)佩戴的也是牧原集團(tuán)的工牌。置業(yè)顧問(wèn)稱項(xiàng)目賣得很好，靠近湍河的這一棟已只剩幾套，另外兩棟可選擇性還比較多，三房、四房的戶型都有。其介紹，折后單價(jià)在4200元/平方米左右，總價(jià)在50萬(wàn)元~70萬(wàn)元。

    接待記者的置業(yè)顧問(wèn)還說(shuō)，七里河畔的戶型和碧桂園的是一樣的，他們之前也在碧桂園賣過(guò)房子，那里是牧原拿的地，與碧桂園合作開發(fā)。

    這里的碧桂園，指的是內(nèi)鄉(xiāng)碧桂園·天麓府。2018年11月，盛達(dá)發(fā)展全資設(shè)立內(nèi)鄉(xiāng)縣盛達(dá)置業(yè)有限公司（下稱“內(nèi)鄉(xiāng)盛達(dá)”），后者在次月便拿下內(nèi)鄉(xiāng)縣龍?jiān)绰放c牡珠溝河交叉口處合計(jì)9.72公頃的兩塊地，成交總價(jià)1.8億元。2019年8月，內(nèi)鄉(xiāng)盛達(dá)引入碧桂園，后者通過(guò)增資方式獲得51%股權(quán)，成為這個(gè)項(xiàng)目的操盤方。

    記者實(shí)地走訪發(fā)現(xiàn)，內(nèi)鄉(xiāng)碧桂園·天麓府是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的碧桂園產(chǎn)品，置業(yè)顧問(wèn)并不會(huì)主動(dòng)介紹該項(xiàng)目與牧原的關(guān)系。當(dāng)記者問(wèn)及時(shí)，他們也只是表示最初是牧原拿的地，由碧桂園開發(fā)建設(shè)，因?yàn)樽约汗居懈S富的經(jīng)驗(yàn)。記者了解到，碧桂園借助牧原在當(dāng)?shù)氐挠绊懥φ痉€(wěn)了腳跟，天麓府銷售情況良好，牧原也借此學(xué)習(xí)到了一線房企的房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，七里河畔二期的規(guī)劃設(shè)計(jì)水平和一期相比有了明顯提升。

    除了內(nèi)鄉(xiāng)的七里河畔二期，盛達(dá)發(fā)展還已進(jìn)入南陽(yáng)市西峽縣，在2019年8月成立全資子公司西峽縣盛世達(dá)置業(yè)有限公司，同年12月以6173萬(wàn)元在當(dāng)?shù)啬孟?.24公頃的城鎮(zhèn)住宅用地。

    牧原在西峽縣的住宅項(xiàng)目名為“盛達(dá)首府”，今年1月底開放城市展廳，目前尚未開盤，售樓處也沒(méi)有建好。盛達(dá)首府當(dāng)前在推會(huì)員充值抵扣的活動(dòng)，需要在“聚愛(ài)優(yōu)選”APP操作，充值100元成為會(huì)員，在選房時(shí)就可額外享受3000元的優(yōu)惠。

    聚愛(ài)優(yōu)選同樣是牧原集團(tuán)旗下品牌，自稱是一個(gè)電商扶貧平臺(tái)。在牧原集團(tuán)總部、七里河畔二期，證券時(shí)報(bào)記者均看到了聚愛(ài)優(yōu)選的便利超市，規(guī)模不大，銷售常見商品及農(nóng)產(chǎn)品，也有部分進(jìn)口商品。聚愛(ài)優(yōu)選配套在牧原自身的住宅項(xiàng)目中，這與碧桂園的鳳凰優(yōu)選較為相似。

    河南日?qǐng)?bào)客戶端去年底報(bào)道顯示，牧原集團(tuán)南陽(yáng)東區(qū)總部等單位已敲定入駐南陽(yáng)新城區(qū)商務(wù)區(qū)CBD。在記者詢問(wèn)牧原總部旁精英公館是否對(duì)外銷售時(shí)，工作人員也表示，可以等一等牧原在南陽(yáng)新區(qū)CBD的項(xiàng)目，以后會(huì)有對(duì)外銷售的住宅產(chǎn)品，現(xiàn)在還沒(méi)有開始宣傳，需要再等一個(gè)周期。

    在七里河畔、盛達(dá)首府，展示廳中都會(huì)介紹牧原在房地產(chǎn)方面的發(fā)展情況，“2020年幸福家園計(jì)劃啟動(dòng)，確定了‘地產(chǎn)跟隨主業(yè)走，讓家人生活更美好’的發(fā)展布局模式，住宅板塊開始落子西峽、內(nèi)鄉(xiāng)、鄧州、南陽(yáng)等，五星級(jí)酒店牧原酒店即將投入運(yùn)營(yíng)”。

