招商基金李佳存：高確定性成長龍頭將成為醫(yī)藥板塊上漲動力

    具備生物科學及金融學復合專業(yè)背景的李佳存，研究醫(yī)藥板塊已超過10年，現(xiàn)任招商醫(yī)藥健康產業(yè)股票基金經理。李佳存認為，醫(yī)藥屬于穩(wěn)定增長確定性較大的板塊，但未來板塊內部的分化會愈加明顯。龍頭公司會享受市場份額的逐步提升，比非龍頭公司有顯著的超額增長，這也是未來醫(yī)藥板塊上漲的潛在動力。

    “買藥”需要區(qū)分龍頭與非龍頭

    在李佳存看來，投資醫(yī)藥股首選龍頭公司。一方面，隨著越來越多機構投資者進駐A股，投資者風格會逐步趨向長期投資和價值投資。龍頭公司由于成長的確定性較大，對這部分資金具備較大吸引力。另一方面，由于未來內外環(huán)境不確定因素較多，資金的風險偏好較低，會更偏好安全性較大的資產。相較一些非日常需求的消費品，醫(yī)藥為剛性需求，因此醫(yī)藥的龍頭公司更具備發(fā)展空間。

    他進一步解釋道，這兩年A股投資出現(xiàn)了非常重要的趨勢，龍頭公司獲得的溢價越來越高，這與A股投資者結構變化的步調非常一致。未來，代表中長線的外資、養(yǎng)老金、社保將成為資本市場主要的增量資金。資金性質決定了它們將更多地布局更具確定性的公司，而不太喜歡博弈短期波動率較高的中小市值公司。

    李佳存建議，醫(yī)藥行業(yè)是較特殊的領域，其壁壘較高，研究和投資需要長期積累。他建議投資者首先要盡可能買市值較大的龍頭公司，其次要順應產業(yè)發(fā)展、政策驅動的大方向。另外，投資者也可投資醫(yī)療服務、藥店這一類能看得懂的零售或偏服務類的醫(yī)藥公司。

    并不很看重當下估值水平

    談及選股策略，李佳存表示，選股的時候主要考慮三點。一是關注公司所處細分領域是否具備足夠大的空間，這是最重要的。“如何驗證空間是不是夠大？主要看當期或近期增長率是不是符合預期。行業(yè)空間大要用近期增速增長及景氣度來驗證。如果說某個行業(yè)未來增長前景很大，但行業(yè)增速卻沒有其他行業(yè)快，大概率這個判斷是錯的。我不太愿意買講很大的故事但一直沒兌現(xiàn)的那種細分領域，而是去買那些可驗證的領域。”李佳存表示。

    二是該公司是所處細分領域的龍頭公司或者是具有龍頭潛質的公司。如何驗證該公司是否具備發(fā)展?jié)摿Γ克硎?，首先，該公司的收入和利潤?guī)模要排在行業(yè)前列。其次，其盈利增速比行業(yè)內非龍頭公司快。最后，毛利率、凈利率、ROE（資本回報率）比其他行業(yè)公司要高。這體現(xiàn)公司的護城河深度，如果公司盈利能力跟其他公司差不多，那僅證明該公司是細分領域增長較快的公司，但尚未與對手拉開差距。只有該公司的各項財務指標、盈利能力都比其他公司強，才能從財務上說明它比其他公司更優(yōu)秀?？傊?，公司講的故事需落實到財務數(shù)據(jù)，去驗證它是否具備較深的護城河、是否有能力成為未來的行業(yè)龍頭。

    三是看公司管理層口碑。這需要長時間的跟蹤和調研，主要看管理層如何理解行業(yè)政策以及是否能做到專注、不跟風等。“我對估值其實不是特別在意，因為我選的是發(fā)展空間很大的行業(yè)里確定性成長的公司。長期來看，都可以創(chuàng)造較為理想的投資回報，因此短期內買貴了并不是特別重要。如果估值處于較合理或低估區(qū)間當然很好，如果沒有，我寧愿貴一點去買確定性成長的公司。”李佳存表示。