大力推進(jìn)國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí) 浙建集團(tuán)重啟借殼多喜愛(ài)

    多喜愛(ài)（002761）吸收合并事項(xiàng)上會(huì)被否一個(gè)半月之后，浙建集團(tuán)“卷土重來(lái)”。11月11日晚間，多喜愛(ài)公告，公司董事會(huì)決定繼續(xù)推進(jìn)重大資產(chǎn)置換及換股吸收合并浙建集團(tuán)事項(xiàng)。

    雖然前次上會(huì)鎩羽，但浙建集團(tuán)相關(guān)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，為響應(yīng)“鳳凰行動(dòng)”計(jì)劃，促進(jìn)浙江省屬國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)，浙建集團(tuán)登陸資本市場(chǎng)的腳步不會(huì)停止。

    需要關(guān)注的是，多喜愛(ài)本次繼續(xù)推進(jìn)的方案并不涉及對(duì)前次交易方案的調(diào)整，著力點(diǎn)主要是根據(jù)并購(gòu)重組委的審核意見(jiàn)作出進(jìn)一步解釋說(shuō)明和落實(shí)整改。

    促進(jìn)浙國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)

    多喜愛(ài)在對(duì)并購(gòu)重組委審核意見(jiàn)的回復(fù)中再度表達(dá)本次重組的意義。

    公告稱，本次交易將顯著增強(qiáng)上市公司多喜愛(ài)的持續(xù)盈利能力，大幅提升其發(fā)展質(zhì)量，有利于響應(yīng)紓困民營(yíng)企業(yè)的政策、解決原上市公司大股東高質(zhì)押率的風(fēng)險(xiǎn)。

    另一方面，交易有利于根據(jù)國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革精神進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股工作，響應(yīng)浙江省“鳳凰行動(dòng)”計(jì)劃，并促進(jìn)浙江省屬國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    公開(kāi)資料顯示，多喜愛(ài)原大股東持股全部被質(zhì)押后爆倉(cāng)，主營(yíng)的家紡業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，2019年以來(lái)業(yè)績(jī)虧損，持續(xù)盈利能力存在較大不確定性。

    如本次交易成功，根據(jù)浙建集團(tuán)及上市公司1-9月未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，上市公司盈利能力將實(shí)現(xiàn)大幅提升：2019年1-9月歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)將從-253.32萬(wàn)元增加到6.35億元；每股收益將從-0.01元/股增加到0.60元/股。

    浙建集團(tuán)則是浙江省省屬國(guó)企，于1998年完成公司制改造，2009年完成產(chǎn)權(quán)多元化改革，2016年完成股份制改造，2017年實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股引入央企股東中國(guó)信達(dá)與工銀投資，成為由央企、外企和經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)參股，國(guó)有控股的混合所有制企業(yè)。

    上述人士表示，浙建集團(tuán)是在浙江省政府及浙江省國(guó)資委的支持下啟動(dòng)本次重組上市工作。

    據(jù)介紹，2017年10月，浙江省政府宣布實(shí)施推進(jìn)企業(yè)上市和并購(gòu)重組的“鳳凰行動(dòng)”計(jì)劃。計(jì)劃展望，預(yù)計(jì)到2020年，力爭(zhēng)境內(nèi)外上市公司達(dá)到700家，重點(diǎn)擬上市企業(yè)300家，實(shí)現(xiàn)數(shù)量倍增。

    浙江省力推“鳳凰行動(dòng)”的目的是擬以上市公司為平臺(tái)、以并購(gòu)重組為手段，帶動(dòng)做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈，做深價(jià)值鏈，提高產(chǎn)業(yè)集中度和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    值得一提的是，浙江省“鳳凰行動(dòng)”對(duì)浙建集團(tuán)進(jìn)行支持，公告顯示，“浙江省政府將督促省內(nèi)各級(jí)政府依法依規(guī)履行與浙建集團(tuán)簽署的PPP、工程施工相關(guān)協(xié)議”。

    對(duì)于這次申報(bào)，上述人士表示，浙建集團(tuán)登陸資本市場(chǎng)的決心和信心不變。

    多舉措降低負(fù)債率

    此前，并購(gòu)重組委“否決意見(jiàn)”直指浙建集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較高、現(xiàn)金流持續(xù)大額為負(fù)、持續(xù)盈利能力存不確定性、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱等問(wèn)題。本次，公司對(duì)審核意見(jiàn)的上述核心問(wèn)題進(jìn)行了解釋說(shuō)明和落實(shí)整改。

    申請(qǐng)文件顯示，最近三年，浙建集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率分別為94.71%、89.41%和89.81%。從行業(yè)特點(diǎn)及業(yè)務(wù)模式來(lái)看，建筑施工企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高。

    同時(shí)，浙建集團(tuán)未來(lái)擬采取措施，嚴(yán)格控制負(fù)債規(guī)模，逐年降低資產(chǎn)負(fù)債率到行業(yè)較優(yōu)水平。

    浙建集團(tuán)將根據(jù)浙江省國(guó)資委部署，結(jié)合企業(yè)發(fā)展情況和資本市場(chǎng)形勢(shì)，在集團(tuán)及子公司各層面積極引入股權(quán)及類股權(quán)資本。

    目前，浙建集團(tuán)下屬子公司華營(yíng)建筑（1582.HK）已于2019年10月在香港聯(lián)交所上市并募資1.39億港元。同時(shí)，在本次交易完成后，浙建集團(tuán)將擇機(jī)通過(guò)再融資的方式繼續(xù)引入股權(quán)資本，以降低資產(chǎn)負(fù)債率。

