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對沖成本提升 中性策略量化產(chǎn)品震蕩市遇挫

2021-05-14 06:31  來源:上海證券報

    ◎馬嘉悅○編輯黃淑慧

    本該在震蕩市表現(xiàn)突出的市場中性策略今年以來卻難以施展,產(chǎn)品凈值顯著回撤。數(shù)據(jù)顯示,截至5月7日,已經(jīng)披露凈值數(shù)據(jù)的量化私募產(chǎn)品今年以來平均收益率為2.46%,但股票市場中性策略卻未達平均線,且多家頭部量化私募的相關策略產(chǎn)品處于虧損狀態(tài)。

    多位業(yè)內人士表示,今年市場交易較為低迷,尤其是對高頻策略來說,超額收益獲取難度顯著增加,疊加對沖成本提升,一定程度上侵蝕了部分超額收益,市場中性策略產(chǎn)品業(yè)績顯著回調。從性價比來看,今年量化投資中指數(shù)增強策略的配置價值或更為凸顯。

    在大多數(shù)投資人心中,市場中性策略波動較小,尤其在震蕩市中表現(xiàn)突出,但該策略今年以來的表現(xiàn)卻不盡如人意。朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示,截至5月7日,已經(jīng)披露凈值數(shù)據(jù)的量化私募產(chǎn)品平均收益率為2.46%,其中股票市場中性策略平均收益率僅為0.83%,遠低于整體平均水平。

    多家頭部私募的股票中性策略產(chǎn)品凈值也陷入調整。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至5月7日,幻方量化旗下的九章量化專享2號1期基金、九章量化對沖5號基金今年以來跌幅分別為0.34%和0.94%。明汯投資旗下的明汯中性1號基金、明汯中性5號基金等多只股票市場中性策略產(chǎn)品今年以來也為負收益狀態(tài)。

    一位頭部量化FOF私募合伙人分析稱,市場中性策略可以理解為在指數(shù)增強策略基礎上,使用股指期貨等對沖工具剝離市場漲跌,從而獲取超額收益。今年春節(jié)假期后A股市場迅速陷入調整,至今成交較為低迷,超額收益獲取難度顯著增加,疊加對沖成本提升,市場中性策略產(chǎn)品凈值便有所回調。

    滬上一位量化私募人士分析表示:“除了對沖成本提升,我們今年還觀察到一個現(xiàn)象,即對標中證500指數(shù)的雪球結構期權整體規(guī)模較大,已經(jīng)對中證500指數(shù)造成了影響,導致中證500指數(shù)的震蕩區(qū)間變窄,波動率明顯下降。中性策略大部分是對標中證500指數(shù)的,所以市場參與者結構發(fā)生變化,也一定程度上導致了市場中性策略難以施展。”

    在此背景下,量化產(chǎn)品中哪些細分策略更具配置價值?

    私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認為,A股市場當前整體估值不高,具備較強阿爾法獲取能力的管理人旗下的指數(shù)增強策略產(chǎn)品有望實現(xiàn)明顯的增強效果,可為投資者提供一定的安全墊,指數(shù)增強策略的配置價值較高,但投資人可能需要承受較大的波動風險。

    幻方量化對于指數(shù)增強策略也頗為看好。知情人士透露,5月以來幻方量化推出了中性策略“零贖回費”政策,希望給投資者一次重新選擇的機會。對于投資者來說,中性策略產(chǎn)品的對沖性質過于明顯,長期持有大概率不如指數(shù)增強策略產(chǎn)品表現(xiàn)好。

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