    也有置業(yè)顧問(wèn)向證券時(shí)報(bào)記者表示，“秦總（秦英林）開會(huì)的時(shí)候說(shuō)了，要布局全國(guó)，有牧原養(yǎng)豬場(chǎng)的地方就要搞房地產(chǎn)開發(fā)。”牧原另一項(xiàng)目的工作人員則表示，“面向全國(guó)各個(gè)子公司是長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，短期規(guī)劃就是鄭州、南陽(yáng)及下屬各縣區(qū)。”

    牧原集團(tuán)旗下還有牧原物業(yè)公司，2016年底成立，注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，錢瑛擔(dān)任法定代表人。盛達(dá)發(fā)展開發(fā)的每一個(gè)住宅項(xiàng)目，都是牧原物業(yè)在管理。這一點(diǎn)，也是學(xué)習(xí)頭部房企。

    股權(quán)投資布局廣泛

    牧原集團(tuán)在2015年8月成立了錦鼎資本管理（深圳）有限公司（下稱“錦鼎資本”），最初僅實(shí)際出資70萬(wàn)元，2016年初追加至2000萬(wàn)元，2017年底進(jìn)一步增至1.3億元。從錦鼎資本對(duì)外投資情況看，其是牧原集團(tuán)的股權(quán)投資平臺(tái)，與養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較弱的投資行為多由其出面。

    錦鼎資本的第一筆對(duì)外投資發(fā)生在2016年初，向西峽縣的河南省果然風(fēng)情果業(yè)股份有限公司（下稱“果然風(fēng)情”）注資3000萬(wàn)元，獲得42.86%的股權(quán)。果然風(fēng)情有大面積的獼猴桃基地，主要生產(chǎn)獼猴桃飲料等產(chǎn)品。果然風(fēng)情官網(wǎng)顯示，“2016年1月，牧原集團(tuán)注入強(qiáng)大資本，為企業(yè)的發(fā)展插上騰飛的翅膀。”牧原集團(tuán)向果然風(fēng)情供應(yīng)有機(jī)肥，同時(shí)令其借助想念食品的銷售網(wǎng)絡(luò)打通市場(chǎng)。

    錦鼎資本的第二筆投資是同樣位于南陽(yáng)的想念食品，后者的辦公地與牧原集團(tuán)相距不到1公里。想念食品申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市的材料顯示，錦鼎資本2016年7月以6元/股的價(jià)格獲得500萬(wàn)元的出資額，以此計(jì)算可知投資金額為3000萬(wàn)元。不過(guò)，想念食品這一次未能完成上市。深交所4月13日公告，由于申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件，想念食品創(chuàng)業(yè)板IPO終止。

    錦鼎資本投資IPO的成功案例是格林精密，近期剛剛完成創(chuàng)業(yè)板上市。2016年9月10日，錦鼎資本以2100萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了格林精密620萬(wàn)股。如今，這部分股票的市值超過(guò)1.3億元。

    錦鼎資本還增持了新三板掛牌企業(yè)鑫昌龍，牧原股份首席法務(wù)官袁合賓還在鑫昌龍擔(dān)任董事，這是一家生產(chǎn)潤(rùn)滑油的公司。以鑫昌龍區(qū)間交易均價(jià)情況估算，錦鼎資本對(duì)其投資的成本約為5600萬(wàn)元。

    2017年底，錦鼎資本還入股了南陽(yáng)當(dāng)?shù)氐奈髂慰讼儡囕v制造有限公司，當(dāng)前認(rèn)繳出資額6670萬(wàn)元，持股53.49%。西奈克消防車向牧原股份銷售消防車輛，2019年的關(guān)聯(lián)交易金額為347.6萬(wàn)元，2020年前11個(gè)月的關(guān)聯(lián)交易金額為533萬(wàn)元。

    錦鼎資本其他重點(diǎn)的對(duì)外投資還包括：2016年認(rèn)購(gòu)河南省南水北調(diào)對(duì)口協(xié)作產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）3000萬(wàn)元份額（占比8.33%），2021年2月認(rèn)購(gòu)上海瓴岳股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）5.4億元份額（占比35.84%），均為有限合伙人。

    “金字塔”能否持續(xù)？

    牧原體系的投資布局已經(jīng)形成“金字塔”形狀，秦英林夫婦在塔尖，通過(guò)牧原集團(tuán)投資生豬養(yǎng)殖、金融、房地產(chǎn)開發(fā)、股權(quán)、養(yǎng)殖配套及其他等六大領(lǐng)域。生豬養(yǎng)殖板塊的牧原股份造血能力較強(qiáng)，滋養(yǎng)著秦英林在上市公司體外的龐大資產(chǎn)。

    近年來(lái)，秦英林夫婦累計(jì)向牧原集團(tuán)注資60億元，認(rèn)購(gòu)牧原股份2015年的定增3.2億元。牧原集團(tuán)2009年出資902萬(wàn)元入股牧原股份，又在2017年參與牧原股份的定增20.77億元，這是其投向牧原股份的主要資金，如今回報(bào)豐厚，合計(jì)持股市值超過(guò)850億元。

