業(yè)績(jī)欠佳公司再融資 監(jiān)管審核主要關(guān)注啥？

    對(duì)于一些業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳的公司擬通過(guò)再融資補(bǔ)充流動(dòng)資金、投資新項(xiàng)目、引入戰(zhàn)投，監(jiān)管審核主要會(huì)關(guān)注哪些問(wèn)題？中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，10月30日至11月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部就41家上市公司再融資審核發(fā)出反饋意見(jiàn)，其中前三季度凈利潤(rùn)同比下降的企業(yè)超過(guò)一半（21家），有8家企業(yè)前三季度凈利潤(rùn)甚至處于虧損狀態(tài)。梳理這些再融資審核反饋意見(jiàn)發(fā)現(xiàn)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、公司財(cái)務(wù)信息披露真實(shí)性及融資合理性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題受到重點(diǎn)關(guān)注。

    持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力“繞不過(guò)”

    經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是反饋意見(jiàn)給到公司的“必答題”，包括控股股東股權(quán)質(zhì)押比例，近三年公司監(jiān)管處罰情況，毛利率、凈利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債率是否會(huì)影響到公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)，公司是否會(huì)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)等。

    以*ST美訊為例，公司2020年4月30日起被上交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，反饋意見(jiàn)直言，根據(jù)申請(qǐng)文件，申請(qǐng)人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力尚存在重大不確定性。

    反饋意見(jiàn)要求公司說(shuō)明，持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損的原因，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損的主要因素是否已經(jīng)消除；是否存在2020年度持續(xù)虧損并暫停上市的可能性；結(jié)合連續(xù)多年扣非歸母凈利潤(rùn)為負(fù)，且存在資不抵債、未決訴訟等情況，列示未來(lái)1年公司即將到期債務(wù)情況以及需要支付利息情況，分析并說(shuō)明申請(qǐng)人是否存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，公司是否已及時(shí)充分揭示破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)和股票退市風(fēng)險(xiǎn)，公司為化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)擬采取的相關(guān)措施等。

    此外，針對(duì)一些早前有收購(gòu)動(dòng)作的上市公司，反饋意見(jiàn)對(duì)商譽(yù)減值計(jì)提是否充分、是否存在商譽(yù)大幅減值風(fēng)險(xiǎn)等頗為關(guān)注。

    如中嘉博創(chuàng)，公司2019年對(duì)創(chuàng)世漫道、長(zhǎng)實(shí)通信計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備12.03億元后，商譽(yù)賬面余額17.69億元。對(duì)此，反饋意見(jiàn)要求公司說(shuō)明，2019年末商譽(yù)減值測(cè)試情況，商譽(yù)減值計(jì)提是否充分；以及預(yù)計(jì)2020年末商譽(yù)減值計(jì)提情況，是否會(huì)導(dǎo)致公司2020年繼續(xù)虧損，2021年是否可能被ST。

    在關(guān)乎企業(yè)控制權(quán)穩(wěn)定的控股股東股權(quán)質(zhì)押比例方面，三夫戶(hù)外、多氟多、信邦制藥、東方鐵塔、漢商集團(tuán)、海王生物、貝恩基因、瑞康醫(yī)藥等多家企業(yè)被要求補(bǔ)充說(shuō)明情況。根據(jù)反饋意見(jiàn)，公司需補(bǔ)充說(shuō)明，控股股東股權(quán)質(zhì)押的原因，資金具體用途、約定的質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)情形、實(shí)際財(cái)務(wù)狀況和清償能力；是否存在較大平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，是否可能導(dǎo)致控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變更以及控股股東、實(shí)際控制人維持控制權(quán)穩(wěn)定性的相關(guān)措施等。

