曾經(jīng)的千億市值醫(yī)藥白馬股康美藥業(yè),又爆雷了。
4月19日一開(kāi)盤(pán),康美直接封死在跌停板上,最后以1.96元收盤(pán)。4月16日,康美藥業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告,將公司2020年預(yù)計(jì)凈虧損上調(diào)至245億元~299億元。
對(duì)此,上交所火速下發(fā)問(wèn)詢(xún)函——公司是否存在前期業(yè)績(jī)虛假或調(diào)節(jié)利潤(rùn)的情形。
這已經(jīng)不是康美藥業(yè)第一次震驚市場(chǎng)了,它的爆雷故事要追溯到兩年前。
2019年4月30日,以會(huì)計(jì)差錯(cuò)為由,康美藥業(yè)自爆299億元貨幣資金失蹤。四個(gè)月后,證監(jiān)會(huì)一則公告,揭開(kāi)了康美藥業(yè)連續(xù)三年、涉及多個(gè)科目的財(cái)務(wù)造假事實(shí),其中貨幣資金合計(jì)造假高達(dá)887億元,堪稱(chēng)A股規(guī)模最大的資金造假案。
如今,再次自爆巨額虧損,康美藥業(yè)到底還有多少貓膩是我們不知道的?
一、千億藥企被掏空
其實(shí),康美藥業(yè)這次業(yè)績(jī)爆雷是早有預(yù)見(jiàn)的,它更像是此前業(yè)績(jī)?cè)旒俚囊粋€(gè)延續(xù)。
2019年康美藥業(yè)的造假,涉及收入、利潤(rùn)、貨幣資金、固定資產(chǎn)、在建工程等科目,市界曾在《千億中藥帝國(guó)887億造假始末》一文中,詳細(xì)拆解了康美藥業(yè)的造假邏輯。
其中,針對(duì)康美藥業(yè)因存貨漏記賬,將貨幣資金減少195億元,轉(zhuǎn)增為存貨的做法,市界就提出過(guò)質(zhì)疑,認(rèn)為那是虛增的,康美藥業(yè)遲早會(huì)想辦法洗了這個(gè)大澡。
果不其然,2020年年報(bào),康美藥業(yè)就動(dòng)手了。
根據(jù)業(yè)績(jī)修正預(yù)告,此次減值至少涉及5大資產(chǎn)科目,其中的絕對(duì)大頭就是存貨,減值金額高達(dá)203億元,按公司2020年9月末的存貨余額計(jì)算,占比超66%。另外,在建工程及固定資產(chǎn)減值15億元、應(yīng)收賬款減值10億元、商譽(yù)減值0.44億元,合計(jì)減值228.44億元。
這次大洗澡后,康美藥業(yè)會(huì)變成怎么樣,水分是否已經(jīng)擠干凈了呢?
市界研究后發(fā)現(xiàn),答案可能是否定的。
截至2020年9月底,康美藥業(yè)總資產(chǎn)615億元。假設(shè)第四季度,公司資產(chǎn)并未發(fā)生較大變化,那么瘦身后的康美藥業(yè),總資產(chǎn)規(guī)模將縮減至387億元,其中主要為存貨、其他應(yīng)收款、固定資產(chǎn),合計(jì)占據(jù)總資產(chǎn)的77%。
首先,存貨依然是公司的第一大資產(chǎn)主力,本次減值完,余額為104億元。根據(jù)公告,本次減值主要是因青海西寧等地,資產(chǎn)管理不善和內(nèi)部控制存在重大缺陷,導(dǎo)致部分存貨等資產(chǎn)歷史入賬成本高于公允價(jià)值。目前,公司在全國(guó)范圍內(nèi)的清查工作仍在繼續(xù)。
根據(jù)年報(bào)顯示,康美藥業(yè)的中藥材市場(chǎng)還包括安徽亳州、廣東普寧、青海玉樹(shù)、廣西玉林、甘肅隴西等地。一旦再次出現(xiàn)“管理混亂”等現(xiàn)象,不排除發(fā)現(xiàn)更多“已貶值”的存貨。
其次,減值后高達(dá)93億元的固定資產(chǎn)及在建工程,也有再次大額減值風(fēng)險(xiǎn)。
2018年及2019年,兩家會(huì)計(jì)師事務(wù)所都對(duì)康美藥業(yè)出具了保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告,原因都涉及在建工程——部分在建工程存在管理不規(guī)范、資料不齊全等情況,導(dǎo)致審計(jì)無(wú)法保證其準(zhǔn)確性。
在2019年的審計(jì)報(bào)告中,審計(jì)更將矛頭直指包含康美梅河口醫(yī)療健康中心醫(yī)療園區(qū)在內(nèi)的7個(gè)項(xiàng)目。截至2020年6月末,上述7個(gè)項(xiàng)目賬面余額30億元,占在建工程余額的87%。
對(duì)于這些項(xiàng)目的投入,2019年為10億元,2020年上半年銳減至0.6億元。投入銳減,可能是公司沒(méi)錢(qián)支付,也可能是管理層主觀(guān)放棄建設(shè)。無(wú)論是哪一種,都意味著這些工程可能要“爛尾”了。
