興全基金吳圣濤：“頂格”持股 “三板斧”控制回撤

    ■本報(bào)記者 趙學(xué)毅

    四十不惑。站在這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)，興全基金旗下的“老司機(jī)”基金經(jīng)理吳圣濤有著很大感悟。擁有近9年管理基金經(jīng)驗(yàn)的他，“投資業(yè)績(jī)尚佳”“回撤控制上乘”僅是歷史的評(píng)價(jià)，其內(nèi)心的那份篤定源自他多年修煉的一身好功夫。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者觀察，截至3月4日，吳圣濤管理的偏股混合型基金興全商業(yè)模式優(yōu)選，在其任職4余年斬獲137.95%的回報(bào)，任職以來(lái)年化收益率為22.84%，超越基準(zhǔn)年化收益率14.08個(gè)百分點(diǎn)，且近三年業(yè)績(jī)持續(xù)躋身同類基金前半營(yíng)。憑借這只基金的突出表現(xiàn)，吳圣濤成功入圍《證券日?qǐng)?bào)》金牌基金經(jīng)理行列。

    “做投資比較重要的一點(diǎn)是想辦法將錯(cuò)誤的次數(shù)降低，提高投資判斷正確的概率，這是最核心的因素。而且，市場(chǎng)有很多偶然的、難以預(yù)測(cè)的走向，如果與市場(chǎng)博弈、追逐短期的熱點(diǎn)，勢(shì)必會(huì)給自己與投資帶來(lái)很多不確定性，所以在投資過(guò)程中形成屬于自己的投資主線很重要，在自己的能力圈內(nèi)控制風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的穩(wěn)健收益。”吳圣濤近期在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者專訪時(shí)表示，“我相信上市公司成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，能帶來(lái)基金凈值良性增長(zhǎng)，而非參與市場(chǎng)博弈產(chǎn)生的基金凈值短期變動(dòng)。”

    選股口味刁鉆

    中國(guó)平安與鼎龍股份有效制衡

    《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者重點(diǎn)觀察吳圣濤管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選基金，近三年的半年報(bào)與年報(bào)披露持股數(shù)據(jù)顯示，其所持股票絕對(duì)數(shù)量不多，在不同市場(chǎng)環(huán)境下，多采取“此消彼漲”的調(diào)倉(cāng)手法，且持有股票在下個(gè)半年度有近六成能上漲。

    具體來(lái)看，2013年底，該基金共持有30只股票，新進(jìn)股13只，重倉(cāng)股既有中國(guó)平安、平安銀行等大市值股票，也有易成新能、匯川技術(shù)、東華科技等中小創(chuàng)股票。2014年上半年，該基金持有的股票有20只跑贏滬深300指數(shù)（同期下跌7.08%），占比66.67%；有12只股票實(shí)現(xiàn)上漲，占比40%，其中3只漲幅超過(guò)20%。

    2014年6月底，該基金共持有33只股票，新進(jìn)股16只，其中新進(jìn)創(chuàng)業(yè)板股鼎龍股份73.84萬(wàn)股，該股首次進(jìn)入前十大重倉(cāng)股名單，并以7.01%的占凈值比例躋身第三大重倉(cāng)股。2014年下半年有8只跑贏滬深300指數(shù)（同期上漲63.21%），占比25%；有25只實(shí)現(xiàn)上漲，占比75.76%，其中17只漲幅超過(guò)20%。

    2014年底，該基金共持有36只股票，其中新進(jìn)股18只，對(duì)鼎龍股份增持一倍，持股市值占凈值比例達(dá)9.47%，躍升至第一大重倉(cāng)股；中國(guó)平安緊隨其后，持股市值占該基金凈值比8.97%。2015年上半年有22只跑贏滬深300指數(shù)（同期上漲26.58%），占比61.11%；有33股票實(shí)現(xiàn)上漲，占比91.67%，其中26只漲幅超過(guò)20%，鼎龍股份同期漲幅高達(dá)102.21%。