    牧原集團(tuán)對(duì)5家地方金融機(jī)構(gòu)的投資額難以估算，不過(guò)應(yīng)該不會(huì)低于10億元。

    牧原集團(tuán)對(duì)盛達(dá)發(fā)展的出資為2.8億元，這筆錢應(yīng)該主要用于拿內(nèi)鄉(xiāng)碧桂園項(xiàng)目用地（1.8億元）及西峽盛達(dá)首府項(xiàng)目用地（6173萬(wàn)元），牧原集團(tuán)直接拿下內(nèi)鄉(xiāng)七里河畔項(xiàng)目用地耗費(fèi)2870萬(wàn)元。房地產(chǎn)開發(fā)所需資金一般采用股東借款、地塊抵押融資等方式獲取，數(shù)據(jù)不詳。此外，牧原房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到鄧州、鄭州、南陽(yáng)新區(qū)等地，投入資金不詳。

    股權(quán)投資方面，牧原集團(tuán)對(duì)錦鼎資本的實(shí)繳資本為1.3億元。僅以認(rèn)購(gòu)注冊(cè)資本和部分企業(yè)上市申報(bào)材料披露數(shù)據(jù)保守估算，錦鼎資本對(duì)果然風(fēng)情、格林精密、瓴岳股權(quán)投資基金、想念食品等9個(gè)投資標(biāo)的的投資金額為7.8億元。

    牧原集團(tuán)在養(yǎng)殖配套領(lǐng)域的投資，包括牧原建筑、牧原物流、科前生物等10余家企業(yè)，按實(shí)繳資本保守計(jì)算超過(guò)40億元。同樣方式估算，牧原集團(tuán)在其他領(lǐng)域（主要是扶貧基金和內(nèi)鄉(xiāng)縣水生態(tài)治理方面的公司）的投資也在8億元左右。

    這是在保守估算的情況下得出的數(shù)據(jù)，秦英林在牧原股份體外的投資合計(jì)已近70億元規(guī)模，真實(shí)水平應(yīng)該遠(yuǎn)高于這一數(shù)字。那么，秦英林及牧原集團(tuán)對(duì)外投資的錢來(lái)自哪兒？

    上市以來(lái)，秦英林作為牧原股份董事長(zhǎng)領(lǐng)取的合計(jì)薪酬約為1500萬(wàn)元（稅前），錢瑛未在上市公司領(lǐng)取薪酬。分紅方面，牧原股份上市以來(lái)累計(jì)金額為31億元，秦英林夫婦及牧原集團(tuán)持股半數(shù)以上獲取的金額應(yīng)在16億元左右。牧原集團(tuán)自身的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方面不算優(yōu)秀，母公司層面2019年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為2261萬(wàn)元，2019年度為388萬(wàn)元；2019年前三季度的凈利潤(rùn)為6.04億元，2018年度虧損6322萬(wàn)元。

    因此，秦英林夫婦及牧原集團(tuán)對(duì)外投資的主要資金來(lái)源應(yīng)該不是薪酬、分紅及牧原集團(tuán)經(jīng)營(yíng)所得，來(lái)自質(zhì)押股份融資的可能性最大。梳理質(zhì)押公告也可看出，秦英林及牧原集團(tuán)部分投資的時(shí)間節(jié)點(diǎn)確實(shí)與質(zhì)押上市公司股份相吻合。

    數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，牧原集團(tuán)累計(jì)未解押股數(shù)9691.17萬(wàn)股，加權(quán)平均質(zhì)押起始日參考股價(jià)為86.51元；秦英林累計(jì)未解押股數(shù)20365萬(wàn)股，加權(quán)平均質(zhì)押起始日參考股價(jià)為99.8元。以質(zhì)押股份起始日參考市值的40%計(jì)算，秦英林及牧原集團(tuán)的質(zhì)押融資余額約為115億元。這一數(shù)字，可以覆蓋之前粗略估算的秦英林夫婦及牧原集團(tuán)對(duì)各領(lǐng)域的投資規(guī)模。

    當(dāng)前，秦英林夫婦及牧原集團(tuán)質(zhì)押牧原股份3.01億股，占公司總股本的8%，占其所持股份的14.84%，質(zhì)押比例不算高，牧原股份的股價(jià)不出現(xiàn)大的波動(dòng)就具有較寬的安全邊界。但是，以質(zhì)押所得資金進(jìn)行投資畢竟屬于“短貸長(zhǎng)投”，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控的要求更高，更應(yīng)該做好精細(xì)化運(yùn)作。

    生豬養(yǎng)殖企業(yè)今年一季度業(yè)績(jī)普遍承壓，牧原股份的表現(xiàn)“鶴立雞群”，凈利潤(rùn)仍預(yù)計(jì)有六成以上增速。不過(guò)，最強(qiáng)豬周期已經(jīng)消退，行業(yè)持續(xù)下行乃至虧損狀態(tài)時(shí)，牧原股份的養(yǎng)殖模式及整個(gè)牧原體系又會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？拭目以待。