    此外，浙建集團(tuán)2019年面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行的永續(xù)債已經(jīng)深交所審核通過(guò)，目前正在履行證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)流程，發(fā)行規(guī)模為20億元。以2018年末財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，該項(xiàng)融資預(yù)計(jì)將降低浙建集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率至87.13%。

    在上述舉措基礎(chǔ)上，公告稱，若浙建集團(tuán)重組上市成功后進(jìn)行再融資，資產(chǎn)負(fù)債率可降低至同行業(yè)可比上市公司平均水平。

    此外，浙建集團(tuán)還將通過(guò)剝離盈利能力不高和與主業(yè)相關(guān)度不高的資產(chǎn)、爭(zhēng)取浙江省產(chǎn)業(yè)協(xié)同度高的優(yōu)質(zhì)國(guó)有資產(chǎn)注入等方式降低負(fù)債率。

    盈利能力持續(xù)改善

    申請(qǐng)報(bào)告顯示，最近三年，浙建集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入558.4億元、563.9億元和656.7億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5.25億元、6.8億元和8.19億元，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.77億元、-20億元和-20億元。

    在擔(dān)憂現(xiàn)金流的同時(shí)，監(jiān)管部門同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注了浙建集團(tuán)綜合毛利率低于同行業(yè)可比公司均值及未來(lái)持續(xù)盈利能力等問(wèn)題。

    浙建集團(tuán)解釋稱，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的主要原因?yàn)镻PP項(xiàng)目影響。在扣除PPP項(xiàng)目影響后，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅改善。

    浙建集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)顯示，雖然浙建集團(tuán)扣除PPP項(xiàng)目影響后2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，但2016-2018年三年扣除PPP影響后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為40.81億元，平均每年為13.60億元，可以覆蓋三年平均凈利潤(rùn)7.06億元。

    值得關(guān)注的是，浙建集團(tuán)PPP項(xiàng)目現(xiàn)金流將在2021-2022年由負(fù)轉(zhuǎn)正并持續(xù)改善。

    根據(jù)浙建集團(tuán)PPP項(xiàng)目的合同約定，2021年P(guān)PP項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將實(shí)現(xiàn)凈支出5.64億元，2022年P(guān)PP項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將實(shí)現(xiàn)凈流入19.91億元，浙建集團(tuán)PPP項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將在2021-2022年實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，并在以后年度均實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入。

    在經(jīng)營(yíng)質(zhì)量方面，2019年1-5月，浙建集團(tuán)毛利率由5.14%提升至5.95%；建筑施工業(yè)務(wù)毛利率由4.10%提升至4.80%，呈現(xiàn)顯著上升的趨勢(shì)。

    打造數(shù)字驅(qū)動(dòng)型集團(tuán)

    上述人士告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，自整體變更為股份公司以來(lái)，浙建集團(tuán)已逐步建立相互制衡、相互協(xié)調(diào)的治理結(jié)構(gòu)。

    據(jù)介紹，浙建集團(tuán)制定有明確的內(nèi)控建設(shè)目標(biāo)任務(wù)，明確的責(zé)任主體，從重考核，推進(jìn)內(nèi)控水平不斷提升。對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題及苗頭傾向，及時(shí)予以預(yù)警提示，督促管理層及各子公司予以規(guī)范整改。

    對(duì)于此前湖南證監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)檢查、證監(jiān)會(huì)審核意見(jiàn)及浙建集團(tuán)內(nèi)部自查發(fā)現(xiàn)的會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正、成本核算、海外業(yè)務(wù)內(nèi)部控制以及其他問(wèn)題，浙建集團(tuán)積極查找原因，既對(duì)自身內(nèi)控基礎(chǔ)作了詳實(shí)的解釋，也對(duì)存在的不足逐一落實(shí)整改。

    公告稱，浙建集團(tuán)引入了外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行壓力測(cè)試，并經(jīng)第三方凱通管理咨詢公司專業(yè)內(nèi)控人員測(cè)試與查驗(yàn)，目前確認(rèn)浙建集團(tuán)內(nèi)部控制在所有重大方面是有效。

    此外，浙建集團(tuán)已制定了提升持續(xù)盈利能力的具體措施。

    從發(fā)展空間來(lái)看，未來(lái)隨著新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的實(shí)施、基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板舉措的深入，預(yù)計(jì)未來(lái)建筑市場(chǎng)兩年增長(zhǎng)率將持續(xù)穩(wěn)定。

    從行業(yè)政策及市場(chǎng)機(jī)遇來(lái)看，一是杭州市舉辦第19屆亞運(yùn)會(huì)，浙建集團(tuán)已承攬多個(gè)場(chǎng)館及設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)；二是浙江省政府正推動(dòng)“未來(lái)社區(qū)”和“鄉(xiāng)村振興”戰(zhàn)略；三是長(zhǎng)三角一體化發(fā)展進(jìn)程顯著提速；四是“一帶一路”沿線發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入工業(yè)化加速階段，在基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域的發(fā)展需求不斷釋放。

    值得一提的是，浙建集團(tuán)總經(jīng)理陳桁此前向證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，未來(lái)浙建集團(tuán)將加大“兩外”市場(chǎng)（省外市場(chǎng)與海外市場(chǎng)）的拓展，并在模式轉(zhuǎn)型上加快步伐，緊跟建筑工業(yè)化的趨勢(shì)，打造數(shù)字驅(qū)動(dòng)型的建筑集團(tuán)。

    “數(shù)字驅(qū)動(dòng)型的建筑產(chǎn)業(yè)將帶動(dòng)集團(tuán)和傳統(tǒng)建筑業(yè)根本性的變革。”陳桁介紹，浙江省是未來(lái)社區(qū)的試點(diǎn)城市，有關(guān)企業(yè)或?qū)⒏憬瘓F(tuán)合作。