九大基金公司投資總監(jiān)前瞻2022 尋找市場新王者

    剛交出2021年投資答卷，資本市場又給出了新的考題。

    開年以來，A股市場分化加劇，以新能源為代表的高景氣個(gè)股大幅下跌。站在當(dāng)下，手握重金的基金經(jīng)理們將如何作出投資抉擇？

    上海證券報(bào)記者兵分三路，深入采訪北京、上海和深圳三地的基金公司核心投研人士。在他們看來，今年市場仍是一個(gè)“可為”的市場。面對市場短期大幅波動(dòng)，需要加強(qiáng)基本面研究，精選個(gè)股，以長期確定性應(yīng)對短期不確定性。

    從行業(yè)來看，過去兩年“茅指數(shù)”、“寧指數(shù)”都是王者，當(dāng)前市場正在尋找新的王者。

    時(shí)代在發(fā)展，環(huán)境在變化，投資框架和邏輯同樣也需要更新迭代。對于投資來講，更大的機(jī)會(huì)是踏準(zhǔn)時(shí)代發(fā)展的節(jié)奏，也就是中國企業(yè)從小到大、專業(yè)化能力和企業(yè)家能力不斷增強(qiáng)的時(shí)點(diǎn)，一大批優(yōu)質(zhì)公司將成長起來，這些公司的出現(xiàn)將真正改變A股市場，這是時(shí)代帶給我們的紅利。

    當(dāng)下，就是最值得珍惜的寶貴財(cái)富。我們堅(jiān)信，A股將為眾多新興行業(yè)和優(yōu)秀公司的成長提供良好的融資環(huán)境，伴隨機(jī)構(gòu)化程度的不斷提升，市場定價(jià)能力將不斷增強(qiáng)，投資機(jī)會(huì)將層出不窮。

    南方基金副總經(jīng)理、首席投資官（權(quán)益）史博：

    關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)

    2021年全球資本市場最大的特征是分化。2021年金融市場的極致分化，映射的是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的產(chǎn)業(yè)特征：數(shù)字化帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級加速，產(chǎn)業(yè)加速升級使得產(chǎn)業(yè)內(nèi)部不同公司的經(jīng)營差異迅速拉大。疊加新冠肺炎疫情因素，加劇了不同產(chǎn)業(yè)的分化進(jìn)程。

    我們預(yù)計(jì)，2022年流動(dòng)性將保持合理充裕。美國方面，市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息有較高預(yù)期，但需要注意2022年美國經(jīng)濟(jì)面臨財(cái)政補(bǔ)貼結(jié)束的下行風(fēng)險(xiǎn)。整體而言，我們預(yù)計(jì)2022年全球政策和流動(dòng)性方面不會(huì)刮“明顯的逆風(fēng)”，市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不大。

    按照A股的運(yùn)行規(guī)律，只要沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場就有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。具體到板塊方面，2022年主要存在三種類型的投資機(jī)會(huì)：一是以新能源車、半導(dǎo)體為主導(dǎo)的低碳板塊和硬核科技板塊。長周期而言，這些領(lǐng)域有非常大的成長空間，但短期估值已經(jīng)不低，需要積極挖掘新的投資標(biāo)的。二是以消費(fèi)醫(yī)藥為代表的穩(wěn)定成長類板塊，這些板塊已有較大的調(diào)整，相關(guān)公司估值合理，可以進(jìn)行左側(cè)布局。三是以金融、傳統(tǒng)能源為代表的低估值板塊，這些行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)小，但成長空間也不大，適合低風(fēng)險(xiǎn)的投資者獲取一定的絕對收益。

    我們對2022年A股市場偏向于謹(jǐn)慎樂觀，潛在的不確定因素來自美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策是否會(huì)收緊。結(jié)構(gòu)方面，預(yù)計(jì)市場風(fēng)格偏向均衡，建議投資者在成長和價(jià)值之間、新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)優(yōu)勢企業(yè)之間以及大小盤之間進(jìn)行相對均衡的配置。

