國(guó)企混改煥發(fā)企業(yè)內(nèi)外活力 五糧液去年?duì)I收跨上400億元新臺(tái)階

    在貴州茅臺(tái)和五糧液亮麗年報(bào)發(fā)布后，A股整個(gè)白酒板塊迎來上漲行情。

    3月29日，A股19家白酒上市公司全線飄紅，其中，茅臺(tái)當(dāng)日漲幅5.85%，股價(jià)報(bào)收于853.99元/股，市值跨入萬(wàn)億俱樂部。而五糧液當(dāng)日股價(jià)也創(chuàng)歷史新高，公司股價(jià)報(bào)收于95元/股，漲幅5.20%。而從年初至今，五糧液公司市值漲幅接近翻倍。

    可以說，3月29日白酒板塊上演了“茅臺(tái)、五糧液好，大家都好”的行情。而據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者查了解，兩大白酒龍頭亮麗的財(cái)報(bào)背后，也客觀的反應(yīng)了高端白酒的市場(chǎng)表現(xiàn)。

    五糧液市值年內(nèi)增長(zhǎng)超九成

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者通過Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在2019年1月2日至今3月29日，A股19家白酒類上市中，市值增幅超過90%的有三家，它們分別是古井貢、五糧液、今世緣和順鑫農(nóng)業(yè)。而在一線白酒中，五糧液的市值漲幅居首。

    統(tǒng)計(jì)顯示，2019年1月2日，五糧液市值為1938億元，根據(jù)最新收盤價(jià)進(jìn)行計(jì)算，五糧液總市值為3687億元，2個(gè)多月時(shí)間，五糧液市值增幅超過90%。

    對(duì)于五糧液資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)，有分析師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，五糧液股價(jià)經(jīng)歷了探底回升，回歸到前期的高點(diǎn)價(jià)格附近，反映了投資者對(duì)于五糧液預(yù)期的看好。另外，五糧液股價(jià)的表現(xiàn)也與五糧液做數(shù)字化營(yíng)銷、高端品牌重塑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性調(diào)整、混改等改革舉措不無關(guān)系。

    值得注意的是，五糧液股價(jià)瘋漲的背后，也有著一份亮麗業(yè)績(jī)的支撐。根據(jù)五糧液發(fā)布的2018年年報(bào)顯示，在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收400.30億元，同比增長(zhǎng)32.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)為133.84億元，同比增長(zhǎng)38.36%。

    具體來看，在報(bào)告期內(nèi)，公司酒類銷售達(dá)378億元，占營(yíng)收比重94.31%，同比增加1.25個(gè)百分點(diǎn)。而自2016年至2018年，得益于營(yíng)收的高速增長(zhǎng)及營(yíng)業(yè)成本控制管理，五糧液酒類毛利率也逐年上升，分別為75.40%、76.71%、77.59%。另外，2018年五糧液總資產(chǎn)達(dá)860.94億元，較年初增長(zhǎng)21.39%。

    對(duì)于五糧液的表現(xiàn)，白酒鐵犁接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，五糧液業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，一方面受益于行業(yè)上漲周期的中周期的上升段帶動(dòng)了五糧液高端白酒的上漲，一方面則與公司的改革成效有關(guān)。

    混改激發(fā)企業(yè)內(nèi)外活力    

    值得一提的是，對(duì)于公司2018年的整體表現(xiàn)，五糧液在年報(bào)中也有闡述，奮力推進(jìn)“二次創(chuàng)業(yè)”，搶抓發(fā)展機(jī)遇，不斷深化改革，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃，優(yōu)化產(chǎn)品體系，強(qiáng)化品牌營(yíng)銷，確立和完善“1+3”產(chǎn)品體系，按計(jì)劃推進(jìn)“普五”精益求精的包裝升級(jí)，開發(fā)高端窖池系列產(chǎn)品，重塑高端白酒價(jià)值體系等關(guān)鍵詞在年報(bào)中均有提到。

    一位酒業(yè)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，五糧液去年成績(jī)的取得與公司一系列改革不無關(guān)系，而作為國(guó)有企業(yè)，五糧液的混改則是公司體質(zhì)改革的重要一筆，其不僅給公司帶來了活力，還激發(fā)了員工主人翁意識(shí)。

