萬(wàn)魔聲學(xué)與共達(dá)電聲合并登陸A股 乘TWS東風(fēng)提升公司估值

    本報(bào)記者 趙彬彬 見(jiàn)習(xí)記者 王僖

    12月1日晚，醞釀已久的共達(dá)電聲吸收合并萬(wàn)魔聲學(xué)事宜，公告修訂版交易草案。在TWS真無(wú)線耳機(jī)市場(chǎng)規(guī)模瘋狂增長(zhǎng)，TWS概念股成為A股市場(chǎng)新興風(fēng)口的當(dāng)下，被稱為“蘋果無(wú)線耳機(jī)殺手”的萬(wàn)魔聲學(xué)正在通過(guò)與共達(dá)電聲合并的方式登陸A股市場(chǎng)，吸引了資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

    作價(jià)33.6億元進(jìn)行吸收合并

    根據(jù)12月1日晚間公司發(fā)布的《共達(dá)電聲吸收合并萬(wàn)魔聲學(xué)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）（修訂稿）》，本次交易前，萬(wàn)魔聲學(xué)通過(guò)股權(quán)融資方式籌集資金以子公司愛(ài)聲聲學(xué)為主體收購(gòu)了共達(dá)電聲15.27%股權(quán)（即共達(dá)電聲5498萬(wàn)股股票），愛(ài)聲聲學(xué)成為共達(dá)電聲的控股股東，萬(wàn)魔聲學(xué)為共達(dá)電聲的間接控股股東。

    本次交易中，共達(dá)電聲擬通過(guò)向萬(wàn)魔聲學(xué)全體股東非公開(kāi)發(fā)行股份的方式收購(gòu)萬(wàn)魔聲學(xué)100%股權(quán)，從而對(duì)萬(wàn)魔聲學(xué)實(shí)施吸收合并。本次吸收合并完成后，萬(wàn)魔聲學(xué)將注銷法人資格，共達(dá)電聲作為存續(xù)公司，將承接（或以其全資子公司承接）萬(wàn)魔聲學(xué)的全部資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)、業(yè)務(wù)、人員及相關(guān)權(quán)益；同時(shí)，愛(ài)聲聲學(xué)持有的共達(dá)電聲5498萬(wàn)股股票將相應(yīng)注銷，萬(wàn)魔聲學(xué)的全體股東將成為共達(dá)電聲的股東。

    本次交易價(jià)格定為33.6億元，共達(dá)電聲通過(guò)向交易對(duì)方合計(jì)新發(fā)行6.2億股A股股份支付本次吸收合并的全部對(duì)價(jià)，本次交易不涉及現(xiàn)金支付。考慮到愛(ài)聲聲學(xué)持有的原5498 萬(wàn)股股票在本次交易實(shí)施后注銷，實(shí)際新增新股5.65億股。

    公告中指出，本次交易前，共達(dá)電聲是一家電聲元器件及電聲組件制造商、服務(wù)商和電聲技術(shù)整體解決方案提供商，主要產(chǎn)品包括微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器、受話器及其陣列模組。

    本次交易完成后，萬(wàn)魔聲學(xué)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)將整體注入上市公司，共達(dá)電聲將成為一家智能聲學(xué)設(shè)備公司，將從事耳機(jī)、音箱及智能聲學(xué)類產(chǎn)品以及關(guān)鍵聲學(xué)零部件的研發(fā)設(shè)計(jì)、制造、銷售，產(chǎn)品應(yīng)用拓展至智能手機(jī)音頻、智能汽車音頻、智能家居/辦公、智能無(wú)線穿戴等，從而全方位多角度打造智能聲學(xué)產(chǎn)業(yè)。

    估值持續(xù)向上的TWS行業(yè)

    《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，此次共達(dá)電聲吸收合并萬(wàn)魔聲學(xué)是在TWS成為高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)的背景下進(jìn)行的。業(yè)內(nèi)人士指出，TWS不僅增速迅猛，并且未來(lái)仍有較大增長(zhǎng)空間，行業(yè)中的優(yōu)秀公司有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。

    自2016年蘋果推出首代TWS耳機(jī)以來(lái)，TWS的市場(chǎng)熱度就不斷增加，出貨量不斷提升。Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2016年全球TWS耳機(jī)的出貨量?jī)H有918萬(wàn)部，2018年增長(zhǎng)到4600萬(wàn)部，年平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)124%。進(jìn)入2019年，僅上半年實(shí)現(xiàn)的出貨量就達(dá)到4450萬(wàn)部，預(yù)計(jì)今年全年有望超1億部。就中國(guó)市場(chǎng)而言，TWS耳機(jī)的市場(chǎng)增速高于全球平均水平，出貨量已連續(xù)多個(gè)季度同比增速超過(guò)100%。

