銀華基金姜永康：以價(jià)值投資理念 鍛造養(yǎng)老金業(yè)務(wù)流程

    “受多種短期干擾因素影響，市場(chǎng)的短期波動(dòng)看似無(wú)章可循，但如果拉長(zhǎng)周期來(lái)看，價(jià)值才是長(zhǎng)期收益最核心的因素。‘時(shí)間是投資的朋友’這句話在養(yǎng)老金投資領(lǐng)域體現(xiàn)得尤為明顯，時(shí)間創(chuàng)造的投資復(fù)利效應(yīng)來(lái)自于長(zhǎng)久堅(jiān)持的價(jià)值投資。”銀華基金業(yè)務(wù)副總經(jīng)理、固收投資總監(jiān)姜永康說(shuō)。

    全國(guó)社保理事會(huì)近期頒布的2017年度考評(píng)結(jié)果顯示，姜永康獲得“五年貢獻(xiàn)社保獎(jiǎng)”，他管理的社保1008組合連續(xù)三年獲得了最高的綜合考評(píng)A檔，是全市場(chǎng)唯一的連續(xù)三次獲A檔評(píng)定的社保組合。

    以價(jià)值投資為核心

    整合養(yǎng)老投資體系

    近期，姜永康牽頭全面整合銀華基金的養(yǎng)老投資體系，梳理調(diào)整投研架構(gòu)流程，在公司大投研平臺(tái)上將最優(yōu)秀的投資經(jīng)理匯聚到養(yǎng)老金團(tuán)隊(duì)中來(lái)。據(jù)姜永康介紹，銀華基金在新整合后的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)上將持續(xù)踐行價(jià)值投資理念，并以價(jià)值投資為核心，搭建了研究體系和投資框架，以獲得長(zhǎng)期的投資收益。

    從研究體系來(lái)看，銀華基金自主研發(fā)了適合公募投研的信息化IT系統(tǒng)，目前銀華基金近20人的固收研究團(tuán)隊(duì)中，11名為信評(píng)人員，4名宏觀研究員，2名為專職的大類資產(chǎn)配置分析師。

    在投資框架上，銀華基金首先會(huì)根據(jù)客戶的資金屬性定位其風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，制定投資策略和目標(biāo)。“對(duì)于投資組合而言，大類資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)了80%以上的收益。”姜永康說(shuō)，“在明確了投資范圍、投資目標(biāo)后，我們需要做的是尋找各類資產(chǎn)的最優(yōu)配置比例。基于投資時(shí)鐘理論的大類資產(chǎn)配置研究框架，我們逐漸形成了橫跨權(quán)益、固收、大宗商品、外匯、不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn)類別的資產(chǎn)定價(jià)比較體系。”

    據(jù)透露，銀華基金成立了大類資產(chǎn)配置委員會(huì)，有2位專職的大類資產(chǎn)配置分析師做基礎(chǔ)研究和分析，并通過(guò)內(nèi)部專家和外部專家打分的形式，輔之以基本客觀的數(shù)據(jù)變量構(gòu)建大類資產(chǎn)配置模型，運(yùn)用組合管理技術(shù)算出配置結(jié)果，并對(duì)配置結(jié)果做適應(yīng)調(diào)整。

    在整個(gè)投資組合運(yùn)行期間，銀華基金還會(huì)對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)風(fēng)格和組合表現(xiàn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，每月對(duì)投資成果進(jìn)行歸因分析和評(píng)價(jià)。此外，銀華基金還著手建立賬戶總負(fù)責(zé)人制度，把控資產(chǎn)配置和收益進(jìn)度，以減少風(fēng)險(xiǎn)暴露，統(tǒng)籌全局。

    做好風(fēng)險(xiǎn)管控

    防范信用和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

    今年上半年的信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)較多，如何在新的階段做好風(fēng)險(xiǎn)防控也成為固收投資的重點(diǎn)，銀華基金同樣把風(fēng)險(xiǎn)控制作為重點(diǎn)，嵌入到整個(gè)投研流程中。

    姜永康表示，在經(jīng)濟(jì)下行、監(jiān)管強(qiáng)化的市場(chǎng)環(huán)境下，銀華基金對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理更加嚴(yán)格：一方面，在投資標(biāo)的的篩選上，追求更高的安全邊際，每個(gè)債券品種都會(huì)打開(kāi)財(cái)報(bào)仔細(xì)做一致性評(píng)價(jià)和研究，及時(shí)跟蹤個(gè)券變化，對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)做好預(yù)見(jiàn)；另一方面，今年市場(chǎng)的波動(dòng)率加大，主要通過(guò)對(duì)市場(chǎng)影響因素的長(zhǎng)短周期評(píng)估，尋找高性價(jià)比、低估的資產(chǎn)做配置，追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，但在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的溢價(jià)補(bǔ)償不足時(shí)，也會(huì)選擇降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例。

    為了進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，在固收系統(tǒng)方面，銀華基金首先會(huì)自上而下對(duì)宏觀利率作出判斷，然后對(duì)固收的各類資產(chǎn)進(jìn)行比較，結(jié)合各類資產(chǎn)的合理定價(jià)模型，再對(duì)個(gè)別品種進(jìn)行選擇。

    “我們?cè)谛庞梅治龇矫娴南到y(tǒng)建設(shè)比較全面，現(xiàn)在系統(tǒng)把全市場(chǎng)發(fā)行主體都覆蓋了，并實(shí)行密切跟蹤。因?yàn)楦采w范圍越廣，越容易找到投資機(jī)會(huì)，投資視野的寬廣對(duì)于找到性價(jià)比最好的投資品種也是大有裨益的。”姜永康說(shuō)。

    “養(yǎng)老投資長(zhǎng)期回報(bào)的來(lái)源到底是什么？這是我常常在思考的問(wèn)題。”姜永康說(shuō)，“從長(zhǎng)期投資效果看，堅(jiān)持價(jià)值投資理念的業(yè)績(jī)都不錯(cuò)。社?；饸v史上可以獲得8%以上的年化收益，公募基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也非常好，但國(guó)內(nèi)多數(shù)投資者沒(méi)有達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，重要原因是國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者比例大、交易活躍，非價(jià)值性的干擾因素太多，導(dǎo)致無(wú)法收獲時(shí)間創(chuàng)造的長(zhǎng)期價(jià)值。”