云南白藥508億并購(gòu)“最矚目” “吞下”母公司白藥控股直指醫(yī)藥服務(wù)商

    昨夜今晨，云南白藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“云南白藥”，000538.SZ）又一次被刷屏了，這次可不是國(guó)家保密配方的事，而是發(fā)起508.13億元巨資“吸并”控股股東——云南白藥控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“白藥控股”）的交易預(yù)案。本次吸并之舉成為2018年以來(lái)A股市場(chǎng)最受矚目的并購(gòu)交易之一。

    云南白藥508.13億元“吸并”事件，前期雖有風(fēng)聲吹出，但一旦發(fā)布媒體溝通會(huì)并在昨晚發(fā)布公告，明確“吸并”白藥控股，本次“吸并”是建立在白藥控股混改取得成效的基礎(chǔ)之上，為發(fā)揮白藥控股資金優(yōu)勢(shì)及云南白藥的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)而進(jìn)行的整合。交易完成后，白藥控股和上市公司云南白藥將正式“合二為一”。

    首輪混改成效顯著

    據(jù)了解，白藥控股自2016年啟動(dòng)首輪混和所有制改革后，先后引入新華都、江蘇魚(yú)躍兩方股東。目前，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為云南省國(guó)資委、新華都、江蘇魚(yú)躍分別持有45%、45%、10%的股權(quán)，白藥控股的注冊(cè)資本增資至33.33億元，仍持有上市公司云南白藥41.52%的股份。

    今年9月19日，云南白藥股票停牌，擬吸收合并白藥控股進(jìn)行整體上市，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

    公司表示，此次“吸并”是建立在白藥控股混改取得初步成就的基礎(chǔ)上。公司的混合所有制改革于2017年底基本完成，引入了約250億元的巨額資金。除公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化外，白藥控股的董事會(huì)及治理結(jié)構(gòu)也有所調(diào)整。白藥控股副董事長(zhǎng)汪戎將這些變化描述為：“我們吸收了民營(yíng)企業(yè)決策迅速的特點(diǎn)，構(gòu)建了一套公司獨(dú)有的決策系統(tǒng)，化簡(jiǎn)了原有的繁瑣決策程序。”

    云南白藥公告明確表示，白藥控股層面的定向減資與兩級(jí)主體的吸收合并互為前提，若其中任何一項(xiàng)未獲得監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，則兩項(xiàng)交易均不生效。

    若此方案最終落地，上市公司股權(quán)比例為省國(guó)資委與新華都及其一致行動(dòng)人均持股25.10%，云南合和持股8.19%、中國(guó)平安持股7.65%、江蘇魚(yú)躍持股5.58%。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，2017年白藥控股的營(yíng)業(yè)收入較上年增長(zhǎng)了8.34%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)32.21%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)39.56%。上市公司云南白藥股價(jià)從68.61元/股持續(xù)上漲，進(jìn)入“千億”市值企業(yè)行列。對(duì)此業(yè)內(nèi)有人士直言：“2017年公司的‘輝煌’業(yè)績(jī)無(wú)疑是白藥控股混改成效的最好證明”。

    “吸并”為撬動(dòng)千億資金

    云南白藥表示，至此白藥控股首輪混改的成效已顯現(xiàn)，可開(kāi)啟更進(jìn)一步的企業(yè)深化改革。白藥控股管理層分析了目前發(fā)展?fàn)顩r之后發(fā)現(xiàn)，云南白藥95%以上的各類(lèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、研發(fā)力量及銷(xiāo)售流通渠道都屬于上市公司，但混改后引入的大量資金集中在控股公司，而二者之間還存在潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

    最后提出解決上述問(wèn)題并且發(fā)揮兩類(lèi)資源（經(jīng)營(yíng)資源和資金資源）優(yōu)勢(shì)的最佳方案就是“吸并”。資金資源需要和各類(lèi)經(jīng)營(yíng)資源結(jié)合在一起才能發(fā)揮最大的效用，而將這兩類(lèi)資源進(jìn)行有效整合對(duì)促進(jìn)云南白藥更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展至關(guān)重要，此次吸并能夠?qū)崿F(xiàn)“1+1>2”的效果。