    華夏基金投資總監(jiān)陽琨：

    景氣投資策略仍有效配置應(yīng)更均衡

    近期，市場分化加劇，以新能源為代表的高景氣、高漲幅板塊跌幅較大，這主要有兩方面的原因：一是市場存在避險(xiǎn)情緒。新能源作為過去兩三年制造業(yè)里最火的賽道，累計(jì)漲幅較大。按照歷史數(shù)據(jù)，春節(jié)假期前風(fēng)險(xiǎn)偏好與成交活躍度趨于下行，賣出高漲幅品種成為止盈的主要選項(xiàng)。二是風(fēng)格再均衡，投資主線從結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長。

    優(yōu)質(zhì)成長方向無懼短期調(diào)整。長期以來，即使是好企業(yè)也存在大周期向上與小周期波動(dòng)共存的局面。我們認(rèn)為，市場短期會(huì)延續(xù)波動(dòng)態(tài)勢。在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落階段，2021年漲幅較小甚至下跌、有較強(qiáng)困境反轉(zhuǎn)預(yù)期的行業(yè)將有突出表現(xiàn)，高估值板塊存在階段性調(diào)整的需求。同時(shí)要提防部分供需可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)的行業(yè)，這類品種股價(jià)波動(dòng)可能會(huì)更大。

    進(jìn)入2022年，景氣投資仍是有效策略，但市場風(fēng)格將從少數(shù)賽道擴(kuò)散到“高景氣賽道+困境反轉(zhuǎn)+專精特新中小企業(yè)上”，風(fēng)格將更為均衡。從收益來源看，貝塔會(huì)較2021年減弱，阿爾法將貢獻(xiàn)主要收益。

    具體到行業(yè)配置，首先，看好困境反轉(zhuǎn)行業(yè)底部向上的投資機(jī)會(huì)。消費(fèi)電子、汽車智能化、傳媒、啤酒、免稅等行業(yè)在2022年修復(fù)的可能性是較為確定的，存在估值和業(yè)績雙重修復(fù)的可能，行業(yè)貝塔會(huì)觸底向上。

    其次，看好高景氣行業(yè)調(diào)整后的趨勢性機(jī)會(huì)。其中，軍工行業(yè)景氣確定性較強(qiáng)，新能源雖然貝塔收益減少，但仍是少有的大概率實(shí)現(xiàn)30%增速的行業(yè)，如果調(diào)整充分，仍是值得重點(diǎn)關(guān)注的投資方向。

    整體來看，近期，在資金獲利了結(jié)需求驅(qū)動(dòng)下，漲幅較大的板塊短期內(nèi)均有一定的調(diào)整壓力，建議投資者在配置上更加均衡。

    中歐基金投資總監(jiān)王培：

    一大批優(yōu)質(zhì)公司將改變A股生態(tài)

    時(shí)光流轉(zhuǎn)，又是一年好光景。時(shí)代在發(fā)展，環(huán)境在變化，投資框架和邏輯同樣也需要更新迭代。

    2022年，我們將更加看重細(xì)分行業(yè)的龍頭以及隱形賽道的冠軍。目前白酒、醫(yī)藥等行業(yè)的估值基本合理，除了這些領(lǐng)域，我們需要打開思路，尋找未來3到5年的長期投資機(jī)會(huì)。

    當(dāng)前我們主要看好以下幾個(gè)方向：首先，一些科技含量高、設(shè)備工藝先進(jìn)的專業(yè)化公司。這些公司雖然體量不大，但專注于某一細(xì)分領(lǐng)域，具備技術(shù)上的領(lǐng)先性，能夠占據(jù)一定的市場份額，具有較強(qiáng)的投資潛力。我們認(rèn)為好的成長公司應(yīng)該在三個(gè)層面具備優(yōu)勢，即階段、格局和空間。其次，新一輪能源革命。每一次能源變革都是重大的歷史節(jié)點(diǎn)，隨之而來的就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。企業(yè)在這個(gè)過程中面臨競爭優(yōu)勢的再平衡，因此搭上第三次能源革命的快車，中國企業(yè)將迎來“專精特新”發(fā)展的黃金期。光伏、儲(chǔ)能等新能源產(chǎn)業(yè)，未來大有可為。

    對于投資來講，更大的機(jī)會(huì)是踏準(zhǔn)時(shí)代發(fā)展的節(jié)奏，也就是中國企業(yè)從小到大、專業(yè)化能力和企業(yè)家能力不斷增強(qiáng)的時(shí)點(diǎn)，一大批優(yōu)質(zhì)公司將成長起來，這些公司的出現(xiàn)也將改變A股市場，這是時(shí)代帶給我們的紅利。

