11月份LPR“按兵不動” 短期下調(diào)空間有限

    本報記者 劉琪

    11月20日，新一期LPR（貸款市場報價利率）出爐。中國人民銀行（以下簡稱“央行”）授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，11月20日，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。兩個品種LPR均維持前值不變。

    在新的貨幣政策框架下，LPR報價與7天期逆回購利率掛鉤。在9月末7天期逆回購操作利率大幅下調(diào)20個基點至1.5%之后，近期一直維持不變，使得LPR報價的定價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。由此，市場此前普遍預(yù)計本月LPR會“按兵不動”。

    民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，在前期LPR調(diào)降的帶動下，年內(nèi)新發(fā)貸款利率實現(xiàn)較大降幅，疊加后續(xù)的貸款重定價效應(yīng)，使得銀行凈息差繼續(xù)承壓。貸款利率“下行快”、存款利率“降不動”造成的存貸款利率偏離度，在損害銀行凈息差的同時，也制約了貨幣政策操作空間，為此，央行在《2024年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）中提出，需增強資產(chǎn)端和負債端利率調(diào)整的聯(lián)動性。在此背景下，考慮到前期LPR已實現(xiàn)大幅下行，短時間內(nèi)進一步下調(diào)空間有限。

    此外，在溫彬看來，當前各地開始陸續(xù)公告用于“置換存量隱性債務(wù)”的地方再融資專項債規(guī)模，伴隨化債帶來的供給沖擊加快到來，年內(nèi)資金面的不確定性增大，進而也限制了資金利率、存單利率等市場化負債成本的下行空間，使得LPR報價難以繼續(xù)下調(diào)。

    東方金誠首席宏觀分析師王青表示，11月份LPR保持不動，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月份宏觀經(jīng)濟景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經(jīng)濟指標普遍改善，當前進入政策效果觀察期，重點是將9月份“有力度”的政策性降息及10月份LPR大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，持續(xù)激發(fā)投資和消費動能，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

    截至本期報價，今年以來1年期LPR和5年期以上LPR已分別累計下調(diào)35個基點、60個基點?！秷蟾妗诽岬降南乱浑A段貨幣政策主要思路是，持續(xù)改革完善LPR，著重提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平，督促金融機構(gòu)堅持風險定價原則，理順貸款利率與債券收益率等市場利率的關(guān)系，發(fā)揮好政策利率和LPR下行的帶動作用，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

    展望后期，王青預(yù)計，年底前我國經(jīng)濟運行有望延續(xù)回升態(tài)勢，政策利率將保持穩(wěn)定，LPR報價也將繼續(xù)保持不變。著眼于促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，提振經(jīng)濟增長動能，推動物價水平溫和回升，以及有效應(yīng)對可能出現(xiàn)的外部貿(mào)易環(huán)境變化，2025年央行將堅持支持性貨幣政策立場，且會保持較高靈活性，降準降息都有空間，LPR報價也將跟進下調(diào)。

    溫彬表示，預(yù)計年內(nèi)LPR報價維持不變，明年仍有下調(diào)空間。一方面，國內(nèi)外因素疊加下，年內(nèi)政策利率和LPR報價預(yù)計維持不變。從國外看，美國經(jīng)濟韌性仍強、美聯(lián)儲降息路徑或放緩，穩(wěn)匯率仍是重要考量。從國內(nèi)看，一攬子政策效果初步顯現(xiàn)，年內(nèi)進一步降息的急迫性減弱。另一方面，明年貨幣政策調(diào)控強度繼續(xù)加大，降準降息仍有空間，也會帶動LPR報價進一步下行。

    “在支持性的貨幣政策立場下，逆周期調(diào)控強度會繼續(xù)加大，降準降息仍有空間，進而使得LPR報價仍有下調(diào)可能。但在下調(diào)LPR、讓利實體經(jīng)濟的同時，為提升利率傳導(dǎo)效率，還需要繼續(xù)發(fā)揮好自律機制作用，加強對高息同業(yè)存款等的治理，全面降低銀行負債成本，并切實提升銀行機構(gòu)的自主理性定價能力，防止實際貸款利率與LPR報價的過多偏離。”溫彬補充說。