權(quán)益還是固收 資金天平向何處傾斜？

    一方面，在股市震蕩調(diào)整的背景下，“固收+”等低波動(dòng)資產(chǎn)吸引著越來(lái)越多的目光；另一方面，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、企業(yè)盈利回升的確定性趨勢(shì)下，調(diào)整后的A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍存，權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)不斷提升。

    走到權(quán)益與固收的十字路口，后續(xù)該選擇進(jìn)攻還是防守？是有所傾斜還是均衡配置？這些問(wèn)題的答案或許可以從資金流向中一窺端倪。

    ◎記者馬嘉悅陸海晴○編輯吳曉婧

    風(fēng)起于青萍之末，浪成于微瀾之間。

    春節(jié)長(zhǎng)假后，此前一路高歌猛進(jìn)的A股市場(chǎng)陷入調(diào)整，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股持續(xù)下挫。在此情況下，嗅覺(jué)靈敏的資金開(kāi)始左右搖擺。一方面，在股市震蕩調(diào)整的背景下，“固收+”等低波動(dòng)資產(chǎn)吸引著越來(lái)越多的目光；另一方面，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、企業(yè)盈利回升的確定性趨勢(shì)下，調(diào)整后的A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍存，權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)不斷提升。

    走到權(quán)益與固收的十字路口，后續(xù)該選擇進(jìn)攻還是防守？是有所傾斜還是均衡配置？這些問(wèn)題的答案或許可以從資金流向中一窺端倪。

    固收產(chǎn)品迎來(lái)高光時(shí)刻

    王橋（化名）是某百億級(jí)債券私募的總經(jīng)理，最近他的一條朋友圈讓多位同行產(chǎn)生了共鳴。

    “野百合也有春天，債券產(chǎn)品也有久違的申購(gòu)潮啊。”這是王橋最近發(fā)在朋友圈的一條感言。他向記者透露：“最近公司的普通債券型產(chǎn)品迎來(lái)了久違的申購(gòu)潮，一周時(shí)間里涌進(jìn)來(lái)的資金就超過(guò)1億元。這在過(guò)去兩年是不敢想的，其主要原因還是固收類(lèi)產(chǎn)品賺錢(qián)效應(yīng)起來(lái)了，我們有個(gè)產(chǎn)品今年以來(lái)收益率已接近9%，跑贏了很多股票策略的產(chǎn)品。”

    從私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，3月以來(lái)固收策略確實(shí)有趕超股票策略之勢(shì)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月股票策略私募基金的平均收益率為2.53%，而固定收益策略私募基金的平均收益率僅為1.33%，在八大策略中排名墊底。但是，一季度固定收益策略私募基金反超，平均收益率達(dá)1.19%，遠(yuǎn)超股票策略私募基金0.19%的平均收益率。4月份A股市場(chǎng)有所反彈，股票策略私募基金今年以來(lái)的收益率隨之升至1.84%，但與固定收益策略私募基金1.65%的整體收益率相比，優(yōu)勢(shì)并不明顯。

    王橋分析稱(chēng)，去年一些信用債風(fēng)險(xiǎn)暴露使得債券價(jià)格跌至洼地，部分優(yōu)質(zhì)債券的潛在收益率非常高，交易性機(jī)會(huì)層出不窮，疊加今年以來(lái)股市調(diào)整令權(quán)益產(chǎn)品凈值下跌，相關(guān)債券產(chǎn)品的較高超額收益率吸引了眾多機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的關(guān)注。

    另外，信托向凈值化轉(zhuǎn)型也為固收類(lèi)產(chǎn)品帶來(lái)了可觀的增量資金。

    滬上某百億級(jí)私募的有關(guān)人士直言：“最近和重慶信托、中融信托、五礦信托等多家信托公司都有溝通，目前看來(lái)，他們還是希望配置‘固收+’產(chǎn)品，因?yàn)樾磐锌蛻舻娘L(fēng)險(xiǎn)偏好比較低?，F(xiàn)在發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品還是出于替代非標(biāo)產(chǎn)品的需求，以往信托公司非標(biāo)產(chǎn)品的年化收益率一般在7%至10%，這一特點(diǎn)天然契合‘固收+’產(chǎn)品的特性。從資金規(guī)模來(lái)看，去年三、四季度信托融資類(lèi)業(yè)務(wù)壓降明顯加快，全年減少近1萬(wàn)億元，今年估計(jì)還要再壓降1萬(wàn)億元，其中只要有一半的資金流向固收類(lèi)產(chǎn)品，其體量就很大了。”

    中航信托資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張瑰表示，嚴(yán)監(jiān)管下非標(biāo)業(yè)務(wù)的快速壓降倒逼著信托公司加快發(fā)展標(biāo)品業(yè)務(wù)，但投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資習(xí)慣一時(shí)之間難以徹底轉(zhuǎn)向，因此“固收+”等產(chǎn)品更符合當(dāng)下客戶需求，也是信托公司發(fā)力標(biāo)品業(yè)務(wù)的重要抓手。

    從公募基金發(fā)行情況來(lái)看，春節(jié)長(zhǎng)假后債券類(lèi)基金頻頻出現(xiàn)爆款，如4月28日成立的招商金融債3個(gè)月定開(kāi)債發(fā)行規(guī)模為141.99億元，4月6日成立的易方達(dá)悅安一年持有債券基金發(fā)行規(guī)模同樣超過(guò)140億元，3月4日成立的中信保誠(chéng)豐裕一年持有期混合基金發(fā)行規(guī)模也達(dá)到100億元。其中，易方達(dá)悅安一年持有債券基金、中信保誠(chéng)豐裕一年持有期混合基金都是時(shí)下大熱的“固收+”產(chǎn)品。