    展望未來，2022年A股市場分化將加劇，消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊可能會(huì)階段性反彈，但很難出現(xiàn)較大的投資機(jī)會(huì)，我們會(huì)更多地把目光投向新材料、新能源及高端制造等符合時(shí)代發(fā)展方向的領(lǐng)域。未來幾年中國制造業(yè)在多元化、專業(yè)化上的優(yōu)勢將越來越明顯，這會(huì)給我們指明投資方向。

    建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理陶燦：

    聚焦行業(yè)景氣度注重投資節(jié)奏

    開年首周，A股市場較為震蕩。從表面上看，近期高景氣賽道回調(diào)有各方面的因素，但從背后的深層次原因看，目前市場的焦點(diǎn)落在穩(wěn)增長這個(gè)主邏輯上，受到穩(wěn)增長扶持力度較大的行業(yè)，現(xiàn)階段表現(xiàn)就比較搶眼。

    從這個(gè)角度看，新能源等高景氣板塊的表現(xiàn)雖然暫時(shí)落后，但從全年業(yè)績增長以及未來兩三年業(yè)績增長的持續(xù)性來看，2022年度收益率排名上，新能源大概率仍會(huì)相對靠前。整體而言，景氣投資策略在2022年還是有效的，但不會(huì)像2021年那樣表現(xiàn)得那么極致，阿爾法會(huì)成為主要收益來源。

    投資上，要更加注重避免估值陷阱，尋找那些盈利增長真正能夠持續(xù)、業(yè)績真正能夠兌現(xiàn)的企業(yè)，同時(shí)注重投資的節(jié)奏。這就需要我們結(jié)合行業(yè)景氣度，研判個(gè)股業(yè)績的穩(wěn)定性以及業(yè)績與估值的匹配性，做好行業(yè)輪動(dòng)和個(gè)股挖掘。

    市場風(fēng)格方面，2022年市場風(fēng)格會(huì)更加均衡，中小盤風(fēng)格可能收斂，中大盤藍(lán)籌白馬股估值有望修復(fù)，但風(fēng)格輪動(dòng)在加快，所以仍然需要跟蹤風(fēng)格二次切換的時(shí)點(diǎn)。

    板塊及行業(yè)方面，建議關(guān)注三條主線：一是維持高景氣的成長板塊，包括軍工、汽車及零部件、新材料、高端裝備等，尤其要關(guān)注新能源汽車從電動(dòng)化到智能化過程中的機(jī)會(huì)，以及新能源鏈條中的風(fēng)電、綠電運(yùn)營、上游資源品等的投資機(jī)會(huì)。二是消費(fèi)板塊的提價(jià)趨勢，關(guān)注消費(fèi)板塊投資的大邏輯從“高端消費(fèi)”轉(zhuǎn)向“性價(jià)比消費(fèi)”的可能性，包括大眾品提價(jià)和大眾消費(fèi)方面的投資機(jī)會(huì)。三是景氣回升即困境反轉(zhuǎn)的板塊，其中包括酒店、航空、機(jī)場、景區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)龍頭和房地產(chǎn)國企龍頭等。

    博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼權(quán)益投研一體化總監(jiān)曾鵬：

    進(jìn)取型成長行業(yè)將貢獻(xiàn)超額收益

    我們認(rèn)為，2022年市場會(huì)經(jīng)歷一個(gè)去偽存真的過程，業(yè)績兌現(xiàn)能力強(qiáng)、競爭力強(qiáng)的個(gè)股會(huì)重新綻放，而跟風(fēng)炒作的題材股會(huì)退出市場舞臺(tái)。在高成長的賽道，大小盤股均會(huì)有機(jī)會(huì)。中長期看，電動(dòng)車、光伏、軍工、電子等行業(yè)的高景氣度并無明顯改變，依然是未來數(shù)年最好的賽道。

    穩(wěn)中求進(jìn)將是2022年市場總基調(diào)，進(jìn)取型成長行業(yè)將貢獻(xiàn)超額收益。

    在投資策略上，我們同樣要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的方針：“穩(wěn)”就是要守住未來5到10年主導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心賽道；“進(jìn)”就是要在優(yōu)質(zhì)賽道的基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)，尋找“創(chuàng)新中的創(chuàng)新”。