    重要財(cái)務(wù)指標(biāo)頻提及

    上證報(bào)梳理發(fā)現(xiàn)，就公司的財(cái)務(wù)狀況而言，頻被反饋意見(jiàn)提及的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括“應(yīng)收賬款”“存貨余額及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”“其他應(yīng)收賬款”“資產(chǎn)負(fù)債率”等。據(jù)上述審計(jì)會(huì)計(jì)師介紹，這些數(shù)據(jù)可以反映出企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況、是否聚焦主業(yè)等，由此可以推演募資的合理性等。

    “從會(huì)計(jì)審核角度而言，每項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都可以合理存疑。”某審計(jì)會(huì)計(jì)師在接受上證報(bào)采訪時(shí)說(shuō)道：“監(jiān)管部門(mén)在詢(xún)問(wèn)和確認(rèn)某項(xiàng)數(shù)據(jù)背后，多有更深層次的邏輯和用意。”

    以“應(yīng)收賬款”為例，反饋意見(jiàn)關(guān)注上市公司是否放寬了信用政策、壞賬準(zhǔn)備是否計(jì)提充分等。

    針對(duì)亞星客車(chē)報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額較高且增長(zhǎng)較快，占營(yíng)業(yè)收入比重較大，反饋意見(jiàn)要求補(bǔ)充說(shuō)明其合理性，信用政策與同行業(yè)是否存在較大差異，是否存在放寬信用政策情形。同時(shí)，針對(duì)亞星客車(chē)應(yīng)收賬款中較大比例為政府新能源補(bǔ)貼，存在將商業(yè)承兌匯票背書(shū)轉(zhuǎn)讓情況，反饋意見(jiàn)要求公司結(jié)合賬齡、期后回款及壞賬核銷(xiāo)情況、同行業(yè)可比公司情況等，說(shuō)明應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分；應(yīng)收政府新能源補(bǔ)貼的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況；應(yīng)收商業(yè)承兌匯票壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分等。

    針對(duì)信邦制藥，反饋意見(jiàn)提出，公司兩年以上應(yīng)收賬款金額較大，請(qǐng)?zhí)峁┌促~齡計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的具體比例并對(duì)比同行業(yè)上市公司說(shuō)明謹(jǐn)慎性，補(bǔ)充說(shuō)明最近三年應(yīng)收賬款期末余額占收入比重超過(guò)40%的原因與合理性。

    同樣關(guān)注度頗高的指標(biāo)還有“存貨余額及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”。據(jù)介紹，這一指標(biāo)會(huì)被不當(dāng)?shù)赜糜谡{(diào)節(jié)企業(yè)利潤(rùn)，如為了虛增利潤(rùn)，企業(yè)會(huì)不做或少做存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，但事實(shí)上存貨已難以實(shí)現(xiàn)企業(yè)所言的收益；或?yàn)榱藢⒔衲甑睦麧?rùn)放至明年，通過(guò)大量計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備來(lái)拉低現(xiàn)有數(shù)據(jù)。圍繞存貨余額較大的合理性、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分、是否與同行業(yè)可比公司一致等，反饋意見(jiàn)要求多家企業(yè)說(shuō)明情況。

    三夫戶(hù)外申請(qǐng)文件顯示，報(bào)告期各期末存貨余額分別為1.87億元、1.81億元、2.30億元和2.39億元。反饋意見(jiàn)要求公司補(bǔ)充說(shuō)明，報(bào)告期內(nèi)存貨余額較大的原因及合理性，與營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)不一致的原因，是否與同行業(yè)可比公司一致；結(jié)合存貨庫(kù)齡、主要成本波動(dòng)、產(chǎn)品售價(jià)波動(dòng)等情況，說(shuō)明最近三年及一期對(duì)庫(kù)存商品計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是否充分，未對(duì)原材料、發(fā)出商品計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的原因，是否與同行業(yè)可比公司一致等。

    “其他應(yīng)收賬款”也多有問(wèn)及。“其他應(yīng)收賬款金額較大，企業(yè)便存擠壓正常運(yùn)營(yíng)資金空間‘不務(wù)正業(yè)’的嫌疑，且同樣存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。”前述審計(jì)會(huì)計(jì)師直言。