    2015年6月底（6月15日起股市急挫），該基金共持有31只股票，其中新進(jìn)18只，該基金增持力度較大的前6只個(gè)股均是滬市主板股，中國(guó)平安也在內(nèi)。鼎龍股份略有減持，成為其第二大重倉(cāng)股，緊隨中國(guó)平安之后。2015年下半年有24只跑贏滬深300指數(shù)（同期下跌16.59%），占比77.42%；有13只實(shí)現(xiàn)上漲，占比41.94%，其中7只漲幅超過(guò)20%。

    2015年底（A股8月中下旬再現(xiàn)千股跌停），該基金共持有24只股票，新進(jìn)股9只，雖然對(duì)鼎龍股份再度減持，但仍以10.97%的持股市值占凈值比再度升至第一大重倉(cāng)股，可謂“頂格”持股；中國(guó)平安為其第二大重倉(cāng)股。2016上半年有15只跑贏滬深300指數(shù)（同期下跌15.47%），占比62.5%；持有股票8只實(shí)現(xiàn)上漲，占比33.33%，其中2只漲幅超過(guò)20%。

    2016年6月底，該基金共持有46只股票，其中新進(jìn)股多達(dá)30只，大幅減持中國(guó)平安，增持鼎龍股份，鼎龍股份成為其第三大重倉(cāng)股。前兩大重倉(cāng)股分別是廣電運(yùn)通、人福醫(yī)藥。2016年下半年有22只跑贏滬深300指數(shù)（同期上漲4.95%），占比47.83%；持有股票27只實(shí)現(xiàn)上漲，占比58.70%，其中10只漲幅超過(guò)20%。

    綜合統(tǒng)計(jì)顯示，興全商業(yè)模式優(yōu)選基金近三年持有該股票中，下個(gè)半年度漲跌幅能跑贏滬深300指數(shù)的比例是56.76%，能實(shí)現(xiàn)上漲的比例是56.73%，均接近六成?！蹲C券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者注到，在興全商業(yè)模式優(yōu)選的重倉(cāng)股中，中國(guó)平安與鼎龍股份成為兩大關(guān)鍵股票，在組合中形成有效制衡。

    中長(zhǎng)期策略不變

    核心股票長(zhǎng)相守并伺機(jī)加倉(cāng)

    《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者重點(diǎn)研究了吳圣濤的投資特點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)他重倉(cāng)的股票既有中小創(chuàng)也有大藍(lán)籌，但由于時(shí)間段不同而親疏有別。

    “興全基金長(zhǎng)期堅(jiān)持把中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)作為核心目標(biāo)，這是我們的導(dǎo)向，公司的獎(jiǎng)勵(lì)制度、約束機(jī)制等不會(huì)將短期業(yè)績(jī)放在重要考察位置。基金經(jīng)理對(duì)短期業(yè)績(jī)看得普遍很淡，不需要用短期業(yè)績(jī)來(lái)證明自己。”吳圣濤在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者專訪時(shí)表示，“我管理基金，不會(huì)想哪一年業(yè)績(jī)會(huì)怎么樣，在不冒太大風(fēng)險(xiǎn)的前提下為投資者掙錢(qián)是我的終極目標(biāo)，不會(huì)為短期的業(yè)績(jī)輕易去調(diào)整組合。”

    《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者注意到，吳圣濤過(guò)去持股倉(cāng)位比較高的是鼎龍股份，從2014年二季度開(kāi)始持有該股，直到2016年底，該股仍居前十大重倉(cāng)股名單內(nèi)，甚至持續(xù)多個(gè)季度躋身前三大重倉(cāng)股。在2015年的多次千股跌停中，吳圣濤減持過(guò)鼎龍股份，但隨后快速加倉(cāng)，率先享受了該股的反彈，自2015年9月7日至2015年11月20日累計(jì)飆漲105.50%。