    從市場滲透率的角度看，我們認(rèn)為，光伏、電動(dòng)車、半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)依然處在產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期，不會(huì)因?yàn)橹芷谛圆▌?dòng)而改變其長期發(fā)展態(tài)勢，仍然具有很大的增長空間；儲(chǔ)能、汽車電子、能源半導(dǎo)體等一些優(yōu)質(zhì)賽道，將迎來2倍甚至數(shù)倍于主賽道的成長速度。

    2022年潛在的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在外圍市場。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始退出QE，未來如果美國通脹持續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能通過加息的方式來應(yīng)對，這將對全球流動(dòng)性造成一定的沖擊，會(huì)在某個(gè)階段對市場情緒造成干擾。

    整體來看，在市場流動(dòng)性保持合理充裕、經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向上的背景下，我們對2022年的市場總體持樂觀態(tài)度。

    嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤：

    制造業(yè)關(guān)乎中國經(jīng)濟(jì)的未來

    開年首周，A股市場頗為震蕩。雖然歷史不會(huì)簡單地重復(fù)，但長期而言，均值回歸的規(guī)律通常是有效的。波動(dòng)的確容易讓人焦慮，但作為基金經(jīng)理，不能跟著市場追漲殺跌，要學(xué)會(huì)在下跌中尋找機(jī)會(huì)，主動(dòng)篩選有價(jià)值的信息。

    展望2022年，在穩(wěn)增長背景下，我們對A股市場更有信心，而且當(dāng)前市場估值處于較低位置。

    2022年港股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將比2021年要多一些，個(gè)股的機(jī)會(huì)會(huì)更加豐富。從大的資金流動(dòng)層面來看，2022年國際資本很有可能更多地流向港股市場。

    對于組合構(gòu)建中的底倉品種，我們可能更多地在大消費(fèi)里面尋找，中間會(huì)穿插醫(yī)藥，然后是先進(jìn)制造。我們認(rèn)為，制造業(yè)關(guān)乎中國經(jīng)濟(jì)的未來，它是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的依托。很多新能源企業(yè)具有較強(qiáng)的國際競爭力，未來我們將在此領(lǐng)域持續(xù)尋找阿爾法收益。

    2022年需要提防估值比較高的賽道股，因?yàn)檫@些標(biāo)的需要用時(shí)間或者空間來消化較高的估值。至于估值比較合理的板塊中，我們認(rèn)為低估值板塊會(huì)受益于整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

    2022年價(jià)值和成長都有一些機(jī)會(huì)，包括港股的估值已處于歷史低位，未來下跌的風(fēng)險(xiǎn)不大，關(guān)鍵在于選股。

    景順長城基金總經(jīng)理助理、股票投資部總經(jīng)理余廣：

    以長期確定性應(yīng)對短期不確定性

    估值方面，市場短期估值壓力有所釋放，預(yù)計(jì)2022年整體估值水平趨于平穩(wěn)或小幅抬升，大概率將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，信用結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張的方向?qū)砀嗟呢愃C(jī)會(huì)。

    投資方向上主要關(guān)注以下三個(gè)方面：一是PPI與CPI剪刀差收斂帶來的中下游盈利能力修復(fù)。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)格局好、成本傳導(dǎo)能力強(qiáng)、具備提價(jià)空間的消費(fèi)品。二是關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級背景下，科技制造與大消費(fèi)的長期超額收益機(jī)會(huì)，如汽車電動(dòng)化存在的阿爾法機(jī)會(huì)及汽車智能化存在的貝塔機(jī)會(huì)。三是處于長期底部的港股配置價(jià)值。港股市場的成分權(quán)重較多暴露在互聯(lián)網(wǎng)科技、金融地產(chǎn)、消費(fèi)品等板塊上，而這些權(quán)重板塊在2021年持續(xù)受壓。

    從投資角度看，當(dāng)前我們更應(yīng)該關(guān)注以下兩個(gè)方面：一是利空因素的邊際變化，資本市場對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素的反映已較為充分。二是核心資產(chǎn)的估值安全墊。不管是從AH股比價(jià)，還是全球主要權(quán)益市場指數(shù)的盈利與估值預(yù)期來看，當(dāng)前港股都具備較明顯的安全邊際。此外，港股一些優(yōu)質(zhì)公司（如核心消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)科技等）具備稀缺性，若后續(xù)仍有調(diào)整，中長線資金將獲得更好的配置時(shí)機(jī)。

