“私轉(zhuǎn)公”基金如何克服馬太效應(yīng)？公募董事長(zhǎng)獨(dú)家釋疑

    “私轉(zhuǎn)公”曾經(jīng)是基金行業(yè)流行的話題。

    目前市場(chǎng)上共有5家“私轉(zhuǎn)公”的公募基金公司，鵬揚(yáng)基金、凱石基金、博道基金、弘毅遠(yuǎn)方基金以及朱雀基金。

    幾家公司在2016年至2018年間成立，發(fā)展至今已經(jīng)四五個(gè)年頭了。

    這四五年，也是公募基金發(fā)展“馬太效應(yīng)”最為典型的年份。

    今年，又一家私募基金管理人北京佑瑞持投資管理有限公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立公募基金。

    針對(duì)目前行業(yè)的發(fā)展問題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者做了體系化研究；包括凱石基金董事長(zhǎng)在內(nèi)，多位受訪對(duì)象也對(duì)此做了回復(fù)。

    以凱石基金為例，其是業(yè)內(nèi)首家全自然人持股的“私轉(zhuǎn)公”基金公司，凱石基金有6位自然人股東，大股東陳繼武持股65%，第二大股東李琛的持股比例為23.63%。

    陳繼武此前曾擔(dān)任富國(guó)基金副總經(jīng)理，2009年“奔私”成立上海凱石益正資產(chǎn)管理有限公司。2015年，凱石基金申請(qǐng)公募牌照，隨后于2017年3月獲批。

    彼時(shí)陳繼武接受媒體采訪時(shí)表示，“私轉(zhuǎn)公”在短期內(nèi)意味著私募業(yè)務(wù)會(huì)損失部分規(guī)模，不過雖然會(huì)犧牲部分眼前的利益，但是卻可以追求更大的發(fā)展空間。其指出，公募基金的春天剛剛到來。雖然這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，但解決了機(jī)制問題的公司將在長(zhǎng)跑中顯示其生命力。

    歷史包袱

    部分受訪對(duì)象在與21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者溝通時(shí)坦言，“私轉(zhuǎn)公”四年后，部分公募機(jī)構(gòu)發(fā)展面臨的難題不少。

    8月31日，凱石岐短債基金發(fā)布基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元的提示性公告，公告指出，截至8月30日，該基金已連續(xù)40個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，而如果連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，該基金將被清盤。

    事實(shí)上，這并不是凱石基金旗下產(chǎn)品年內(nèi)第一次清盤預(yù)警。

    凱石灃混合基金、凱石湛混合基金、凱石淳行業(yè)精選等多只基金都曾發(fā)布過基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元的提示性公告。

    與此同時(shí)，凱石淳行業(yè)精選、凱石涵行業(yè)精選、凱石浩品質(zhì)經(jīng)營(yíng)，以及凱石源混合基金，4只基金已經(jīng)在2020年11月截至今年6月的時(shí)間段內(nèi)完成清算。

    目前，凱石基金旗下僅剩4只基金，包括3只混合偏股基金以及1只債券基金。截至今年二季度末，凱石基金的資產(chǎn)管理規(guī)模為10.31億元，在全市場(chǎng)147家公募基金管理人中排名第140位。

    “公募基金清理自己的產(chǎn)品正常，每年行業(yè)都有很多產(chǎn)品清盤。有些產(chǎn)品我們?cè)u(píng)估以后覺得它的契約和現(xiàn)在的市場(chǎng)不適應(yīng)，繼續(xù)運(yùn)營(yíng)下去也很難做，我們就把它清理了。”陳繼武向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

    這一說法吻合目前公募基金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。

    根據(jù)21世紀(jì)資本研究院此前統(tǒng)計(jì)的2021年上半年數(shù)據(jù)，其間有116只公募基金進(jìn)入清算，遠(yuǎn)超去年同期的46只，同比增長(zhǎng)152%。除了凱石基金，也不乏大的基金公司。

    2018年7月，凱石基金旗下首只公募產(chǎn)品——凱石淳行業(yè)精選混合基金成立，首只產(chǎn)品必然寄托了這家新基金公司的不少期待。

    而不到3年，這只基金已經(jīng)走向清盤。今年4月，這只基金發(fā)布了清算報(bào)告。首只產(chǎn)品即遭遇清盤，凱石基金面臨著不小的壓力。事實(shí)上，最早在2019年6月，凱石淳行業(yè)精選就已經(jīng)出現(xiàn)清盤危機(jī)，而此時(shí)距其成立還不足一年時(shí)間。彼時(shí)凱石淳行業(yè)精選公告稱，截至2019年6月6日，本基金已經(jīng)連續(xù)40個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。