    “所選股的短期走勢(shì)可能略遜預(yù)期，但這不重要，重要的是我用同樣的方法、同樣策略去做投資，并沒(méi)有變形?；蛟S市場(chǎng)的短期風(fēng)格并非在我擅長(zhǎng)的領(lǐng)域里面，但市場(chǎng)的風(fēng)格是有輪回的，只有方法正確，長(zhǎng)期獲得超額回報(bào)還是OK的。”吳圣濤對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，“鼎龍股份是我的核心股票，該股自上市以來(lái)總市值從20億元飆升至現(xiàn)在的117億元，我堅(jiān)信在三年內(nèi)該股能達(dá)到300億元的市值。該上市公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及日常溝通給我足夠的信心。2015年股市遭遇千股跌停時(shí)，鼎龍股份市值跌至60億元，在市場(chǎng)懷疑這只股票時(shí)，我堅(jiān)定加碼。我認(rèn)為該股實(shí)現(xiàn)6年20倍的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，足夠支持其市值?0億元到100億元。”

    吳圣濤進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，在投資過(guò)程中，隨著市場(chǎng)變化他對(duì)組合會(huì)有動(dòng)態(tài)調(diào)整，但對(duì)有把握的上市公司要有中長(zhǎng)期布局，只有拿穩(wěn)核心部分的股票才能有效提升基金業(yè)績(jī)。

    談及備受爭(zhēng)議的中小創(chuàng)板塊，吳圣濤認(rèn)為，中小創(chuàng)股票今年還有很大的壓力，但不妨礙繼續(xù)持有中小創(chuàng)股票，有些中小創(chuàng)股票20倍左右的估值相對(duì)于其40%-50%的業(yè)績(jī)?cè)鏊偈瞧ヅ涞?，這些股票到今年年底肯定還會(huì)漲。有如此堅(jiān)定的判斷后，股票屬于哪個(gè)板塊已不重要，重要的是這些股票未來(lái)三五年可能還有40%-50%的復(fù)合增速。

    投資戰(zhàn)斗力領(lǐng)先

    控制回撤耍“三板斧”

    來(lái)自好買(mǎi)基金的研究數(shù)據(jù)顯示，吳圣濤的投資戰(zhàn)斗能力（按經(jīng)理的盈利能力評(píng)分，戰(zhàn)斗力分?jǐn)?shù)越高，說(shuō)明基金經(jīng)理的盈利能力越強(qiáng)）和穩(wěn)定性（按經(jīng)理業(yè)績(jī)排名的波動(dòng)性評(píng)分，穩(wěn)定性評(píng)分越高，說(shuō)明經(jīng)理排名越穩(wěn)定）遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同類平均水平。

    數(shù)據(jù)顯示，吳圣濤整體戰(zhàn)斗力為9.84分，而同類基金經(jīng)理的平均戰(zhàn)斗力為5.03分，比同類平均水平高95.63%，戰(zhàn)斗力在816位可比基金經(jīng)理中位居第15名。其中，上漲市，吳圣濤戰(zhàn)斗力為61.51分，高于同類平均51.01分；震蕩市，吳圣濤戰(zhàn)斗力為63.84分，高于同類平均50.13分。穩(wěn)定性方面，吳圣濤整體穩(wěn)定性評(píng)分為9.71分，超過(guò)同類平均水平94.18%，在865位可比基金經(jīng)理中位居第27名。

    《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者發(fā)現(xiàn)，吳圣濤回撤控制能力高于同類平均水平。數(shù)據(jù)顯示，2015年，吳圣濤的業(yè)績(jī)回撤為-37.71%，同類平均的業(yè)績(jī)回撤為-40.59%，在可對(duì)比的374位基金經(jīng)理中，回撤控制能力排名第102名；2016年，吳圣濤的業(yè)績(jī)回撤為-18.18%，同類平均的業(yè)績(jī)回撤為-18.22%，在可對(duì)比的736位基金經(jīng)理中，回撤控制能力排名第276名。好買(mǎi)基金數(shù)據(jù)顯示，吳圣濤任職以來(lái)的業(yè)績(jī)防御力平均得分是7.94分，高于同類平均水平58.80%。

