五大首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家談財(cái)政 兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)和化風(fēng)險(xiǎn) 增量政策力度加大

    本報(bào)記者 韓昱

    “財(cái)政部在加快落實(shí)已確定政策的基礎(chǔ)上，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、化風(fēng)險(xiǎn)，將在近期陸續(xù)推出一攬子有針對(duì)性增量政策舉措。”財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在10月12日國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)布會(huì)”）上表示。

    在這場(chǎng)發(fā)布會(huì)上，藍(lán)佛安介紹了四方面近期將推出的增量政策，并表示其他政策工具也正在研究中。那么，后續(xù)的財(cái)政政策發(fā)力點(diǎn)在哪里？對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)預(yù)計(jì)又有哪些影響？《證券日?qǐng)?bào)》記者就相關(guān)問(wèn)題采訪了中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明、申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉、中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊、民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔。

    更多政策工具正在研究中

    9月24日，“一行一局一會(huì)”在國(guó)新辦舉辦的新聞發(fā)布會(huì)上推出政策“組合拳”。從目前來(lái)看，降準(zhǔn)降息等貨幣政策已出臺(tái)，市場(chǎng)投資者高度關(guān)注今年年內(nèi)及后續(xù)財(cái)政政策的出臺(tái)節(jié)奏和力度。在10月12日的發(fā)布會(huì)上，對(duì)于增量政策舉措，藍(lán)佛安主要介紹了四個(gè)方面，包括加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本；疊加運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具，支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)；加大對(duì)重點(diǎn)群體的支持保障力度。

    值得一提的是，藍(lán)佛安表示，逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是以上的四點(diǎn)，這四點(diǎn)是目前已經(jīng)進(jìn)入決策程序的政策，還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。

    “本次會(huì)議用具體切實(shí)的化風(fēng)險(xiǎn)政策和積極正面的預(yù)期管理有效回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題，有效提振了資本市場(chǎng)信心。”明明表示，會(huì)議傳遞了財(cái)政政策積極的信號(hào)。

    “本次會(huì)議提及的部分政策方向雖是‘意料之中’，但提及的多項(xiàng)具體政策內(nèi)容和官方積極表態(tài)實(shí)屬‘預(yù)期之外’。”章俊認(rèn)為，會(huì)議提及當(dāng)前中央杠桿率空間充足，明年整體赤字率及超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模有望大幅提升?？梢灶A(yù)期，新一輪大規(guī)模增量政策正在路上。

    在溫彬看來(lái)，政策目標(biāo)兼顧了穩(wěn)增長(zhǎng)和化風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政部明確以穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需為著力點(diǎn)強(qiáng)化政策供給，旨在和前期已出臺(tái)的政策形成合力，放大政策效應(yīng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上、結(jié)構(gòu)向優(yōu)，鞏固市場(chǎng)主體信心和預(yù)期。同時(shí)，財(cái)政部繼續(xù)把化風(fēng)險(xiǎn)擺在突出位置，確保財(cái)政中長(zhǎng)期可持續(xù)性。

    明明預(yù)計(jì)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)將在具體政策和樂(lè)觀預(yù)期的加持下共同企穩(wěn)回升。

    有望帶動(dòng)A股市場(chǎng)估值提升

    本次發(fā)布會(huì)介紹的已進(jìn)入決策程序的增量政策有四點(diǎn)。其中，在加力支持地方化解隱性債務(wù)方面，為了緩解地方政府的化債壓力，除每年繼續(xù)在新增專項(xiàng)債限額中專門安排一定規(guī)模的債券用于支持化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)外，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)。

    “需要強(qiáng)調(diào)的是，這項(xiàng)即將實(shí)施的政策，是近年來(lái)出臺(tái)的支持化債力度最大的一項(xiàng)措施，這無(wú)疑是一場(chǎng)政策及時(shí)雨，將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提振經(jīng)營(yíng)主體信心，鞏固基層‘三保’。”藍(lán)佛安表示。

    在燕翔看來(lái)，本次發(fā)布會(huì)推出了一攬子增量政策，對(duì)一些重點(diǎn)問(wèn)題提出了具體有力、針對(duì)性強(qiáng)的措施，范圍廣、力度強(qiáng)。其中，一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，加力支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅有助于防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，還有助于推動(dòng)地方將更多資源用于支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    趙偉認(rèn)為，四點(diǎn)增量政策中，前兩點(diǎn)均為支持防風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政政策加力。針對(duì)地方隱性債務(wù)問(wèn)題，根據(jù)發(fā)布會(huì)指引，本次債務(wù)化解力度或超過(guò)往。

    發(fā)布會(huì)還提到“發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本”，燕翔認(rèn)為，資本金是商業(yè)銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，對(duì)于銀行的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要，支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本不僅有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，還有助于更好發(fā)揮銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要功能。

    在房地產(chǎn)方面，發(fā)布會(huì)提到“用好專項(xiàng)債券來(lái)收購(gòu)存量商品房用作各地的保障性住房”，章俊認(rèn)為，這是繼前期“517樓市新政”后，房地產(chǎn)供給端的又一重磅政策，有望同時(shí)解決當(dāng)前專項(xiàng)債項(xiàng)目不足和收儲(chǔ)政策難以推廣的問(wèn)題。

    對(duì)于正在研究中的其他政策工具，溫彬認(rèn)為，可能性較高的有兩項(xiàng)，一是擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍，二是上調(diào)赤字規(guī)模。

    在發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部副部長(zhǎng)王東偉表示，下一步，要研究擴(kuò)大專項(xiàng)債券使用范圍，健全管理機(jī)制，保持政府投資力度和節(jié)奏，合理降低融資成本，切實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。具體而言有三點(diǎn)：第一，擴(kuò)范圍；第二，強(qiáng)機(jī)制；第三，嚴(yán)管理。

    藍(lán)佛安也提到，“中央財(cái)政在舉債和提升赤字方面是有較大空間的”。溫彬認(rèn)為，相比發(fā)行專項(xiàng)債和特別國(guó)債，直接增加財(cái)政赤字更為靈活有效，其適用范圍更為直接、廣泛，既可以用于補(bǔ)足民生支出不足，也可以用于重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，還可以加大轉(zhuǎn)移支付的針對(duì)性，緩解地方財(cái)政壓力；可以快速地籌集必需的資金，無(wú)需跟隨項(xiàng)目，直接提高財(cái)政政策的靈活機(jī)動(dòng)性，方便財(cái)政政策迅速發(fā)力；預(yù)算更透明、便于監(jiān)管，可有效防止財(cái)政資金錯(cuò)配和挪用。

    此外，對(duì)資本市場(chǎng)而言，章俊認(rèn)為，此次一攬子政策中最重要的一塊拼圖——“增量財(cái)政政策”已浮出水面。財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，有利于改善宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，提振投資者信心，或?qū)?dòng)A股市場(chǎng)估值提升，隨著經(jīng)濟(jì)基本面改善，上市公司業(yè)績(jī)修復(fù)將進(jìn)一步帶動(dòng)A股市場(chǎng)上行。研究擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍，合理支持前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有助于推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展，其中長(zhǎng)線配置價(jià)值突出。