高溢價(jià)增資再高溢價(jià)收購(gòu)存疑 納爾股份遭監(jiān)管三大問(wèn)詢

    ■本報(bào)記者 謝誠(chéng)

    見(jiàn)習(xí)記者 劉會(huì)玲

    此前曾因年報(bào)數(shù)據(jù)與往期差異較大遭到監(jiān)管層問(wèn)詢的納爾股份。近日，又因收購(gòu)墨庫(kù)圖文股權(quán)事宜再次引發(fā)深交所關(guān)注，并下發(fā)了問(wèn)詢函。

    深交所主要對(duì)墨庫(kù)圖文盈利能力合理性、納爾股份對(duì)其進(jìn)行增資價(jià)格的合理性以及是否存在突擊入股情形等問(wèn)題進(jìn)行了問(wèn)詢，并要求納爾股份完善披露內(nèi)容。

    根據(jù)5月6日更新后的收購(gòu)草案，納爾股份擬以9132.67萬(wàn)元的價(jià)格向王首斌、張雨潔及前海匠臺(tái)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買其合計(jì)持有的墨庫(kù)圖文34.33%股權(quán)。其中，5300萬(wàn)元以發(fā)行股份的方式支付，剩余3832.67萬(wàn)元以現(xiàn)金方式支付。

    交易前，納爾股份持有墨庫(kù)圖文16.67%的股權(quán)，交易完成后，公司將持有墨庫(kù)圖文51.00%的股權(quán)。

    高價(jià)增資配合高溢價(jià)收購(gòu)？

    值得一提的是，2018年12月24日納爾股份以4433.33萬(wàn)元對(duì)墨庫(kù)圖文進(jìn)行增資。增資價(jià)格為每1元注冊(cè)資本12.41元。然而記者梳理公司資料發(fā)現(xiàn)9月3日，前海匠臺(tái)剛剛完成對(duì)墨庫(kù)圖文的增資，增資價(jià)格為每1元注冊(cè)資本2.80元。僅隔3個(gè)月漲幅高達(dá)343%。

    對(duì)此，香頌資本董事沈萌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“增資是否估值合理，取決于所采用的參照體系是否公允，從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)有超額的估值增長(zhǎng)，顯然服眾的可能性很低。先高估值投資再以此為參照繼續(xù)高價(jià)收購(gòu)，涉嫌利益輸送，損害上市公司股東權(quán)益。”

    增資價(jià)格如此之高，墨庫(kù)圖文是一家怎樣的公司呢？

    資料顯示，墨庫(kù)圖文2006年9月份成立，創(chuàng)始人為陳靜、王創(chuàng)、王曉3名自然人，注冊(cè)資本100萬(wàn)元。主要從事打印機(jī)墨水的技術(shù)開(kāi)發(fā)與銷售，數(shù)碼打印機(jī)配件及其耗材的技術(shù)開(kāi)發(fā)與銷售、貨物及技術(shù)進(jìn)出口等業(yè)務(wù)。

    2008年7月份公司進(jìn)行第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，王首斌分別受讓王創(chuàng)及王曉60%股權(quán)，對(duì)應(yīng)出資額60萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓后王首斌出資占比60%，陳靜40%。并在2011年3月份進(jìn)行了第一次增資，注冊(cè)資本由100萬(wàn)元增加至500萬(wàn)元，股東出資比例不變。

    2012年11月份王首斌繼承陳靜持有的公司200萬(wàn)元出資額。變更后王首斌100%持股。2014年12月份，公司第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，王首斌將其所持公司的51%股權(quán)作價(jià)255萬(wàn)元（折合每注冊(cè)資本1元）轉(zhuǎn)讓給張雨潔。此時(shí)，王首斌出資占比49%，張雨潔出資占比51%。

    2016年3月份，公司完成第二次增資，增資價(jià)格為每1元注冊(cè)資本1元，注冊(cè)資本上升至1500萬(wàn)元，其中790萬(wàn)元由原股東王首斌認(rèn)繳，210萬(wàn)元由原股東張雨潔認(rèn)繳。兩人為夫妻關(guān)系。

    直到2018年9月份公司進(jìn)行第三次增資，注冊(cè)資本增加至1785.71萬(wàn)元，全部由前海匠臺(tái)以貨幣形式認(rèn)購(gòu)，增資價(jià)格為每1元注冊(cè)資本2.80元。增資完成后，王首斌持股57.96%，張雨潔持股26.04%，前海匠臺(tái)持股16%。其中前海匠臺(tái)為墨庫(kù)圖文的員工持股平臺(tái)，執(zhí)行事務(wù)合伙人為王首斌。

    坤元評(píng)估報(bào)告顯示，墨庫(kù)圖文股東全部權(quán)益截至評(píng)估基準(zhǔn)日2018年末的評(píng)估值為2.67億元，與凈資產(chǎn)7719.27萬(wàn)元相比，評(píng)估增值18948.08萬(wàn)元，增值率為245.46%。

    對(duì)于本次收購(gòu)，納爾股份方面表示，墨庫(kù)圖文具有較強(qiáng)的盈利能力和良好的發(fā)展前景，通過(guò)并購(gòu)一家盈利能力較強(qiáng)的公司，能夠有效增厚上市公司業(yè)績(jī)。提升主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)為2017年和2018年墨庫(kù)圖文分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.49億元和1.68億元，對(duì)應(yīng)扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為1185.32萬(wàn)元、1338.02萬(wàn)元。

    凈利潤(rùn)虧損

    交易對(duì)方仍承諾高額業(yè)績(jī)

    然而預(yù)案中，墨庫(kù)圖文2017年和2018年凈利潤(rùn)分別為1251.73萬(wàn)元和-1367.96萬(wàn)元，去年處于虧損狀態(tài)。

    雖然虧損，但交易對(duì)方仍承諾標(biāo)的公司2019年、2020年和2021年實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別不低于1900萬(wàn)元、2600萬(wàn)元和3500萬(wàn)元。

    沈萌表示，“如果標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，特別是趨勢(shì)不明確，因此再做未來(lái)的利潤(rùn)承諾，里面蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)就很大，能夠兌現(xiàn)的可能性就相對(duì)較低”。

    此外，納爾股份承諾若墨庫(kù)圖文在業(yè)績(jī)承諾期間累積實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)8000萬(wàn)元，但未達(dá)累積承諾凈利潤(rùn)135%時(shí)，不進(jìn)行業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。若累積實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到累積承諾凈利潤(rùn)的135%以上時(shí)，則超過(guò)8000萬(wàn)元部分的30%（最高不超過(guò)本次交易標(biāo)的資產(chǎn)交易對(duì)價(jià)的20%）作為超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。

    本次交易中，5300萬(wàn)元以納爾股份向交易對(duì)方發(fā)行股份的方式支付，按照除權(quán)除息后的發(fā)行價(jià)格13.26元/股計(jì)算，合計(jì)發(fā)行股份數(shù)量為399.70萬(wàn)股。

（策劃 謝誠(chéng) 劉會(huì)玲）