    ST宜化申請(qǐng)文件顯示，公司截至2020年9月30日其他應(yīng)收款余額5.45億元、債權(quán)投資余額37.58億元。對(duì)此，審核意見(jiàn)要求公司說(shuō)明，其他應(yīng)收款、債權(quán)投資的具體構(gòu)成、交易背景、規(guī)模合理性、主要應(yīng)收對(duì)象基本情況和償債能力，說(shuō)明相關(guān)減值準(zhǔn)備計(jì)提的充分性及謹(jǐn)慎性。

    再融資合理性引關(guān)注

    就再融資目的來(lái)看，“補(bǔ)充流動(dòng)資金”成為業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳企業(yè)再融資的重要目的之一。以補(bǔ)充流動(dòng)資金為再融資目的企業(yè)來(lái)看，反饋意見(jiàn)多圍繞“融資的合理性”展開(kāi)，涉及企業(yè)現(xiàn)有貨幣資金情況、對(duì)外投資、關(guān)聯(lián)方資金拆借等。

    同方股份擬向中核資本募集資金25億元，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還有息借款。申請(qǐng)書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)同方股份賬面貨幣資金分別為97.66億元、94.87億元、103.09億元和86.47億元，長(zhǎng)短期借款合計(jì)金額分別為133.04億元、137.73億元、88.11億元和112.29億元。報(bào)告期內(nèi)，同方股份利息費(fèi)用超過(guò)10億元且逐期增加，利息收入約1億元，貨幣資金收益率約1%。

    對(duì)此，反饋意見(jiàn)要求公司說(shuō)明，報(bào)告期內(nèi)貨幣資金使用受限情況、資金存放情況，在承擔(dān)高額利息費(fèi)用、享受低額利息收入的情況下保持大量賬面貨幣資金的原因及合理性；本次以募集資金償還有息借款的必要性及合理性等。同時(shí)，針對(duì)同方股份存在大量對(duì)外投資，長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面原值分別為177.23億元、179.34億元、183.56億元，多家標(biāo)的存在虧損，反饋意見(jiàn)亦要求公司說(shuō)明情況。

    “同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”也是監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

    10月8日，宇星客車(chē)披露非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，公司控股股東濰柴揚(yáng)州擬以債權(quán)認(rèn)購(gòu)的形式認(rèn)購(gòu)不超過(guò)3.95億元公司股份。反饋意見(jiàn)提出，亞星客車(chē)控股股東的子公司濰柴揚(yáng)州新能源、中通客車(chē)和濟(jì)南豪沃主營(yíng)業(yè)務(wù)與發(fā)行人存在相似的情形。請(qǐng)公司補(bǔ)充說(shuō)明，該情形是否構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是否存在未履行承諾的情形；公司避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的有關(guān)措施及有效性；獨(dú)立董事是否對(duì)申請(qǐng)人存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)措施的有效性發(fā)表意見(jiàn)。

    此外，針對(duì)再融資用于“項(xiàng)目投資”，反饋意見(jiàn)多關(guān)注募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能及消化措施。其中，針對(duì)*ST美訊，反饋意見(jiàn)要求公司說(shuō)明本次募投項(xiàng)目與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)、前次募投項(xiàng)目的聯(lián)系與區(qū)別，本次募投項(xiàng)目建設(shè)的必要性、合理性及可行性，結(jié)合市場(chǎng)容量、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、在手訂單、現(xiàn)有產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷(xiāo)率等情況說(shuō)明新增產(chǎn)能消化措施。

    業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，再融資審核目的是為了規(guī)范和引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)、理性融資、合理確定融資規(guī)模、提高募集資金使用效率，防止將募集資金變相用于財(cái)務(wù)性投資。隨著上市公司日常信息披露的完善、企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，在分類(lèi)審核推行的大背景下，未來(lái)再融資審核將更加高效。