格力電器混改猜想：高瓴參與角逐超預(yù)期 機構(gòu)期待市場化改革

    “（對這次征集結(jié)果）我覺得是略超預(yù)期的，之前沒想到高瓴進來。”9月3日，北京一家私募機構(gòu)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者如此說道。

    9月2日晚，格力電器披露了控股股東所持公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓進展，公開征集期內(nèi)，共有兩家意向受讓方向格力集團提交了受讓申請材料，并足額繳納63億元締約保證金。

    這兩家機構(gòu)分別是，高瓴資本旗下的珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙），以及厚樸投資旗下的格物厚德股權(quán)投資（珠海）合伙企業(yè)（有限合伙）與GENESISFINANCIALINVESTMENTCOMPANYLIMITED組成的聯(lián)合體。

    對于厚樸的出現(xiàn)，大多數(shù)投資人并不陌生，早在今年4月，在格力集團宣布轉(zhuǎn)讓格力電器控制權(quán)時，厚樸投資就曾高調(diào)示愛“格力電器是一家好企業(yè)”，隨后，有傳言稱厚樸報價高達69億美元。這一舉動引得市場紛紛猜測，厚樸是否已與珠海市國資委達成一致意見。

    但頗令投資人驚奇的是，在厚樸的追愛“后半程”，卻還殺出來另一個實力雄厚的競爭對手——高瓴資本，相比于厚樸的高調(diào)，高瓴資本在前期一直“不動聲色”。

    那么，高瓴的突然加入，究竟是“陪跑”，還是籌謀已久？

    針對格力“混改”的進展及規(guī)劃，21世紀經(jīng)濟報道記者相繼致電了高瓴資本和厚樸投資，但截至發(fā)稿前，均未收到回應(yīng)。

    高瓴早已潛伏

    “比較下來，這兩家公司都很強，沒有太大的差別。”9月3日，上海一家私募機構(gòu)研究人士對21世紀經(jīng)濟報道記者指出。

    無論是從資金規(guī)模、高管背景，還是從資源稟賦、行業(yè)地位上來看，厚樸投資和高瓴資本之間都很難決出“勝負”。

    前者厚樸投資成立于2007年，背靠高盛、新加坡淡馬錫投資，掌舵人方風雷曾先后在中金公司、中銀國際、工商東亞三家中國頂尖投資銀行擔任高級管理職務(wù)，同時也是高盛高華證券公司董事長。

    早在2008年，厚樸基金就曾以25億美元的募資額，成為國內(nèi)第一個融資超過100億人民幣（25億美元）的私募股權(quán)基金。

    后者高瓴資本就更不用提，作為投資過騰訊、京東、美團點評、愛奇藝、滴滴等眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資本獵手，高瓴資本成立于2005年，是亞洲最大的投資機構(gòu)之一。截至2018年底，高瓴已經(jīng)在中國投資600億美元，大約500家企業(yè)。

    在硬件條件上，這兩家投資機構(gòu)都滿足格力集團提出的一次性拿出不少于400億資金，有能力為上市公司引入有效的技術(shù)、市場及產(chǎn)業(yè)協(xié)同等戰(zhàn)略資源等條件。

    那么，雙方?jīng)Q勝的關(guān)鍵，或在于“如何為珠海市導入有效戰(zhàn)略資源”。

    8月12日，格力集團公布的《公開征集受讓方公告》中明確要求意向受讓方提交在珠海市進行產(chǎn)業(yè)投資和資源導入的情況及擬實施計劃（包括但不限于在當?shù)匾延械漠a(chǎn)業(yè)投資情況介紹，擬引入的產(chǎn)業(yè)投資計劃、投資規(guī)模、相關(guān)進展或引入時間安排等）。

    有趣的是，今年以來，厚樸投資曾屢投重金在珠海設(shè)立子公司，很難不讓人聯(lián)想到是在為“接手”格力電器鋪路。

    據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，2019年1-6月，厚樸投資在珠海市公開設(shè)立的子公司數(shù)量高達8家，其中大多數(shù)都成立于5月、6月，也就是格力電器發(fā)布控股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告之后。

    不過，高瓴資本與珠海的淵源可以追溯到更早期。

    根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會信息顯示，高瓴資本旗下在中國有一家股權(quán)投資基金——珠海高瓴股權(quán)投資有限公司，成立于2013年10月8日，公司法定代表人是馬翠芳，即現(xiàn)在高瓴的首席營運官和第二號人物。