    市場短期的走向總是充滿不確定性，需要加強(qiáng)基本面研究，精選個(gè)股，以長期確定性應(yīng)對短期不確定性。

    富國基金權(quán)益研究部總經(jīng)理陳杰：

    2022年的市場仍是一個(gè)“可為”的市場

    從企業(yè)盈利端來看，2022年的企業(yè)盈利可能呈現(xiàn)V型走勢，下半年應(yīng)該有一個(gè)向上回升的轉(zhuǎn)機(jī)，這個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)來自制造業(yè)投資的回升以及消費(fèi)的復(fù)蘇。

    整體而言，2022年的市場仍是一個(gè)“可為”的市場，我們對市場持樂觀態(tài)度。

    如何尋找市場新王者？我認(rèn)為，“第一片戰(zhàn)場”是金融地產(chǎn)行業(yè)。這是一個(gè)范圍很大、估值很低的行業(yè)，在流動(dòng)性保持合理充裕的背景下，不排除會(huì)有一個(gè)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。“第二片戰(zhàn)場”是“由硬到軟”。過去2年市場表現(xiàn)最好的行業(yè)都是“硬行業(yè)”，即制造業(yè)。而“軟行業(yè)”處處受挫，如房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、游戲等。我們經(jīng)歷了2年“硬行業(yè)”的大發(fā)展，接下來2到3年“軟行業(yè)”可能接棒。

    那么，哪些軟行業(yè)會(huì)更有機(jī)會(huì)呢？第一，新能源車的滲透率進(jìn)一步提升之后，跟汽車相關(guān)的智能化方向發(fā)展前景廣闊，如智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等。第二，5G下游應(yīng)用的爆發(fā)。隨著5G基站建設(shè)完成，5G網(wǎng)絡(luò)開始廣泛鋪設(shè)，我們相信新的一輪基于5G下游終端應(yīng)用的爆發(fā)指日可待。元宇宙是對5G網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用在消費(fèi)端的第一個(gè)預(yù)演；而在工業(yè)端，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)相關(guān)行業(yè)也能明顯受益于5G基站的建設(shè)。第三，“疫情受損股”。未來餐飲、旅游、酒店、航空這些偏消費(fèi)服務(wù)型行業(yè)的需求會(huì)出現(xiàn)回升。

    農(nóng)銀匯理基金投資副總監(jiān)張峰：

    當(dāng)下就是最值得珍惜的寶貴財(cái)富

    基于當(dāng)前對國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢的判斷，我們認(rèn)為2022年A股大概率維持震蕩，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，但結(jié)構(gòu)性行情將轉(zhuǎn)向收斂。成長價(jià)值的業(yè)績分化差將明顯收斂，中小成長風(fēng)格由于業(yè)績彈性較高，仍具有相對業(yè)績優(yōu)勢，大市值公司的業(yè)績穩(wěn)健性將重新變得稀缺，配置性價(jià)比明顯提升。

    2022年整體風(fēng)格依然偏成長，但不會(huì)像2021年表現(xiàn)得那么極致。

    從投資布局角度看，尋找具備相對景氣優(yōu)勢的行業(yè)仍是獲取超額收益的主要手段。相對看好延續(xù)高增長勢頭且估值合理的智能駕駛、光伏、軍工等高端制造方向，兼顧穩(wěn)增長和碳中和的綠色投資機(jī)會(huì)；增加對估值合理且2022年景氣底部改善行業(yè)的配置，比如消費(fèi)板塊中的可選消費(fèi)和大眾消費(fèi)，以及市場滲透率持續(xù)提升的新興消費(fèi)。

    當(dāng)下，就是最值得珍惜的寶貴財(cái)富。我們堅(jiān)信，A股將為眾多新興行業(yè)和優(yōu)秀公司的成長提供良好的融資環(huán)境，并伴隨機(jī)構(gòu)化程度的提升，市場定價(jià)能力將不斷增強(qiáng)，投資機(jī)會(huì)將層出不窮。