    其后該基金又有反反復(fù)復(fù)多次規(guī)模增減，直到2021年3月最終觸發(fā)清盤。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者數(shù)據(jù)，整個(gè)2020年，凱石淳行業(yè)精選就發(fā)布了9份基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元的公告。今年以來，凱石灃混合基金、凱石湛混合基金均多次發(fā)布基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元的公告。

    實(shí)際上，造成規(guī)模頻繁變動(dòng)，與賺錢效應(yīng)有直接關(guān)系。

    以凱石淳行業(yè)精選為例，該基金成立2.66年的回報(bào)為15.84%，年化5.68%，且兩任基金經(jīng)理管理業(yè)績(jī)均未跑贏基準(zhǔn)。這在近年來動(dòng)輒出現(xiàn)翻倍基金的市場(chǎng)環(huán)境，顯得“格格不入”。

    “公募基金的業(yè)績(jī)波動(dòng)很正常，凱石作為一個(gè)新成立公司，一直以來沒有做通道業(yè)務(wù)都是堅(jiān)持主動(dòng)管理。但是其中有幾個(gè)產(chǎn)品都是機(jī)構(gòu)定制化的產(chǎn)品，如果主要投資人資金一緊一抽回，同時(shí)渠道沒有給我們做一些進(jìn)一步的營(yíng)銷，就會(huì)出現(xiàn)這種情況。”陳繼武告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

    也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年一個(gè)特殊的現(xiàn)象是基金公司主動(dòng)清盤事件變多，與相關(guān)基金公司期望甩掉“歷史包袱”有關(guān)。

    面對(duì)歷史包袱，顯然許多機(jī)構(gòu)需要進(jìn)行新的資源整合和優(yōu)勢(shì)打造，這條路并不容易。

    馬太效應(yīng)

    在研究歷史數(shù)據(jù)時(shí)，基金“保殼”的跡象仍是無法回避的話題。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，為實(shí)現(xiàn)旗下基金的保殼，凱石基金多次在清盤警戒線連續(xù)操作，資金快速進(jìn)出，度過清盤時(shí)點(diǎn)后就撤離。

    譬如凱石湛混合基金今年的連續(xù)兩次保殼。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，凱石湛混合基金截至2021年3月22日已連續(xù)55個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。但一季度末，其規(guī)模升至5201.55萬元，實(shí)現(xiàn)保殼。

    6月2日，凱石湛混合基金再次發(fā)布公告，截至2021年6月1日，本基金已連續(xù)40個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元；幾天后又公告稱截至2021年6月23日，本基金已連續(xù)55個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。

    按照時(shí)間點(diǎn)來推斷，也就是4月2日起凱石湛混合基金的資產(chǎn)凈值就已經(jīng)不足5000萬元。而凱石基金沖規(guī)模實(shí)現(xiàn)保殼也就發(fā)生在3月23日至最晚3月29日之前，緊接著到4月2日，這筆沖規(guī)模的資金就已經(jīng)退出。

    “可能過去也有一些患得患失，會(huì)保一保殼，但是最終的選擇是不合適的該清的就清掉，能操作好的我們就把它操作好。”陳繼武表示，“我們沒有必要、也沒有理由為了保殼而保殼。目前我們不存在這個(gè)問題。”

    “保殼”一直是行業(yè)不容回避的問題。

    根據(jù)多位受訪人士反饋，從行業(yè)慣例來看，既有基金下調(diào)費(fèi)率希望“留住機(jī)構(gòu)客戶”；也有通過提高“尾隨傭金”做渠道的工作；也有為了保殼而尋求“幫忙資金”入場(chǎng)。

    這些手段，2021年上半年開始，已經(jīng)出現(xiàn)“被集體舍棄”的現(xiàn)象。

    之所以被舍棄，也與機(jī)構(gòu)更加重視發(fā)新基金，以及“殼”基金越來越難保住有關(guān)。

    故事的另一面，“現(xiàn)在有很多的渠道對(duì)于民營(yíng)的公募基金在某種程度上是有一些屏障的。小基金公司經(jīng)營(yíng)壓力確實(shí)很大。”陳繼武坦言，“現(xiàn)在基金行業(yè)有一個(gè)悖論，公司規(guī)模越大渠道給的資源越多，準(zhǔn)入也比較容易，但小基金公司卻被渠道的準(zhǔn)入門檻所限制。”

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，凱石灃混合基金規(guī)模也曾頻繁擊破5000萬元門檻，帶給基金管理人的運(yùn)維成本可見一斑。

    “現(xiàn)在基金發(fā)行便利讓基金公司為迷你基金投入資源保殼的沖動(dòng)減弱，清盤則可以避免公司資源浪費(fèi)。”北京一家大型公募基金人士表示。