    資本市場(chǎng)對(duì)TWS行業(yè)也極為看好。舉例來(lái)看，市值超過(guò)1800億元的TWS龍頭立訊精密目前的動(dòng)態(tài)市盈率已接近50倍，市值達(dá)629億元的歌爾聲學(xué)目前的動(dòng)態(tài)市盈率也接近50倍，且股價(jià)仍處于整體向上趨勢(shì)。

    在眾多TWS概念股中，共達(dá)電聲是一個(gè)比較特殊的存在，這家上市公司本身不生產(chǎn)TWS整機(jī)，但其正在收購(gòu)的“萬(wàn)魔聲學(xué)”卻是世界頂級(jí)的TWS耳機(jī)研發(fā)、制造企業(yè)，被稱為音頻行業(yè)領(lǐng)域的最大“黑馬”。

    公開(kāi)信息顯示，“萬(wàn)魔聲學(xué)”成立于2013年，以智能聲學(xué)技術(shù)為基礎(chǔ)，從事智能耳機(jī)、智能音箱聲學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)和制造，掌握了聲學(xué)半導(dǎo)體（芯片）、聲學(xué)組件（動(dòng)鐵、動(dòng)圈等）、聲學(xué)算法、智能制造等TWS全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)，在TWS、人工智能AITWS、主動(dòng)降噪ANCTWS等技術(shù)方面都處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司具備極其強(qiáng)大的研發(fā)和設(shè)計(jì)能力，公司方面介紹，萬(wàn)魔聲學(xué)已連續(xù)3年，共計(jì)斬獲了9項(xiàng)CES創(chuàng)新獎(jiǎng)，而且，萬(wàn)魔聲學(xué)依托強(qiáng)大的研發(fā)能力，在業(yè)內(nèi)率先發(fā)布了主動(dòng)降噪TWS耳機(jī)——“1MORE真無(wú)線主動(dòng)降噪耳機(jī)”，發(fā)布時(shí)間甚至早于蘋果AirpodsPro。正因如此，萬(wàn)魔聲學(xué)甚至獲得了“蘋果無(wú)線耳機(jī)的殺手”的稱號(hào)。

    正在誕生的TWS績(jī)優(yōu)股

    在被共達(dá)電聲并購(gòu)的過(guò)程中，交易對(duì)方承諾萬(wàn)魔聲學(xué)2019年—2021年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于1.45億元、2.2億元和2.85億元。假設(shè)共達(dá)電聲原有業(yè)務(wù)每年凈利潤(rùn)為2000萬(wàn)元左右，萬(wàn)魔聲學(xué)能夠完成業(yè)績(jī)承諾，合并完成后，共達(dá)電聲2019年—2021年合并凈利潤(rùn)將分別達(dá)到1.65億元、2.4億元和3.05億元，對(duì)應(yīng)公司目前45億元市值的市盈率分別為27倍、18.75倍和14.75倍，大幅低于TWS概念板塊的平均市盈率。

    從承諾業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)情況看，萬(wàn)魔聲學(xué)2019年上半年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為8.39億元和6369萬(wàn)元，半年時(shí)間接近完成2018年全年的收入和利潤(rùn)水平。公司方面判斷，考慮到下半年是TWS等消費(fèi)電子產(chǎn)品的傳統(tǒng)旺季，加上“雙11”、“雙12”、美國(guó)“黑色星期五”等大型購(gòu)物節(jié)的促進(jìn)，萬(wàn)魔聲學(xué)今年下半年的銷售業(yè)績(jī)應(yīng)該大幅高于上半年，從這個(gè)角度判斷，公司完成2019年1.45億元業(yè)績(jī)承諾的難度不大。

    業(yè)內(nèi)人士也看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，認(rèn)為經(jīng)過(guò)數(shù)年的打基礎(chǔ)，萬(wàn)魔聲學(xué)如今在研發(fā)能力、技術(shù)水平、品牌知名度等各方面都走到了國(guó)際前沿，這種優(yōu)勢(shì)正在逐漸體現(xiàn)到業(yè)績(jī)上，加上TWS行業(yè)整體的高增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)萬(wàn)魔聲學(xué)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)都將保持較快增長(zhǎng)。

    一位資本市場(chǎng)分析人士表示，通過(guò)收購(gòu)萬(wàn)魔聲學(xué)，共達(dá)電聲將有望實(shí)現(xiàn)逆襲，短時(shí)間內(nèi)從一家為瀕臨虧損的“績(jī)差股”逆襲成為一家具有良好業(yè)績(jī)、巨大成長(zhǎng)前景和全球影響力的民族聲學(xué)品牌上市公司，成為受投資者喜歡的“績(jī)優(yōu)股”。

（編輯 上官夢(mèng)露）