假設(shè)此次有關(guān)固定資產(chǎn)及在建工程的15億元減值,全部來(lái)自于這7個(gè)項(xiàng)目,意味著未來(lái)還有15億元的減值空間。
最后,高達(dá)98.5億元的其他應(yīng)收款,其中有94.8億元是實(shí)控人馬興田及其關(guān)聯(lián)方的資金占用,能否以現(xiàn)金收回,充滿(mǎn)了不確定性。
2020年半年報(bào)顯示,馬興田向公司出具了不可撤銷(xiāo)的《債務(wù)代償計(jì)劃承諾書(shū)》,承諾以現(xiàn)金方式,自2020年開(kāi)始,分三年償還全部資金,償還比例分別為10%、40%、50%及利息。
但是,在第一年實(shí)際支付時(shí),就出現(xiàn)變化。本應(yīng)現(xiàn)金支付近10億元的馬興田稱(chēng),無(wú)力清償占用資金,只償還0.4億元現(xiàn)金,其余9.6億元是“沖抵債務(wù)”。
其中,馬興田夫婦將其持有的廣東民營(yíng)投資公司20億股的股權(quán),出讓給了廣州賽米商務(wù)服務(wù)有限公司及粵民投(廣州)金融投資有限公司,抵消了這兩家之前借給康美藥業(yè)的8.23億元借款。
另外,剩余1.37億元抵消的是自然人張爾波借給康美藥業(yè)的錢(qián)。但值得一提的是,張爾波是馬興田控制的另一公司——普寧康都藥業(yè)公司的法定代表人。
截至2020年9月末,公司賬面貨幣資金為3.96億元,對(duì)于處于資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極大,持續(xù)經(jīng)營(yíng)都有風(fēng)險(xiǎn)的康美藥業(yè)來(lái)說(shuō),最需要的就是資金。因此,董事會(huì)也已經(jīng)要求馬興田及關(guān)聯(lián)方重新制定還款計(jì)劃,但依然無(wú)法保證剩余占用資金以現(xiàn)金方式收回。
其實(shí),經(jīng)過(guò)這次業(yè)績(jī)“洗澡”,康美大概率已經(jīng)把自己洗“禿嚕皮”——資不抵債了。2020年9月末,康美藥業(yè)凈資產(chǎn)183億元,按照最低凈虧損預(yù)計(jì)245億元計(jì)算,凈資產(chǎn)為-62億元。
因此,如果存貨、固定資產(chǎn)、在建工程持續(xù)大額減值,其他應(yīng)收款不能以現(xiàn)金方式收回,康美的資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步減少,資不抵債程度或?qū)⑦M(jìn)一步加大。
二、誰(shuí)最受傷?
在一系列財(cái)務(wù)造假之后,誰(shuí)付出的代價(jià)最為慘重?
顯然不是康美淪落至今的始作俑者——實(shí)控人馬興田夫婦,其除了占用公司過(guò)百億資金,還在股價(jià)處于相對(duì)高位時(shí),幾乎將手中全部股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn),而接盤(pán)俠就比較慘了。
2016年初至2018年上半年,康美藥業(yè)憑借“靚麗”的業(yè)績(jī),股價(jià)幾乎翻倍。馬興田夫婦及關(guān)聯(lián)方開(kāi)始瘋狂質(zhì)押所持上市公司股票。
東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,目前控股股東康美實(shí)業(yè)累計(jì)質(zhì)押數(shù)量16.29億股,占其所持上市公司股份的99.53%。
資料顯示,其股權(quán)質(zhì)押方包括廣發(fā)證券、長(zhǎng)安國(guó)際信托、建設(shè)銀行等。相較于2018年公司的歷史最高股價(jià)27.81元而言,如今2.06元的股價(jià),連零頭都不到。
首當(dāng)其沖的應(yīng)是康美藥業(yè),管理層多年忙著財(cái)務(wù)造假,無(wú)心經(jīng)營(yíng),康美藥業(yè)已經(jīng)失去了賺錢(qián)能力。
2019年造假事件被揭露后,康美藥業(yè)的扣非凈利潤(rùn)就一直處于虧損狀態(tài),這預(yù)示著公司已經(jīng)很難依靠主業(yè)掙錢(qián)了。
主要原因是公司收入大幅下降的同時(shí),其議價(jià)能力也在下滑,2020年三季報(bào)顯示,康美毛利率14.32%,而公司近20年毛利率平均保持在28%左右。
目前公司已經(jīng)被揭陽(yáng)易林藥業(yè)投資有限公司托管,如果進(jìn)入破產(chǎn)重組,9200名的員工(截至2019年),又該何去何從?
