量化巨頭殺入賽道投資 是創(chuàng)新之舉還是投機取巧？

    近兩年賽道投資風靡市場，量化私募也加入了戰(zhàn)場。不過，從業(yè)績表現(xiàn)看，部分采用行業(yè)指數(shù)增強策略的量化產(chǎn)品表現(xiàn)不佳。

    業(yè)內(nèi)人士認為，在行業(yè)競爭愈發(fā)激烈的背景下，滿足投資人定制需求是行業(yè)指數(shù)增強產(chǎn)品出現(xiàn)的主要原因。不過，行業(yè)指數(shù)樣本數(shù)量有限、流動性低的特點會限制量化策略的發(fā)揮，單一行業(yè)周期性也在一定程度上加大了投資人的賺錢難度。隨著量化私募競爭愈發(fā)充分，加快策略迭代才是在“內(nèi)卷”中突圍的正道。

    量化也做賽道投資

    2022年7月，幻方量化備案成立了4只跟蹤行業(yè)指數(shù)的私募產(chǎn)品。因諾資產(chǎn)去年11月也備案了因諾雙創(chuàng)增強1號私募證券投資基金。

    一直以來，量化投資主要對標寬基指數(shù)且持倉較為分散，一些私募巨頭罕見地發(fā)行行業(yè)指數(shù)增強策略產(chǎn)品，意在何為？對此，因諾資產(chǎn)相關人士坦言，公司去年11月發(fā)行相關產(chǎn)品主要是為了滿足客戶定制需求。幻方量化相關人士透露，此類基金不對外部投資人發(fā)行。

    北京某百億級私募高管直言：“部分機構(gòu)發(fā)行行業(yè)指數(shù)增強策略產(chǎn)品更多是市場驅(qū)動的行為，在一些行業(yè)關注度較高時發(fā)行相關行業(yè)指數(shù)增強策略產(chǎn)品更容易吸金。與此同時，量化指數(shù)增強策略競爭愈發(fā)激烈，在產(chǎn)品設計上另辟蹊徑是行業(yè)‘內(nèi)卷’下的一種取巧式表現(xiàn)。”

    從業(yè)績表現(xiàn)來看，量化巨頭的“賽道投資”效果并不好。第三方平臺數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，幻方中證醫(yī)療指數(shù)增強研究精選1號、幻方中證信息指數(shù)增強研究精選1號和幻方中證新能指數(shù)增強研究精選1號基金單位凈值均低于1元，成立以來回撤幅度分別為5.75%、1.95%和22.04%，各產(chǎn)品間超額收益表現(xiàn)明顯分化，甚至出現(xiàn)了超額收益為負的情況。

    舍本逐末之舉

    記者采訪多家頭部量化私募獲悉，目前大多數(shù)機構(gòu)并沒有布局此策略。在他們看來，作為客戶多元化配置的一部分，行業(yè)指數(shù)增強策略有其存在的價值，但從量化行業(yè)的發(fā)展情況來看，此類策略難成主流，而且在一定程度上提升了普通投資人的賺錢難度。

    首先，行業(yè)指數(shù)增強策略的超額收益波動較大。鳴石基金分析稱，量化投資是基于歷史數(shù)據(jù)搭建策略模型，通過客觀交易和分散持股來獲取超額收益的投資方式，而單一行業(yè)的樣本數(shù)量較少、市場流動性有限，量化策略很難發(fā)揮優(yōu)勢，超額收益的波動會比較大。

    其次，單一行業(yè)周期性特征明顯，投資人賺錢概率或降低。某百億級量化私募直言：“單一行業(yè)具有較為明顯的周期性，投資人在行業(yè)過熱或過冷的階段入場，業(yè)績表現(xiàn)將天差地別。因此，如果量化私募主動發(fā)行行業(yè)指數(shù)增強策略產(chǎn)品，在發(fā)行時點上需要具備一定擇時能力，這在一定程度上加大了投資人的賺錢難度。”

    最后，產(chǎn)品定位較為尷尬。多位業(yè)內(nèi)人士表示，作為配置工具，ETF費率更低且申贖更靈活。如果量化私募無法提供顯著的超額收益，其優(yōu)勢不大。

    加快策略迭代是關鍵

    “未來量化私募若要在競爭中脫穎而出，最重要的是提高模型迭代效率，并豐富策略收益來源。”蝶威資產(chǎn)總經(jīng)理魏銘三表示，近年來，高頻策略中使用的量價因子同質(zhì)化問題逐漸凸顯。管理人亟須拓展超額收益來源，如挖掘另類因子，并在投研流程上更加系統(tǒng)化、精細化，提升策略迭代的效率，從而更快一步適應市場變化。

    衍盛投資也表示，面對策略同質(zhì)化，公司破局的方向在于加大基本面因子的挖掘，根據(jù)市場變化在模型中加入更多可解釋因子，提升模型的抗風險和市場適應能力。與此同時，投研方面，公司會持續(xù)引入新的數(shù)據(jù)源，并創(chuàng)新建模思維和研究方法論。

    蒙璽投資則表示，在行業(yè)競爭加劇背景下，公司選擇了挖掘難度更大、擁擠度更低的另類因子作為超額收益來源之一，從而為客戶創(chuàng)造長期穩(wěn)健的超額收益。

    “中國量化私募的發(fā)展空間廣闊，但我們必須更加努力才能不掉隊。在這個過程中，不能投機取巧，只能埋頭苦干。”某百億級量化私募創(chuàng)始人表示。