私募共話助力投資者研判交易趨勢 債市投資應(yīng)綜合評(píng)估基本面變化

    本報(bào)記者 王寧

    即將進(jìn)入四季度，如何布局投資成為多家機(jī)構(gòu)議論焦點(diǎn)。近日，在由私募排排網(wǎng)主辦，招商證券支持的“天使之窗”圓桌論壇上，久期量和與白鯨投資從產(chǎn)業(yè)、市場、政策等多維視角剖析債券市場、指數(shù)市場，以期助力投資者研判未來投資趨勢。

    產(chǎn)業(yè)債投資通常是順周期邏輯，依據(jù)不同階段的融資環(huán)境、行業(yè)景氣度等方面的轉(zhuǎn)變來研判信用資質(zhì)是否由差變好。白鯨投資相關(guān)人士表示，產(chǎn)業(yè)債投資依據(jù)周期性和行業(yè)景氣度作為考量因素，主要在于左側(cè)交易機(jī)會(huì)較多，但應(yīng)該綜合評(píng)估市場價(jià)格與基本面實(shí)際變化，且以信用基本面表現(xiàn)為主導(dǎo)，努力去尋找合適的價(jià)格。

    對(duì)于如何作好量化指數(shù)增強(qiáng)投資，久期量和相關(guān)人士表示，指數(shù)增強(qiáng)的主要思路是在控制超額波動(dòng)率前提下，通過多因子選股模型構(gòu)建投資組合，爭取實(shí)現(xiàn)超越標(biāo)的指數(shù)的收益。對(duì)于不同標(biāo)的指數(shù)增強(qiáng)策略，管理人需要注意匹配標(biāo)的指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)特征，避免風(fēng)格漂移，同時(shí)，在選股和風(fēng)控時(shí)，需要注意流動(dòng)性和波動(dòng)率帶來的額外成本和風(fēng)險(xiǎn)。

    白鯨投資認(rèn)為，優(yōu)秀的債券管理人需要擁有專業(yè)且經(jīng)驗(yàn)豐富的團(tuán)隊(duì)，同時(shí)，管理人需要專注一個(gè)好的賽道。目前國內(nèi)專做信用債機(jī)構(gòu)不多，而信用債市場有3萬億元規(guī)模，空間很大，這是個(gè)不錯(cuò)的投資方向。“固收+”做信用債會(huì)比較合適，“+”部分也最好只做相對(duì)確定性機(jī)會(huì)資產(chǎn)，這會(huì)使產(chǎn)品凈值波動(dòng)很小，收益和穩(wěn)定具有明顯優(yōu)勢。

    久期量和認(rèn)為，從布局產(chǎn)品或選擇資產(chǎn)配置角度出發(fā)，建議管理人重視中長期的投資價(jià)值，因?yàn)楣乐堤幱跉v史百分位數(shù)較低的位置的指數(shù)，更傾向于中長期投資的性價(jià)比。

    近兩年，外部環(huán)境不確定性因素推動(dòng)國內(nèi)CTA策略快速發(fā)展，這些不確定性因素同時(shí)也給管理人帶來了諸多挑戰(zhàn)。如何作好CTA產(chǎn)品管理？在久期量和相關(guān)人士看來，外部環(huán)境的不確定性會(huì)導(dǎo)致期貨市場劇烈波動(dòng)，但也給量化CTA策略帶來更多的交易機(jī)會(huì)。

    “CTA策略具有危機(jī)阿爾法之稱，與股票策略具有低相關(guān)的特性，是較好的分散投資標(biāo)的，在資產(chǎn)配置上具有重要作用。”久期量和相關(guān)人士表示，CTA策略可以主要通過多策略分散化來兼顧收益和回撤控制，包括趨勢策略、反轉(zhuǎn)策略和模式識(shí)別等單邊時(shí)序策略，以及跨期套利、跨品種套利、截面多空等策略，每個(gè)策略都獨(dú)自控制波動(dòng)率，再通過多策略的分散化降低整體凈值的最大回撤。

（編輯 張鈺鵬 才山丹）