降“門檻”引“活水” 資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放向縱深推進(jìn)

    本報(bào)記者 吳曉璐

    11月1日，商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門修訂發(fā)布《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），從五方面降低投資門檻，旨在進(jìn)一步拓寬外資投資證券市場(chǎng)渠道，發(fā)揮戰(zhàn)略投資渠道引資潛力，鼓勵(lì)外資開(kāi)展長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。

    在市場(chǎng)人士看來(lái)，《辦法》是資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放的又一重要里程碑，將提升資本市場(chǎng)對(duì)外資的吸引力，提高資本市場(chǎng)活力，為資本市場(chǎng)健康發(fā)展注入新動(dòng)力，進(jìn)而對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

    清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，《辦法》體現(xiàn)了我國(guó)堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放的決心與信心，通過(guò)多種方式降低投資門檻將吸引更多外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，提升中國(guó)資本市場(chǎng)活力；鼓勵(lì)外資進(jìn)行長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，將推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新與體制機(jī)制改革，促進(jìn)市場(chǎng)的多元化發(fā)展和進(jìn)一步成熟，提高資本市場(chǎng)的國(guó)際吸引力；同時(shí)，通過(guò)拓展投資主體的范圍、豐富外資投資方式、支持跨境換股等，將促進(jìn)資本的高效流動(dòng)，為我國(guó)上市公司帶來(lái)更多資金助力，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、人才與管理經(jīng)驗(yàn)，激發(fā)創(chuàng)新活力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    降低投資門檻

    將吸引更多外資進(jìn)入

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2006年《辦法》實(shí)施以來(lái)，外國(guó)投資者累計(jì)戰(zhàn)略投資600多家上市公司，為促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

    中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，戰(zhàn)略投資者不僅可以帶來(lái)直接的資金支持，還能引入先進(jìn)的管理理念、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，在全球化日益加深的背景下，他們的參與有助于促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，使我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中更具優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，外資進(jìn)入高新技術(shù)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，能夠推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與發(fā)展，這將有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。此外，外資企業(yè)通常會(huì)在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面投入更多資源，這不僅可以提高國(guó)內(nèi)行業(yè)的整體技術(shù)水平，也有助于增強(qiáng)我國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。

    此次修訂的《辦法》從五方面降低投資門檻，包括將外國(guó)自然人納入外國(guó)投資者范疇；放寬外國(guó)投資者的資產(chǎn)要求；增加要約收購(gòu)這一戰(zhàn)略投資方式；明確以定向發(fā)行、要約收購(gòu)方式實(shí)施戰(zhàn)略投資的，允許以境外非上市公司股份作為支付對(duì)價(jià)；適當(dāng)降低持股比例要求和鎖定期要求等。

    田軒分析稱，允許外國(guó)自然人進(jìn)行戰(zhàn)略投資，有效擴(kuò)展了外國(guó)投資者的范圍，有助于吸引更多外資以個(gè)人身份參與戰(zhàn)略投資，為中國(guó)資本市場(chǎng)注入新的活力；對(duì)外國(guó)投資者的資產(chǎn)要求進(jìn)行調(diào)整，特別是降低了非控股股東的資產(chǎn)門檻，有助于吸引更多的中小外國(guó)投資者參與戰(zhàn)略投資；允許外國(guó)投資者以要約收購(gòu)的方式實(shí)施戰(zhàn)略投資，為外國(guó)投資者提供了更多的投資方式，提升外資在上市公司戰(zhàn)略投資中的靈活性；允許以境外非上市公司股份作為支付對(duì)價(jià)，為外國(guó)投資者提供了更多的支付選擇，有助于降低外資交易成本；適當(dāng)降低持股比例和持股鎖定期要求，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，有助于外資的穩(wěn)定投資。五方面舉措聚焦目前外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的堵點(diǎn)問(wèn)題，每一條都是突破性改革，將極大提升對(duì)外資的吸引力。