    匯安基金固定收益部執(zhí)行總監(jiān)仇秉則認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展空間廣闊。“這類(lèi)產(chǎn)品回撤較小，同時(shí)歷史平均收益率高于理財(cái)產(chǎn)品，適合大多數(shù)投資者配置，因?yàn)樗牟▌?dòng)較小，只要拿得住，就能賺到錢(qián)。”

    權(quán)益基金發(fā)行悄悄回暖

    此前有所降溫的權(quán)益基金發(fā)行市場(chǎng)也開(kāi)始悄悄回暖，不過(guò)，這股暖意目前仍主要集中在明星基金經(jīng)理或是投研實(shí)力較強(qiáng)的基金公司所發(fā)的產(chǎn)品上。

    例如，工銀瑞信研究部副總監(jiān)杜洋管理的工銀瑞信戰(zhàn)略混合基金發(fā)行規(guī)模超過(guò)60億元，百億級(jí)基金經(jīng)理譚麗管理的嘉實(shí)價(jià)值臻選混合基金發(fā)行規(guī)模為44.16億元，投研經(jīng)驗(yàn)超過(guò)20年的王品管理的興全合遠(yuǎn)2年持有混合基金發(fā)行規(guī)模為40.32億元。此外，5月6日，擬由去年股票基金冠軍陸彬管理的匯豐晉信核心成長(zhǎng)混合基金啟動(dòng)募集，募集目標(biāo)為60億元。來(lái)自渠道的消息，該基金發(fā)售首日認(rèn)購(gòu)資金達(dá)到15億元。

    與此同時(shí)，明星基金經(jīng)理也大手筆認(rèn)購(gòu)新發(fā)基金。具體來(lái)看，陸彬自購(gòu)506萬(wàn)元匯豐晉信核心成長(zhǎng)混合基金。除此之外，公司管理團(tuán)隊(duì)認(rèn)購(gòu)850萬(wàn)元，匯豐晉信基金公司也用自有基金認(rèn)購(gòu)了1000萬(wàn)元。類(lèi)似的還有，魏慶國(guó)出資500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)正在發(fā)行中的大成創(chuàng)新趨勢(shì)混合基金，郭晨出資100萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)上投摩根優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)混合基金。

    對(duì)于在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)發(fā)新基金的原因，泓德基金研究部總監(jiān)秦毅表示，中小投資者常常在行情火爆時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，而在市場(chǎng)處于低位、適合投資的節(jié)點(diǎn)時(shí)卻不敢買(mǎi)基金了。“雖然由于市場(chǎng)調(diào)整，近期基金發(fā)行相對(duì)比較困難，但歷史表明，發(fā)行最難的時(shí)候反而大概率是投資者體驗(yàn)最好的時(shí)候。我們認(rèn)為，基金持有人的體驗(yàn)比基金規(guī)模更重要，這也是我們近期發(fā)行泓德睿源混合這樣一只3年持有期混合基金的原因。”

    除了明星基金經(jīng)理掌舵的新基金，今年以來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異的基金也吸引大量資金申購(gòu)。以林英睿管理的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先混合基金為例，截至5月7日，今年以來(lái)收益率高達(dá)44.89%。3月23日，該基金發(fā)布公告稱(chēng)，暫停單日單個(gè)基金賬戶通過(guò)申購(gòu)（含定期定額和不定額投資業(yè)務(wù)）及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入合計(jì)超過(guò)100萬(wàn)元的大額業(yè)務(wù)。4月15日，該基金再度發(fā)布公告，將申購(gòu)限額從100萬(wàn)元調(diào)整到80萬(wàn)元。值得注意的是，林英睿管理的廣發(fā)睿毅領(lǐng)先混合基金也限制了大額申購(gòu)。

    從私募產(chǎn)品發(fā)行情況來(lái)看，截至4月30日，今年以來(lái)共有5370只股票私募基金完成備案，而2月17日之前，今年以來(lái)備案的股票策略私募基金為2340只，可見(jiàn)春節(jié)長(zhǎng)假后的市場(chǎng)調(diào)整對(duì)私募產(chǎn)品發(fā)行影響不大。

    茂典資產(chǎn)認(rèn)為，A股經(jīng)過(guò)調(diào)整后整體估值不貴，今年以來(lái)上市公司利潤(rùn)增速?gòu)?qiáng)勁，全年非金融企業(yè)利潤(rùn)增速估計(jì)在20%以上，市場(chǎng)動(dòng)態(tài)估值隨企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)將進(jìn)一步下降，權(quán)益資產(chǎn)仍是重要的配置標(biāo)的。

    在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，該采取什么樣的資產(chǎn)配置策略？多位業(yè)內(nèi)人士表示，可以采取均衡配置，在原有權(quán)益資產(chǎn)的基礎(chǔ)上增配一些固收類(lèi)資產(chǎn)以平滑波動(dòng)。

    中歐財(cái)富投顧認(rèn)為，二季度仍將處于企業(yè)盈利上升但估值向下的復(fù)雜環(huán)境中。在這種投資環(huán)境下，更加考驗(yàn)投資者大類(lèi)資產(chǎn)均衡配置和分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。中歐財(cái)富投顧推薦采取經(jīng)典的股債均衡投顧策略。