    此外，實(shí)現(xiàn)云南白藥的整體上市，還能解決潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。兩個(gè)企業(yè)主體的合并，能夠撬動(dòng)超千億的資金助力，打造具備較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)平臺(tái)。

    公告顯示，吸并完成后上市公司云南白藥為存續(xù)方，而白藥控股持有的上市公司股份將被注銷(xiāo)，云南省國(guó)資委、新華都及江蘇魚(yú)躍將成為上市公司的股東。經(jīng)初步預(yù)估，白藥控股定向減資金額為34.55億元，標(biāo)的資產(chǎn)扣除白藥控股定向減資影響后的預(yù)估值為508.13億元，即為本次“吸并”交易價(jià)格。此次“吸并”成為2018年以來(lái)A股市場(chǎng)最受矚目的并購(gòu)交易之一。云南白藥通過(guò)向交易對(duì)方合計(jì)新發(fā)行股份共計(jì)6.66億股支付本次吸收合并的全部對(duì)價(jià)，且不涉及現(xiàn)金支付。

    云南白藥方表示，此次“吸并”堅(jiān)持核心持股結(jié)構(gòu)不變，股份長(zhǎng)期鎖定安排不變，市場(chǎng)化體制機(jī)制不變、發(fā)展既定目標(biāo)不變四大原則。

    在云南白藥重組及其他共計(jì)11項(xiàng)議案在董事會(huì)表決過(guò)程中，來(lái)自中國(guó)平安保險(xiǎn)的董事宋成立，投出了11個(gè)反對(duì)票。這位董事之所以反對(duì)，是認(rèn)為云南白藥沒(méi)有將重組后對(duì)股東的價(jià)值回報(bào)闡述清楚。

    轉(zhuǎn)型醫(yī)藥解決方案服務(wù)商

    《證券日?qǐng)?bào)》記者在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)上解到，將醫(yī)療的研究（醫(yī)學(xué)院等）、醫(yī)院的治療手段及接受治療的病人（治療、調(diào)養(yǎng)等）三方整合在一起形成產(chǎn)業(yè)鏈，已成為全球一流藥企的發(fā)展趨勢(shì)，不僅如此，中國(guó)目前是世界第二大藥品銷(xiāo)售市場(chǎng)具有非常強(qiáng)大的購(gòu)買(mǎi)能力，而白藥控股看到了這一發(fā)展前景。

    汪戎表示：“云南白藥將完成一次徹底的轉(zhuǎn)型，從簡(jiǎn)單的藥品供應(yīng)商轉(zhuǎn)變成一個(gè)提供醫(yī)藥解決方案的服務(wù)商，只有這樣才能在國(guó)際市場(chǎng)上更具有競(jìng)爭(zhēng)力，才能適應(yīng)目前日新月異的醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。”

    為建立上述治療到康復(fù)的完整醫(yī)療生態(tài)圈（以骨傷科為核心），實(shí)現(xiàn)“大健康”戰(zhàn)略布局，公司將著力打造以引進(jìn)消化與自主研發(fā)相結(jié)合的、具有持續(xù)創(chuàng)新能力的全新醫(yī)藥制造和銷(xiāo)售體系。

    另外，云南白藥目前主要有四大業(yè)務(wù)板塊：中藥藥品板塊、個(gè)人護(hù)理和快消品板塊、醫(yī)藥商業(yè)板塊及藥材資源板塊，白藥控股方還表示：“‘吸并’完成后的首要任務(wù)就是提升優(yōu)化現(xiàn)有的四大板塊，并針對(duì)各板塊特點(diǎn)打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，公司對(duì)此已有詳細(xì)戰(zhàn)略規(guī)劃”。