    彼時(shí)，在五糧液完成混改后，華創(chuàng)證券分析師在研究報(bào)告中稱，隨著五糧液定增方案的最終落地，公司有望深度綁定員工與經(jīng)銷商，疊加渠道和人才培養(yǎng)改革的相繼深化，公司未來發(fā)展有望步入發(fā)展新階段。

    同樣，東興證券分析師也在研究報(bào)告中表示，五糧液通過員工持股計(jì)劃，使員工利益與公司綁定，提高員工的凝聚力和積極性，激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)活力，增進(jìn)企業(yè)效率；通過經(jīng)銷商持股計(jì)劃，深度綁定渠道和公司利益，有助于公司渠道的穩(wěn)定以及新市場(chǎng)的開拓；引入戰(zhàn)略投資者，完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，建立高效的決策體系。彰顯了各方對(duì)公司發(fā)展的信心。

    事實(shí)上，五糧液混改的效果，也體現(xiàn)在經(jīng)銷商打款上。截至2018年12月31日，五糧液預(yù)收款項(xiàng)為67億元，較年初增長(zhǎng)44.36%。經(jīng)銷商打款的積極性不僅體現(xiàn)了對(duì)企業(yè)的信心，同時(shí)，也反映了產(chǎn)品在市場(chǎng)動(dòng)銷方面的活躍性。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，五糧液的二次創(chuàng)業(yè)掀起了改革熱潮，而五糧液的股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃將員工的主人翁意識(shí)激發(fā)出來，同時(shí)與經(jīng)銷商形成深度的命運(yùn)共同體，對(duì)內(nèi)對(duì)外都煥發(fā)了活力。

    彼時(shí)，五糧液原副總經(jīng)理、董秘彭智輔接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“引入戰(zhàn)略投資者，讓五糧液的經(jīng)銷商和員工成為五糧液的股東，對(duì)公司未來發(fā)展起到積極的影響。”

    事實(shí)上，混改對(duì)五糧液的影響在2018年業(yè)績(jī)上有所表現(xiàn)，而這一影響是深遠(yuǎn)的。

    安信證券分析師在研究報(bào)告中稱，2018年完美收官，五糧液酒收入再創(chuàng)新高。2019年五糧液著眼于“補(bǔ)短板、拉長(zhǎng)板，升級(jí)新動(dòng)能”，目前改革已經(jīng)駛?cè)肟燔嚨?。看好公司管理能力的改善和渠道端降維勢(shì)能的釋放，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至105元/股。

    國(guó)開證券分析師黃婧也在研究報(bào)告中表示，春節(jié)旺季五糧液積極促銷疊加茅臺(tái)缺貨、國(guó)窖控貨，使得動(dòng)銷超預(yù)期，目前第七代普五已完成整體配額的56%，為后續(xù)新版普五推廣留出空間。由于公司庫(kù)存處于較低水平，一批價(jià)格通過推出普五收藏版穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)新版普五提價(jià)難度不大。公司還在春糖期間推出超高端501五糧液，噸酒價(jià)格將繼續(xù)上移，達(dá)成規(guī)劃目標(biāo)、盈利能力提升可期。

    黃婧表示，五糧液的改革也將圍繞第八代經(jīng)典五糧液的導(dǎo)入展開，通過“提價(jià)、控盤分利、數(shù)字化賦能”路徑向數(shù)字化關(guān)聯(lián)對(duì)應(yīng)的渠道參與方分利，形成新的價(jià)格機(jī)制，并利用大數(shù)據(jù)分析提升渠道及終端把控力。公司還在推進(jìn)營(yíng)銷架構(gòu)扁平化提高效率，并進(jìn)一步梳理產(chǎn)品線聚焦大單品，若改革順利實(shí)施，公司未來業(yè)績(jī)空間或提升。

    而據(jù)記者了解，五糧液在超額完成2018年收入目標(biāo)后，將2019年的營(yíng)收目標(biāo)鎖定在500億元，保持25%左右的較高增速。