嘉實(shí)基金歸凱：從三個(gè)維度出發(fā) 挖掘優(yōu)質(zhì)公司內(nèi)在價(jià)值

    本報(bào)記者 王明山

    以長(zhǎng)跑思路做投資、致力于跟時(shí)間做朋友的嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)股票型基金，自2014年9月成立以來(lái)，在各個(gè)指標(biāo)上全面領(lǐng)先同類(lèi)型基金，收益率方面尤其亮眼：今年來(lái)收益率超過(guò)46%，成立以來(lái)年化回報(bào)超20%。面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)該基金逐漸呈現(xiàn)出能漲抗跌的屬性，該基金日漸成為投資者資產(chǎn)籃子中的“白馬”配置。

    基金經(jīng)理歸凱近期談及該基金的配置思路時(shí)表示，主要從商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)三個(gè)維度出發(fā)，以更長(zhǎng)的投資視野投資于能夠持續(xù)提升內(nèi)在價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司。他強(qiáng)調(diào)：“首先要以股東的心態(tài)做投資，以長(zhǎng)期看好的戰(zhàn)略性資產(chǎn)為主，階段性成長(zhǎng)的戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)為輔。其次賺業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的錢(qián)，較少參與風(fēng)格或主題輪動(dòng)。”

    傳承GARP投資理念

    震蕩行情展現(xiàn)“抗跌”屬性

    Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年7月1日，嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)今年來(lái)收益46.41%，穩(wěn)居同類(lèi)前1/16；近3年回報(bào)72.81%，高居同類(lèi)前2名；成立以來(lái)收益率153%，成立以來(lái)年化回報(bào)達(dá)21.37%。另?yè)?jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，該基金近3年年化回報(bào)20%，獲評(píng)晨星三年期五星基金。

    值得一提的是，嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)下行時(shí)風(fēng)險(xiǎn)回撤控制較好，如在2018年滬深300跌幅超過(guò)25%的背景下，該基金將跌幅控制在20%左右。這要很大程度上歸功于嘉實(shí)GARP策略。

    據(jù)了解，嘉實(shí)基金GARP（GrowthAtReasonablePrice）策略組投資理念是以合理價(jià)格買(mǎi)入長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)潛力成長(zhǎng)股。其選擇的投資標(biāo)的更看重公司質(zhì)地是否優(yōu)秀，是否能夠保持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期，以及股票估值是否合理。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年7月1日，作為偏股型基金經(jīng)理，歸凱在任職期間斬獲的年化回報(bào)為13.04%，大幅超越滬深300同期年化8.41%的漲幅。目前管理的四只基金任職期回報(bào)率皆超過(guò)12%，年化回報(bào)均超過(guò)13%，其中嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)任職期回報(bào)為35.08%，年化回報(bào)高達(dá)68.64%。

    三維一體挖掘內(nèi)在價(jià)值

    以股東的心態(tài)做投資

    談及基金投資的核心理念，嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理歸凱介紹，主要從商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)三個(gè)維度出發(fā)，以更長(zhǎng)的投資視野投資于能夠持續(xù)提升內(nèi)在價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司。

    首先從商業(yè)模式看，通過(guò)研究企業(yè)在市場(chǎng)中與上下游供應(yīng)商、客戶的關(guān)系，以及產(chǎn)品或服務(wù)的屬性，了解企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中是否處于相對(duì)有利的地位，比如上下游的定價(jià)權(quán)、占款能力；客戶的粘性或轉(zhuǎn)換成本；產(chǎn)品技術(shù)更迭風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)資本消耗的依賴程度等，來(lái)尋找“好生意”。

    其次分析公司是否具備顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，包括：顯著的無(wú)形資產(chǎn)壁壘，如品牌、專(zhuān)利、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等；顯著的成本優(yōu)勢(shì)，如規(guī)模、工藝、原材料成本等。最后從行業(yè)供需、競(jìng)爭(zhēng)格局、市場(chǎng)空間、技術(shù)進(jìn)步與更迭、政策導(dǎo)向等角度出發(fā)，判斷行業(yè)所處的發(fā)展階段、景氣周期、成長(zhǎng)空間，避免陷入價(jià)值陷阱。

    具體到操作策略上，歸凱強(qiáng)調(diào)首先要以股東的心態(tài)做投資，以長(zhǎng)期看好的戰(zhàn)略性資產(chǎn)為主，階段性成長(zhǎng)的戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)為輔。其次賺業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的錢(qián)，較少參與風(fēng)格或主題輪動(dòng)。“除非面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，否則不做大的倉(cāng)位操作，主要靠調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格變化。”

    展望后市，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型真正到了不得不為的時(shí)間窗口，走向轉(zhuǎn)型的陣痛不可避免，中短期不排除市場(chǎng)仍存在一定程度波動(dòng)的可能，但估值水平已處于歷史低位。在這一背景下，歸凱認(rèn)為，中觀層面上有亮點(diǎn)的行業(yè)不多，會(huì)更多從自下而上角度尋找投資機(jī)會(huì)，更加關(guān)注上市公司的內(nèi)在素質(zhì)以及基本面的正向變化，投資重點(diǎn)仍是在大消費(fèi)、大健康、科技和先進(jìn)制造領(lǐng)域中尋找代表消費(fèi)升級(jí)方向、創(chuàng)新引領(lǐng)的優(yōu)質(zhì)公司。

（編輯 才山丹）