另外,面對(duì)一個(gè)資不抵債的康美,它的債權(quán)方也只能默默流淚了。
截至2020年9月底,公司有息負(fù)債高達(dá)318億元,其中,1年內(nèi)到期的借款和債券為98億元,長(zhǎng)期借款126億元,長(zhǎng)期債券94億元。相比之下,不足4億元的賬面資金,顯得弱小又無(wú)助。
自2015年開(kāi)始,康美累計(jì)公開(kāi)發(fā)行債券11次,發(fā)行金額合計(jì)高達(dá)169億元。截至4月19日,其中2期已過(guò)兌付日,全部本息均未能支付。根據(jù)2020年中報(bào)顯示,單單逾期未支付利息就高達(dá)4.82億元。
2020年6月底,公司短期借款余額28.9億元,其中超過(guò)96%都已經(jīng)逾期。值得一提的是,其中交通銀行揭陽(yáng)分行借款余額18.12億元,借款利率高達(dá)16%。剩余9.7億元的債權(quán)人,是廣東揭陽(yáng)農(nóng)村商業(yè)銀行榕東支行。
還有,就是持有公司股票的中小投資者們。
在2018年公司業(yè)績(jī)爆雷前,年中持有康美藥業(yè)股票的基金數(shù)量多達(dá)263只,股東戶(hù)數(shù)9.4萬(wàn)。但隨著業(yè)績(jī)?cè)旒偈录唤掖瑱C(jī)構(gòu)投資者迅速出走。截至2020年9月底,持有康美藥業(yè)的基金公司只余2只,公司股東戶(hù)數(shù)高達(dá)15.91萬(wàn)。
目前,康美已經(jīng)發(fā)出了退市預(yù)警,一旦退市,或?qū)⑹且黄Ш俊?/p>
三、難逃罪責(zé)
出來(lái)混,遲早是要還的。
2020年5月,證監(jiān)會(huì)向康美送達(dá)了行政處罰及市場(chǎng)禁入決定,除了對(duì)康美藥業(yè)責(zé)令改正、給予警告并處以60萬(wàn)元罰款外,對(duì)21名責(zé)任人員處以10萬(wàn)元至90萬(wàn)元不等的罰款,其中6名主要責(zé)任人采取10年至終身證券市場(chǎng)禁入措施。
但相比上百億元的資金占用,最高90萬(wàn)元的罰款金額實(shí)在難以泄憤。新證券法下,涉嫌犯罪行為的相關(guān)人員已經(jīng)被移送司法機(jī)關(guān),后續(xù)的行政處罰、刑事追責(zé)和民事訴訟,也將源源不斷。
2021年4月8日,中證中小投資者服務(wù)中心(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中小投服”)接受超過(guò)50名權(quán)利人的特別授權(quán),向康美藥業(yè)、馬興田等21名自然人以及中介機(jī)構(gòu)廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所提起訴訟,要求索賠。
中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)理事、浙江裕豐律師事務(wù)所律師厲健向市界表示,這次索賠原告總?cè)藬?shù)、索賠總金額,將毫無(wú)懸念地突破國(guó)內(nèi)證券民事賠償最高歷史紀(jì)錄。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),自2003年虛假陳述司法解釋施行至今,索賠總金額位居第一的是華澤鈷鎳案,索賠總金額超過(guò)10億元。
上海漢聯(lián)律師事務(wù)所合伙人宋一欣律師也向市界表示,該案起訴金額可能在10億元以上,不過(guò)若法院扣除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),也有可能在10億元以下。
另外,在司法實(shí)踐中,證券虛假陳述案件一審、二審、執(zhí)行通常需要兩三年。但在康美藥業(yè)案件中,兩位律師均表示,預(yù)計(jì)審理周期將明顯縮短。
一場(chǎng)有預(yù)謀、有組織、長(zhǎng)期系統(tǒng)實(shí)施的財(cái)務(wù)造假下,康美藥業(yè)從千億白馬股,淪落到現(xiàn)在滿(mǎn)目瘡痍,站在退市的邊緣。馬興田夫婦在留給眾多投資者一地雞毛的同時(shí),也將自己和康美藥業(yè)推入深淵。
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