    “我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制看得比較重，很少看股票三五天的短期股價(jià)波動(dòng)，更多看上市公司三五年的業(yè)務(wù)發(fā)展和核心競(jìng)爭(zhēng)力。如果核心持倉(cāng)的股票中長(zhǎng)期看錯(cuò)的話，對(duì)基金的業(yè)績(jī)影響是很大的。”吳圣濤再度強(qiáng)調(diào)著中長(zhǎng)期投資觀，這顯然是他能控制好業(yè)績(jī)回撤的關(guān)鍵因素。

    《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者總結(jié)發(fā)現(xiàn)，吳圣濤控制業(yè)績(jī)回撤使出的是“三板斧”：第一板斧是均衡配置，比如在2015年，以中國(guó)平安代表的藍(lán)籌股與鼎龍股份為代表的中小創(chuàng)形成有效制衡，有效抵御了系統(tǒng)性下跌，同時(shí)在反彈時(shí)又能四兩撥千斤；第二板斧是個(gè)股質(zhì)地“硬”，類似鼎龍股份這樣的股票在重倉(cāng)股中占有很大比重，持股集中度比較高，重倉(cāng)股的相對(duì)把握比較強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值有足夠的安全邊際；第三板斧是反向操作，市場(chǎng)殺過(guò)的股票，他能第一時(shí)間買(mǎi)進(jìn)，等反彈后再賣(mài)掉，這部分收益對(duì)基金業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)很大。

    在采訪的最后，吳圣濤向記者坦露了自己的一些不足，投資中對(duì)研究報(bào)告有一種明顯的抗拒，研究員提交上的報(bào)告，他首先是否定，“越是講得天花亂墜，我就越覺(jué)得假。”這對(duì)他來(lái)說(shuō)有好的一面也有壞的一面，他在這樣的心態(tài)下不會(huì)沖動(dòng)去投資，很少去參與新的機(jī)會(huì)。“采取這種否定態(tài)度，我可能會(huì)錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)、錯(cuò)過(guò)收益，但否定的態(tài)度會(huì)讓我的投資更安全。”他說(shuō)。

    “對(duì)我個(gè)人而言，投資風(fēng)格最核心的追求是適度均衡以保證投資的穩(wěn)定性；然后在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，適度地增加風(fēng)險(xiǎn)暴露，讓投資者在承受相對(duì)較少風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得比較高的回報(bào)。對(duì)于投資者而言，尋找中長(zhǎng)期（三五年甚至十年）能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)，并且擁有固定投資風(fēng)格主線的基金產(chǎn)品和公司，尋找符合自己投資理念的管理人，也許是一條可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值的方式。”吳圣濤語(yǔ)重心長(zhǎng)說(shuō)道。

    ◆點(diǎn)評(píng)

    吳圣濤是基金業(yè)的“老司機(jī)”，面對(duì)市場(chǎng)多變，練就了“以不變應(yīng)萬(wàn)變”的投資心智。所以，他看前期重研究，尤為看重上市公司中長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)發(fā)展及成長(zhǎng)。同時(shí)，對(duì)股價(jià)短期的波動(dòng)顯得從容淡定了許多。他能前瞻性判斷出良好成長(zhǎng)的行業(yè)和股票，并在市場(chǎng)演變過(guò)程中不斷平衡自己的投資組合；他的“三板斧”式的防御打法，值得業(yè)內(nèi)基金經(jīng)理借鑒。不過(guò)，吳圣濤對(duì)核心股票的持股集中度很高，在獲得超額收益的同時(shí)，也會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦看錯(cuò)了核心股票，將對(duì)基金業(yè)績(jī)形成致命打擊。另外，在投資過(guò)程中，若及時(shí)采納研究員的成熟意見(jiàn)，并適時(shí)參與到新領(lǐng)域投資，或能主動(dòng)捕捉到更多機(jī)會(huì)。

    （聲明：本文嘉賓言論尤其是對(duì)股票的判斷，僅是個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本報(bào)立場(chǎng)；本文作者與基金公司及基金經(jīng)理無(wú)任何利益關(guān)系；涉及基金業(yè)績(jī)?yōu)闅v史表現(xiàn)，不能說(shuō)明未來(lái)）