公募認(rèn)為CDR投資有助優(yōu)化資產(chǎn)配置

    隨著首單CDR九號公司即將登陸A股市場，CDR開始納入公募基金的投資視野。中國證券報(bào)記者在采訪中獲悉，基金投研人士認(rèn)為，通過投資CDR，可進(jìn)一步拓展投資組合，實(shí)現(xiàn)全球配置資產(chǎn)、平滑收益曲線的投資目標(biāo)。在深度價(jià)值挖掘基礎(chǔ)上，通過CDR投資，有望降低組合波動(dòng)并提升收益。

    傳遞積極信號

    CDR即“中國存托憑證”，是指在境外（包括中國香港）上市的公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行，并在A股市場上市，以人民幣交易結(jié)算。

    前海聯(lián)合科技先鋒基金經(jīng)理王靜指出，我國曾于2001年就嘗試過推行CDR投資，于2016年重啟了CDR投資的研究與討論，后于2018年對CDR交易的基礎(chǔ)性制度做出明確規(guī)范，并在2019年借助科創(chuàng)板設(shè)立契機(jī)再次重啟試點(diǎn)。2020年以來，CDR投資再獲政策支持，近期發(fā)布的《深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)綜合改革試點(diǎn)首批授權(quán)事項(xiàng)清單》中就明確提到，完善創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市制度，推動(dòng)具有創(chuàng)新引領(lǐng)示范作用的企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）并在深交所上市。

    “有理由相信，本輪CDR推進(jìn)的市場環(huán)境已相對成熟，可以預(yù)期未來會有更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)通過CDR方式登陸A股。隨著估值體系和研究方法與國際進(jìn)一步接軌，A股的國際化進(jìn)程也會進(jìn)一步加快。”王靜表示。

    基金豆資深分析師孫龍表示，首單CDR的順利發(fā)行上市，會為更多的中概股公司通過CDR回歸A股提供參考?？梢灶A(yù)期，未來將會有越來越多的中概股通過CDR回歸A股。

    “從標(biāo)桿效應(yīng)角度看，首單CDR登陸科創(chuàng)板向市場傳遞著積極的信號。”平安基金分析指出，注冊制改革以來，紅籌股回歸A股的路徑日漸明晰，海外優(yōu)質(zhì)紅籌正在陸續(xù)回歸。而CDR的推行將進(jìn)一步降低回歸門檻，加速科技型紅籌回歸的進(jìn)程。

    深度挖掘提升收益

    CDR已開始納入公募基金的投資視野。“CDR上市擴(kuò)大了國內(nèi)公募基金對優(yōu)質(zhì)海外上市標(biāo)的配置范圍，通過持有CDR標(biāo)的，可以進(jìn)一步拓展投資組合，以實(shí)現(xiàn)全球配置資產(chǎn)、平滑收益曲線的投資目標(biāo)。”平安基金表示，短期內(nèi)，CDR憑借資源稀缺性或?qū)⑾碛幸欢ㄒ鐑r(jià)；從長期來看，伴隨更多海外公司以CDR形式進(jìn)行境內(nèi)融資，A股國際化也將進(jìn)一步深化，這有望進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)標(biāo)的估值修復(fù)。

    平安基金認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)公司的質(zhì)地、海外市場信息披露、海外交易制度等與A股大不相同，在CDR的投研和選擇方面會有更高難度。此外，很多優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)科技龍頭公司在海外已有較高估值，這也對基金經(jīng)理的估值和定價(jià)能力提出了更高要求。

    王靜說，CDR加入公募基金投資范圍后，有望為基金組合帶來投資機(jī)會，積極參與CDR發(fā)行和二級市場交易，對投資收益有正向影響，CDR打新也可為基金組合貢獻(xiàn)一定超額收益。但是，CDR投資也會對科技型企業(yè)的估值認(rèn)知提出了進(jìn)一步挑戰(zhàn)。未來，隨著科技股標(biāo)的日益豐富，估值也有可能產(chǎn)生分化。因稀缺性而帶來的高溢價(jià)或許會降低，標(biāo)的研究要深入到公司技術(shù)、產(chǎn)品、客戶等方面的核心競爭力挖掘上來。

    “CDR在本質(zhì)上還是中國企業(yè)的股票，但CDR的價(jià)格是和其上市市場股票的價(jià)格直接掛鉤的。這意味著，CDR的價(jià)格會受到其上市股票價(jià)格的直接影響。”孫龍表示，在進(jìn)行CDR投資決策時(shí)，除了要對CDR進(jìn)行普通個(gè)股的分析之外，還需要對其上市股票的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行分析。因此，為實(shí)現(xiàn)超額收益，基金經(jīng)理需要對CDR對應(yīng)公司的股價(jià)走勢，以及公司在上市市場的相對定位進(jìn)行深入分析。

    孫龍進(jìn)一步表示，從投資組合角度看，考慮到CDR的上市地多為較成熟的股票市場。因此，CDR納入基金投資組合后，會在一定程度上降低組合波動(dòng)。另外，考慮到通過CDR回歸A股的中概股中，大多數(shù)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在做好選股的情況下，或許能夠提升組合的收益。