文化傳媒企業(yè)一季度業(yè)績(jī)改善 機(jī)構(gòu)看好游戲“錢(qián)景”

    進(jìn)入5月，A股上市公司2018年年報(bào)以及2019年一季報(bào)披露工作已基本結(jié)束。對(duì)于文化傳媒行業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然2018年多數(shù)企業(yè)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但由于受到政策及市場(chǎng)等因素影響，疊加大幅商譽(yù)減值，2018年行業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅下滑。

    去年多數(shù)公司營(yíng)收增長(zhǎng)

    根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)分類，目前文化傳媒企業(yè)共有151家，涵蓋影視、出版、廣電、教育、游戲等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。2018年，這些公司多數(shù)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

    東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年共有91家文化傳媒企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，約占行業(yè)企業(yè)總數(shù)的60%。其中，當(dāng)代明誠(chéng)、迅游科技、ST天潤(rùn)、世紀(jì)華通、佳云科技5家公司增幅超過(guò)100%。

    與多數(shù)公司營(yíng)收保持增長(zhǎng)不同的是，2018年文化傳媒企業(yè)盈利能力出現(xiàn)明顯下滑。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，納入統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的151家企業(yè)2018年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-269.5億元，行業(yè)整體陷入虧損。

    具體到企業(yè)，151家企業(yè)中有49家出現(xiàn)虧損，占比32%，其中虧損額最高的天神娛樂(lè)虧損71.5億元；在增速方面，2018年有95家公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，占文化傳媒企業(yè)總數(shù)的63.5%。

    大幅資產(chǎn)減值損失是導(dǎo)致2018年文化傳媒行業(yè)整體陷入虧損的主要原因。2014年~2015年是文化傳媒行業(yè)的并購(gòu)高峰期，其中多數(shù)并購(gòu)資產(chǎn)在2018年、2019年迎來(lái)對(duì)賭的最后一年，這導(dǎo)致2018年多家文化傳媒行業(yè)公司出現(xiàn)集中商譽(yù)減值的情況。

    除了商譽(yù)減值，2018年影視行業(yè)的規(guī)范化整頓，游戲行業(yè)暫停審批游戲版號(hào)，經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的營(yíng)銷疲軟等也是導(dǎo)致文化傳媒行業(yè)收入增速下滑、利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的重要原因。

    不過(guò)，即便行業(yè)整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但依然有不少公司取得了亮麗的成績(jī)。2018年有8家文化傳媒企業(yè)凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%。增幅最大的省廣集團(tuán)凈利潤(rùn)達(dá)1.86億元，同比增長(zhǎng)201%；人民網(wǎng)凈利潤(rùn)增幅也達(dá)到139%。

    一季報(bào)業(yè)績(jī)改善

    在2018年年報(bào)披露的同時(shí)，A股文化傳媒企業(yè)也公布了2019年一季報(bào)。

    數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度，文化傳媒行業(yè)有77家公司營(yíng)業(yè)收入同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，占151家公司的51%；其中有15家公司營(yíng)業(yè)收入增幅超過(guò)50%，增幅較大的有驊威文化、光線傳媒、凱文教育等。2019年一季度驊威文化營(yíng)業(yè)收入7306萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)139%。

    另外，部分2018年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)下滑的企業(yè)在今年一季度實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。如光線傳媒2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.9億元，同比減少19%；但2019年一季度其營(yíng)業(yè)收入達(dá)到9.16億元，同比增長(zhǎng)129%。

    在凈利潤(rùn)方面，一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的公司有80家，占151家公司的53%，其中凈利潤(rùn)增幅在50%以上的有30家，增幅在100%以上的有15家，增幅較大的有博通股份、粵傳媒、浙數(shù)文化等。

    2019年第一季度，文化傳媒行業(yè)的主要子板塊中教育、互聯(lián)網(wǎng)和廣電板塊的歸母凈利潤(rùn)增速排名靠前，處于相對(duì)景氣狀態(tài)。

    對(duì)游戲板塊來(lái)說(shuō)，自2018年年底以來(lái)，國(guó)內(nèi)游戲版號(hào)審批已經(jīng)恢復(fù)，今年以來(lái)國(guó)家新聞出版廣電總局先后公布了多批國(guó)產(chǎn)游戲的審批信息，這給市場(chǎng)增添了信心。

    需要指出的是，今年一季度依然有74家公司營(yíng)業(yè)收入同比減少；71家公司凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑，其中27家公司一季度處于虧損狀態(tài)，行業(yè)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力依然存在。

    機(jī)構(gòu)看好游戲板塊

    在2018年計(jì)提大幅商譽(yù)減值后，有觀點(diǎn)認(rèn)為，文化傳媒行業(yè)或?qū)⑺Φ?ldquo;包袱”，實(shí)現(xiàn)“輕裝上陣”。但實(shí)際上，即便剔除資產(chǎn)減值損失的影響，2018年文化傳媒行業(yè)的凈利潤(rùn)依然為下滑狀態(tài)。

    廣發(fā)證券傳媒行業(yè)專題研究報(bào)告認(rèn)為，傳媒行業(yè)2018年受到商譽(yù)減值拖累，行業(yè)轉(zhuǎn)為虧損，2019年起預(yù)計(jì)商譽(yù)減值的影響會(huì)逐步減弱，但短期內(nèi)行業(yè)走出盈利頹勢(shì)需要時(shí)間驗(yàn)證。

    長(zhǎng)城策略觀點(diǎn)也認(rèn)為，傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，政策影響下業(yè)務(wù)開(kāi)展受限，同時(shí)受龍頭業(yè)績(jī)下滑的影響，板塊整體增速放緩。目前傳媒行業(yè)利潤(rùn)增速已持續(xù)三個(gè)季度為負(fù)，即便剔除大額商譽(yù)減值計(jì)提的影響，內(nèi)生利潤(rùn)增速也并沒(méi)有好轉(zhuǎn)，在政策把控較嚴(yán)、外延并購(gòu)乏力的情況下，傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)需待時(shí)日。

    實(shí)際上，文化傳媒行業(yè)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域之間存在較大差異，因此未來(lái)其復(fù)蘇的步調(diào)可能并不一致。

    從2018年的實(shí)際情況來(lái)看，雖然行業(yè)整體下滑，但在線視頻、數(shù)字閱讀等細(xì)分領(lǐng)域還處于相對(duì)景氣狀態(tài)；游戲行業(yè)在版號(hào)審核恢復(fù)正常后，也有望恢復(fù)高景氣狀態(tài)；而有線電視、影視院線等行業(yè)則處于“觸底”狀態(tài)，因此這些行業(yè)未來(lái)的走勢(shì)可能出現(xiàn)分化。

    對(duì)于游戲板塊各大機(jī)構(gòu)多數(shù)看好，比如民生證券就表示，看好國(guó)產(chǎn)游戲及進(jìn)口游戲版號(hào)審核常態(tài)化后游戲板塊2019年估值和業(yè)績(jī)雙重修復(fù)；華創(chuàng)證券也認(rèn)為，版號(hào)審核進(jìn)入常態(tài)化，大廠新游、游戲出海或?qū)⒋碳な袌?chǎng)超預(yù)期回暖。

    華泰證券在研報(bào)中表示，游戲行業(yè)版號(hào)發(fā)放逐漸回歸常態(tài)，板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好，顯示出市場(chǎng)高需求和景氣度，隨著新游戲陸續(xù)上線，二季度業(yè)績(jī)有望繼續(xù)高增長(zhǎng)。