    企查查數(shù)據(jù)顯示，高瓴資本在境內(nèi)有55只在管基金，其中28只基金注冊于珠海。

    早在2016年一季度，高瓴資本就已潛伏在格力電器的前十大股東名單之中。截至2019年6月末，高瓴資本仍持有格力電器4339.64萬股，持股比例為0.72%，位列格力電器第八大股東席位。

    此次參與格力電器控股權(quán)角逐的珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙），來源于高瓴天成二期投資基金，成立于2017年4月12日，注冊資本91.45億元。其資金募集方中出現(xiàn)了歌斐資產(chǎn)、興業(yè)財富、太平洋人壽、上汽集團、清華大學教育基金會諸多投資方的身影。

    機構(gòu)期待市場化

    不過，細究之下，對于市場而言，兩者的背景還是稍有不同。

    “厚樸有一些國資背景，高瓴更市場化一些。”上述研究人士指出，這一特點從兩者的投資風格、高管背景等多方面可以看出。

    公開數(shù)據(jù)顯示，厚樸旗下的厚安創(chuàng)新基金，就是由中投公司、絲路基金、新加坡淡馬錫、深圳深業(yè)集團、厚樸投資及ARM公司共同發(fā)起設(shè)立，規(guī)模為8億美元。

    從設(shè)立開始，厚樸投資就曾參與了諸多大型國企的資本運作項目，個個都是大手筆，相比于一般的PE，厚樸能夠調(diào)動投行、資金和政府資源。

    成立初期，厚樸就斥資6.5億美元接盤蘇格蘭皇家銀行所持有的中國銀行約30%股份、以73億美元買下美國銀行減持的建設(shè)銀行5.78%股份，創(chuàng)下了香港市場的歷史紀錄等。

    值得注意的是，厚樸還格外鐘情于“混改”項目，早在2009年7月，厚樸投資就曾參與中糧對蒙牛的增資，開創(chuàng)了“國有資本+民營資本+PE”的新型投資模式。三年之后，厚樸完成退出，賺得3.7億港元的“利潤”。

    今年7月，厚樸投資還參與了OTC之王哈藥集團的“混改”，其以8.05億元對后者增資，成為哈藥集團持股10%的股東。

    基于厚樸深厚的背景和資源稟賦，部分市場人士擔心高瓴資本或淪為“陪跑者”，但也有投資人認為，高瓴的市場化屬性更強，如果能夠接手格力電器，或能夠為格力注入不一樣的力量。

    從高瓴資本在京東、百麗國際多起大手筆投資案例來看，其在產(chǎn)融結(jié)合以及資本運作上，都堪稱精彩。

    高瓴資本近期最高調(diào)的一次收購莫過于2017年主導百麗國際的私有化。彼時，高瓴出資30億元，同鼎暉投資、百麗的執(zhí)行董事于武和盛放組成的財團發(fā)起收購了百麗國際，收購總價531億港元，是港交所歷史上金額最大的私有化交易。

    交易完成后，高瓴資本成為百麗控股股東，高瓴資本創(chuàng)始人張磊成為百麗國際董事長，持有百麗集團56.81%的股份。

    兩年之后，即2019年6月，在高瓴資本的主導下，百麗國際旗下的運動板塊——滔博國際從百麗分拆，向香港聯(lián)交所遞交了上市申請，擬赴香港主板上市。

    “純產(chǎn)業(yè)端、以盈利為導向的股東，將會給格力帶來更大的變化。格力現(xiàn)在面臨一些經(jīng)營難題，比如渠道庫存比較高，多元化和出口等問題，這些問題都得解決，不然估值還是會受到壓制。”上述研究人士指出。

    不過，不少市場人士對此次混改是頗為樂觀的。

    “不管是高瓴還是厚樸，這兩家公司作為成熟的投資機構(gòu)，是純資本方，對格力電器現(xiàn)有的經(jīng)營管理穩(wěn)定性不會造成影響。厚樸雖然可以調(diào)動政府資源，但在其多次投資當中，充當?shù)拇蠖嗍?lsquo;中介’或財務(wù)投資者的角色。另外，格力電器現(xiàn)在的管理層比較強勢，新股東的進入肯定需要董總點頭，雙方的和諧共處也是中小股東希望看到的。”北京一家中型券商分析師受訪指出。