隨著超長期特別國債發(fā)行正式提上日程,市場對未來債市走勢及貨幣政策的關(guān)注度再度提升。
考慮到此次超長期國債發(fā)行節(jié)奏相對平緩、時間線拉長等因素,多數(shù)機(jī)構(gòu)人士表示,資金面受到的影響有限,債市供給沖擊相對可控。
5月13日,財政部公布的今年超長期特別國債發(fā)行安排顯示,超長期特別國債發(fā)行節(jié)奏呈現(xiàn)“多頻小額”的特點。根據(jù)安排,超長期特別國債分成20年期、30年期和50年期。在5月至11月期間,20年期,每月發(fā)行一次,共七次;30年期,5月和11月各發(fā)行一次,其余月份每月發(fā)行兩次,共十二次;50年期,每兩月發(fā)行一次,共三次。其中,30年期國債將在5月17日率先發(fā)行。
超長期特別國債發(fā)行計劃落地,對市場具體會產(chǎn)生哪些影響?業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為,按照以往歷史經(jīng)驗,市場受到的沖擊和影響主要在發(fā)行落地前。超長期特別國債發(fā)行后,金融體系有足夠的空間來承接,對資金面影響也有限。
東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳表示,雖然目前尚未公布每次的發(fā)行金額,但大概率將呈現(xiàn)“小額頻發(fā)”的特點。從發(fā)行安排看,今年1萬億元特別國債的發(fā)行周期要長于市場預(yù)期,發(fā)行節(jié)奏較為平緩,這有利于避免因集中發(fā)行而給資金面造成階段性壓力。
華西證券發(fā)布的研報認(rèn)為,對比2020年抗疫特別國債的發(fā)行計劃,2024年的超長期特別國債發(fā)行或更注重“細(xì)水長流”,均衡發(fā)行以及未來幾年穩(wěn)定的供給預(yù)期或能促使特別國債逐漸成為二級市場參與者愿意交易、配置的重要品種。
“發(fā)行節(jié)奏拉長,對債市的影響更為溫和,同時也體現(xiàn)了持續(xù)發(fā)力、避免前緊后松的政策思路。”一位資深市場人士說。
談及對資金面的影響,興業(yè)證券固定收益首席分析師黃偉平表示,政府債券發(fā)行并不直接影響資金面,國庫現(xiàn)金的數(shù)額才真正影響資金面。如果財政支出節(jié)奏快于政府債券發(fā)行節(jié)奏,資金面反而會趨于寬松。
“今年2月和3月,財政存款均出現(xiàn)回落,這意味著狹義流動性的狀態(tài)受益于財政端的變化。后續(xù)即使超長期特別國債發(fā)行落地,財政資金的同步下?lián)軙?dǎo)致資金回流至銀行體系內(nèi),狹義流動性充裕的狀態(tài)很難出現(xiàn)實質(zhì)性改變。”黃偉平說。
當(dāng)前,市場的一大關(guān)注焦點在于貨幣政策會如何配合財政發(fā)債,以及后續(xù)是否有降準(zhǔn)的協(xié)同落地。對此,機(jī)構(gòu)人士存在不同看法。
有分析人士認(rèn)為,在國債集中供給期,預(yù)計中國人民銀行會采取相應(yīng)的貨幣政策配合特別國債發(fā)行。“不排除央行通過公開市場操作或降準(zhǔn)來平抑供給沖擊導(dǎo)致的短期資金面波動。”黃偉平說。
不過,也有交易員表示,在當(dāng)下資金面依然充裕的情況下,降準(zhǔn)的必要性并不迫切。中國人民銀行也可能會通過調(diào)節(jié)MLF、二級市場買賣國債等方式進(jìn)行流動性管理,熨平流動性波動。
關(guān)于后續(xù)債券市場的投資機(jī)會,黃偉平認(rèn)為,4月下旬以來,受外資對人民幣資產(chǎn)樂觀程度上升影響,中國人民銀行穩(wěn)匯率壓力減輕,這意味著后續(xù)資金利率明顯上行的風(fēng)險較低。配置盤建議把握回調(diào)買入的機(jī)會,以票息為核心,重點關(guān)注超長國債、長期限地方債、超長信用債及非活躍品種的配置機(jī)會。
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