貨基激增萬億背后有深意 巨量資金靜待入市契機(jī)

    今年一季度貨基和偏權(quán)益類基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)而債基萎縮，大量資金罕見地聚集在風(fēng)險(xiǎn)偏好的兩端。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述現(xiàn)象主要與股市回調(diào)及資金充裕有關(guān)。“大量資金為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而涌入貨幣基金，機(jī)構(gòu)也普遍采取短久期、低杠桿的操作策略。一旦權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)配置時(shí)機(jī)，資金會(huì)很快回流股市。”

    ◎記者陳玥○編輯吳曉婧

    公募基金2021年一季報(bào)顯示，貨幣基金規(guī)模在今年一季度大增1.05萬億元。與此同時(shí)，權(quán)益基金規(guī)模也明顯增長(zhǎng)，但債基規(guī)模出現(xiàn)萎縮，大量資金罕見地聚集在風(fēng)險(xiǎn)偏好的兩端。貨基和偏權(quán)益類基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)而債基萎縮的情況，在公募基金歷史上還沒有出現(xiàn)過。

    上述情況引起了業(yè)內(nèi)人士的高度關(guān)注。是否存在“商業(yè)銀行發(fā)同業(yè)存單—貨幣基金購買同業(yè)存單”的鏈條式擴(kuò)張路徑？是否存在需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此，基金經(jīng)理認(rèn)為，上述現(xiàn)象主要與股市回調(diào)及資金充裕有關(guān)。“大量資金為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而涌入貨幣基金，機(jī)構(gòu)也普遍采取短久期、低杠桿的操作策略。一旦權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)配置時(shí)機(jī)，資金會(huì)很快回流股市。”

    另一方面，經(jīng)過整整5個(gè)月的震蕩調(diào)整，越來越多的基金經(jīng)理開始認(rèn)可權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值。在他們看來，估值再平衡過程已經(jīng)完成，當(dāng)前市場(chǎng)處于上漲有頂、下跌有底的箱體震蕩中。

    貨基單季增長(zhǎng)超萬億

    2021年一季度市場(chǎng)跌宕起伏，債市和股市同樣面臨考驗(yàn)。

    Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度貨幣基金與權(quán)益基金雙雙保持高增長(zhǎng)，但債基規(guī)模有所萎縮。具體而言，截至一季度，貨幣基金規(guī)模為9.11萬億元，較上一季度增加1.05萬億元，占整體基金規(guī)模的比重升至47.56%。與此同時(shí)，開放式股票型基金規(guī)模增長(zhǎng)266.26億元，混合型基金規(guī)模增長(zhǎng)5106.55億元，債基規(guī)模小幅下降405億元。

    單季貨幣基金規(guī)模增長(zhǎng)超過1萬億元，而且是在收益率整體回落、規(guī)模最大的貨幣基金天弘余額寶當(dāng)季份額縮減的情況下實(shí)現(xiàn)的，這一不同尋常的現(xiàn)象引起了業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。

    中金研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末貨幣基金7日年化收益率中位數(shù)為2.28%，較去年四季度末的2.63%略有降低。此外，今年一季度天弘余額寶規(guī)模為9724.15億元，較去年四季度減少2184.01億元，縮水約18%。

    天風(fēng)證券認(rèn)為，對(duì)比來看，歷史上沒有出現(xiàn)過貨基和偏權(quán)益類金大幅增長(zhǎng)而債基萎縮的情況，個(gè)中或許存在“商業(yè)銀行發(fā)同業(yè)存單—貨幣基金購買同業(yè)存單”的鏈條式擴(kuò)張路徑。“一方面，一季度同業(yè)存單發(fā)行和凈融資規(guī)模處于最近幾年的高位，同時(shí)貨幣基金規(guī)模也大幅增長(zhǎng)。另一方面，一季度貨基大幅增持同業(yè)存單，類似的擴(kuò)張路徑在2016年至2017年也出現(xiàn)過，當(dāng)時(shí)貨基也是同業(yè)存單最大的增量資金來源。”對(duì)此，農(nóng)銀匯理金鑫3個(gè)月定開債基金經(jīng)理史向明認(rèn)為，今年1月，資金面驟然收緊讓還沉浸在不斷利用低利率資金加杠桿的金融機(jī)構(gòu)措手不及，導(dǎo)致此后機(jī)構(gòu)加杠桿動(dòng)力明顯下降，普遍采取短久期、低杠桿的操作策略。