    反映目前渠道端現(xiàn)狀的另一個(gè)數(shù)據(jù)是，公募基金群雄逐鹿的2020年，百億規(guī)模的爆款基金頻繁出現(xiàn)，而凱石基金的新產(chǎn)品卻募集遇冷發(fā)行失敗。與凱石泓行業(yè)輪動(dòng)同期在2019年年末至2020年年初發(fā)行的基金，不乏爆款產(chǎn)品。譬如易方達(dá)研究精選，該基金當(dāng)年2月19日發(fā)行，并在當(dāng)天即結(jié)束募集，該基金的合并發(fā)行份額達(dá)到165.89億。

    “私募如果轉(zhuǎn)公募要看公司原來的積累怎么樣，更主要的還是物質(zhì)上的積累，有沒有足夠的資源來撐得住公募基金目前幾年的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，且思路還要正確才大概率能走出來。”一家券商公募基金分析師指出，“私募是市場(chǎng)化的，過去一定是有一點(diǎn)本事的機(jī)構(gòu)才能活下來。”

    團(tuán)隊(duì)調(diào)整

    “行業(yè)生態(tài)環(huán)境在變，這兩年基金行業(yè)一如既往的業(yè)績(jī)波動(dòng)大，一些基金被吹上天后今年也有業(yè)績(jī)波動(dòng)。但也有很多小基金公司以前業(yè)績(jī)不好，今年業(yè)績(jī)卻表現(xiàn)挺好。所以整個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境最大的一個(gè)特點(diǎn)就是變，我們也爭(zhēng)取在變化的過程中求生存、求發(fā)展。”陳繼武告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

    談起后續(xù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，陳繼武表示，“過去沒有太注重固收業(yè)務(wù)，下一步會(huì)加大力度；另外會(huì)對(duì)投研團(tuán)隊(duì)做調(diào)整。要像我們做PE一樣深入到產(chǎn)業(yè)鏈的研究當(dāng)中，要把整個(gè)投資建立在產(chǎn)業(yè)生態(tài)上，這樣投資才會(huì)精準(zhǔn)，回報(bào)也會(huì)提升。其實(shí)我們私募股權(quán)投資圍繞著半導(dǎo)體、光刻膠、新能源材料等等投資都非常精準(zhǔn)，可以說到目前為止投資的項(xiàng)目沒有一個(gè)出問題的，而且可以說九成的項(xiàng)目都在10倍、20倍的回報(bào)。”

    “其實(shí)我們現(xiàn)在在大力的調(diào)整，包括人員的調(diào)整、戰(zhàn)略布局的調(diào)整。”陳繼武表示。

    從目前來看，這段時(shí)間凱石基金旗下基金也有一些基金經(jīng)理變更。

    2020年3月，基金經(jīng)理劉晉晉離職。劉晉晉曾是凱石基金首只公募產(chǎn)品——凱石淳行業(yè)精選的基金經(jīng)理，自該基金2018年成立以來至其離任，劉晉晉的業(yè)績(jī)并未跑贏基準(zhǔn)。而這只基金已經(jīng)在今年3月清盤。

    值得一提的是，劉晉晉還是凱石泓行業(yè)輪動(dòng)的擬任基金經(jīng)理，但這只基金并未發(fā)行成功。

    此前，劉晉晉擔(dān)任凱石基金投資三部負(fù)責(zé)人。其曾是青島國(guó)際信托交易員、航天證券研究員，中?；鸾灰撞拷灰讍T、交易部副總經(jīng)理、交易部總經(jīng)理、資產(chǎn)管理二部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)。

    今年，基金經(jīng)理梁福濤因個(gè)人原因離職，梁福濤曾管理凱石涵行業(yè)精選、凱石瀾龍頭經(jīng)濟(jì)定開，以及凱石灃混合基金。

    其管理的凱石瀾龍頭經(jīng)濟(jì)定開，是目前凱石基金僅有的一只規(guī)模超過2億元的基金，今年上半年末，該基金規(guī)模為7.96億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，梁福濤管理這只基金兩年三個(gè)月的總回報(bào)為78.19%，年化回報(bào)28.96%，在同類中排名后30%。

    梁福濤離職后，付柏瑞接任凱石瀾龍頭經(jīng)濟(jì)定開基金經(jīng)理。

    其3月4日以來創(chuàng)造了15.01%的回報(bào)，同類排名上升至前20%。

    “權(quán)益業(yè)績(jī)有起色，再加上對(duì)固收的布局，我們今年的發(fā)展會(huì)上一個(gè)新的臺(tái)階。”陳繼武稱。

    事實(shí)上，凱石基金對(duì)北京證券交易所的成立也高度關(guān)注，積極參與投資北京證券交易所上市企業(yè)。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，凱石基金已經(jīng)設(shè)立了相關(guān)的新產(chǎn)品。