    加快資本流入

    提高市場(chǎng)活躍度

    2019年的《外商投資法》取消了外商投資企業(yè)設(shè)立及變更的審批或備案，建立外商投資信息報(bào)告制度，此次《辦法》與《外商投資法》銜接，取消商務(wù)主管部門對(duì)外國(guó)投資者實(shí)施戰(zhàn)略投資的事前審批和備案，將外商投資信息報(bào)告作為實(shí)施戰(zhàn)略投資的程序性要求。

    “在過(guò)去，復(fù)雜的審批程序常常導(dǎo)致外國(guó)投資者在決策和投資實(shí)施上遭遇延誤，降低了市場(chǎng)的吸引力。現(xiàn)在，取消這一審批環(huán)節(jié)，能夠加快資本流入，提高市場(chǎng)活躍度，吸引更多外資參與到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域。”章俊表示。

    此外，市場(chǎng)人士認(rèn)為，取消事前審批和備案，并且允許以境外非上市公司股權(quán)作為支付對(duì)價(jià)，還有助于上市公司跨境并購(gòu)，吸引更多外資投向上市公司。

    “這一程序變化使得境外優(yōu)質(zhì)上市公司并購(gòu)A股上市公司的審批不確定性消失，跨境換股又可降低境外上市公司的現(xiàn)金流壓力，境內(nèi)原有A股投資者也愿意取得境外優(yōu)質(zhì)上市公司的股票作為對(duì)價(jià)，境外優(yōu)質(zhì)上市公司并購(gòu)A股上市公司將成為可能。”國(guó)浩資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)委員會(huì)暨法律研究中心主任、國(guó)浩上海合伙人劉維表示。

    與此同時(shí)，通過(guò)定向發(fā)行新股、要約收購(gòu)方式實(shí)施的戰(zhàn)略投資，允許外資以非上市公司股份作為支付對(duì)價(jià)，也將便利A股上市公司通過(guò)跨境換股收購(gòu)境外資產(chǎn)。劉維表示，這給A股上市公司并購(gòu)境外資產(chǎn)，特別是境外非上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供了跨境換股的可行途徑，而外資鎖定期的縮短和A股的高流通性，也使外資更愿意接受跨境換股這一方式。可以預(yù)計(jì)，A股上市公司通過(guò)跨境換股并購(gòu)境外資產(chǎn)將成為主流方式。

    強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任

    提高服務(wù)質(zhì)量和專業(yè)性

    在優(yōu)化投資門檻，取消事前審批和備案的同時(shí)，《辦法》強(qiáng)化信息披露要求，并加強(qiáng)自律管理，要求外國(guó)投資者、上市公司聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)就戰(zhàn)略投資是否符合《辦法》規(guī)定出具專業(yè)意見(jiàn)。這意味著對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出了更高要求。

    “《辦法》對(duì)繁瑣的審批環(huán)節(jié)進(jìn)行了刪減，從把控風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)說(shuō)，意味著將很多事前調(diào)查、審核、合規(guī)把控和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督的內(nèi)容進(jìn)行前置，中介機(jī)構(gòu)在此過(guò)程中將要承擔(dān)更大的責(zé)任。”田軒表示，因此，中介機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)專業(yè)能力，履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，提高業(yè)務(wù)質(zhì)量，尤其是要對(duì)照相關(guān)法律法規(guī)要求和市場(chǎng)制度規(guī)定，嚴(yán)格把關(guān)投資主體資格、科學(xué)進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)估、合理設(shè)計(jì)交易架構(gòu)和對(duì)價(jià)支付方式，加強(qiáng)信息披露，保障市場(chǎng)透明度和規(guī)范性，提高項(xiàng)目推進(jìn)的規(guī)范性，協(xié)助監(jiān)管部門進(jìn)行市場(chǎng)秩序維護(hù)，強(qiáng)化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

    章俊進(jìn)一步表示，中介機(jī)構(gòu)需要在投資審查、盡職調(diào)查及信息披露等環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。中介機(jī)構(gòu)必須不斷提高服務(wù)質(zhì)量和專業(yè)性，更加關(guān)注項(xiàng)目的合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)控制。

（編輯 張博）