    某基金經(jīng)理表示，2月短端收益率在銀行結(jié)構(gòu)性存款增加及市場(chǎng)主動(dòng)降杠桿的情況下有所回落，但6個(gè)月以上期限同業(yè)存單價(jià)格持續(xù)上行。3月初債券市場(chǎng)交易主線不是很明朗，但伴隨股市下跌而涌來的資金流入銀行理財(cái)及貨幣基金，壓制了同業(yè)存單價(jià)格向上趨勢(shì)，部分對(duì)沖了同業(yè)存單到期量逐漸增大、地方債開始密集發(fā)行的供給壓力，預(yù)計(jì)二季度短端利率依然會(huì)維持低位震蕩。

    滬上某基金公司固收投資負(fù)責(zé)人表示，上述現(xiàn)象主要與股市回調(diào)及資金充裕有關(guān)，但他并不認(rèn)為其中隱藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)。“資金恰恰是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而大量涌入貨幣基金。一旦權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)配置時(shí)機(jī)，資金回流股市的速度會(huì)很快的。”

    此外，隨著穩(wěn)健理財(cái)需求的抬升，“固收+”類產(chǎn)品對(duì)資金的吸引力也在持續(xù)提升。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這類產(chǎn)品對(duì)資金的分流作用將在二季度逐漸顯現(xiàn)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來新成立的“固收+”類產(chǎn)品規(guī)模已超過2400億元。

    權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值漸顯

    經(jīng)過整整5個(gè)月的震蕩調(diào)整，越來越多的基金經(jīng)理開始認(rèn)可權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值。

    “從絕對(duì)估值的角度看，好公司還是偏貴的，但如果拉長(zhǎng)時(shí)間來看，當(dāng)下的估值水平還是具備相當(dāng)吸引力的。”北京某大型基金公司投資總監(jiān)告訴記者。

    泓德基金投研總監(jiān)王克玉表示，市場(chǎng)最主要的風(fēng)險(xiǎn)來自于流動(dòng)性充裕帶來的短期快速上漲，這種情況在今年初出現(xiàn)過。但從當(dāng)前來看，上述風(fēng)險(xiǎn)已基本消除。“風(fēng)險(xiǎn)并不來自于市場(chǎng)漲了多少。我們做權(quán)益投資，理論上是長(zhǎng)期看漲的，前提是我們所投企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展、規(guī)模盈利能力能夠不斷增長(zhǎng)和優(yōu)化。”

    銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月1日，公募基金最多可動(dòng)用買入A股股票的資金約為8875億元，再加上在貨幣基金中“候場(chǎng)”的資金以及源源不斷的新基金，總體來看，機(jī)構(gòu)的“彈藥”還是比較充足的，正在等待一個(gè)入市的契機(jī)。

    那是一個(gè)什么樣的契機(jī)？某中大型基金公司負(fù)責(zé)權(quán)益投資的副總經(jīng)理對(duì)此作了解讀。他認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)受到兩大因素的制約。“自上而下看，市場(chǎng)擔(dān)憂流動(dòng)性趨緊；自下而上看，一季報(bào)顯示很多上市公司業(yè)績(jī)非常好，所以市場(chǎng)不具備大幅下跌的條件。市場(chǎng)總體處于上漲有頂、下跌有底的箱體震蕩中。”

    他表示，看好大消費(fèi)、醫(yī)藥、科技及先進(jìn)制造這幾大投資方向。“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，首先在持倉上會(huì)保持彈性，或者說在倉位結(jié)構(gòu)上留有一定的余地，以應(yīng)對(duì)估值收縮和事件沖擊可能引發(fā)的波動(dòng)。如果出現(xiàn)了就是黃金坑，因?yàn)樗皇莻€(gè)短期擾動(dòng)。”

    “從現(xiàn)在看到年底，股市企穩(wěn)向上的格局越來越清晰，但對(duì)基金經(jīng)理來說，精選個(gè)股的難度仍比較大。”滬上某績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理表示，大部分機(jī)構(gòu)不會(huì)因?yàn)槎唐谥行”P股票或者質(zhì)量次優(yōu)的公司表現(xiàn)較好而增加配置，還是更重視公司的質(zhì)地。

    “整體上，公募仍聚焦最優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)。因?yàn)殚L(zhǎng)期來看，還是這些基本面最好的公司最值得研究、跟蹤和投資。估值再平衡過程基本上已經(jīng)完成，現(xiàn)在核心資產(chǎn)已經(jīng)跌到合理價(jià)格區(qū)間。”上述績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理坦言。

    經(jīng)過整整5個(gè)月的震蕩調(diào)整，越來越多的基金經(jīng)理開始認(rèn)可權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值。在他們看來，估值再平衡過程已經(jīng)完成，當(dāng)前市場(chǎng)處于上漲有頂、下跌有底的箱體震蕩中。