政策“組合拳”提信心增活力 資本市場供求關系或迎改善

    本報記者 吳曉璐

    8月18日，證監(jiān)會公開“活躍資本市場、提振投資者信心”的一攬子政策措施，包括為市場引入源頭活水、提高上市公司投資吸引力、降低交易成本、提高交易便利性等，全面覆蓋股票、債券、期貨市場，著力完善基礎制度，解決投融資平衡發(fā)展等。

    當日，滬深北交易所宣布進一步降低證券交易經(jīng)手費，中金所就深證100股指期貨和股指期權合約及相關規(guī)則征求意見。未來，相關政策將成熟一批，推出一批，有序落地。

    市場人士認為，監(jiān)管部門開誠布公回應市場關切，穩(wěn)定市場預期，為改革發(fā)展創(chuàng)造了穩(wěn)定的市場環(huán)境。海通證券首席經(jīng)濟學家荀玉根對《證券日報》記者表示，隨著穩(wěn)增長舉措和活躍資本市場措施不斷落地，市場信心有望得到提振，資金供求關系或迎來改善，市場有望逐步好轉(zhuǎn)。

    投資端：

    引導三路資金入市

    提升中長期資金配置比例

    加快投資端改革，吸引中長期資金入市，是活躍資本市場的重點和難點。此次，“一攬子”舉措中，涉及公私募、社保、險資、銀行理財、個人養(yǎng)老金、外資等多方資金。

    中信證券首席策略分析師秦培景對《證券日報》記者表示，在投資端方面，亮點在于從機構、杠桿資金和海外資金三方面，擴大資本市場資金供給。首先，推動權益類基金擴容，助力中長期資金入市。其次，通過放寬券商資本約束、擴大兩融杠桿及底層標的范圍等豐富投資方式，適當鼓勵杠桿資金進入，提升市場資金流動性。再次，促進A股和H股協(xié)同發(fā)展，吸引海外資金入市。

    具體來看，本次吸引中長期資金入市有較多亮點舉措，中金公司研究部董事總經(jīng)理、首席國內(nèi)策略分析師李求索對《證券日報》記者表示，如支持社保基金、養(yǎng)老金和年金基金擴大投資范圍，優(yōu)化各類機構投資者對衍生品的使用，以及將指數(shù)基金等權益類產(chǎn)品納入投資選擇范圍。一系列舉措有助于提升中長期資金在權益市場的配置比例，衍生品投資也有助于多元化機構投資者配置策略、對沖投資風險等，對于資本市場有較為積極的影響。

    當前A股整體估值處于歷史低位，和全球主要市場相比也明顯處于偏低水平，在全球具備較強吸引力。未來，隨著宏觀財政、貨幣和產(chǎn)業(yè)等諸多維度穩(wěn)增長政策的不斷兌現(xiàn)，各路資金有望逐步入場。

    秦培景預計，政策預期轉(zhuǎn)向積極之后，預計內(nèi)資公募、私募等主動型產(chǎn)品將積極通過存量調(diào)倉、提高絕對倉位水平的方式向順周期板塊加大配置力度，險資理財?shù)鹊惋L險偏好資金也將隨著經(jīng)濟復蘇預期的穩(wěn)定而尋找低估值權益類資產(chǎn)的配置機遇，而海外配置型資金將隨著我國下半年及明年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的企穩(wěn)而逐漸恢復長期增量流入的節(jié)奏。

    李求索表示，海外資金目前在A股配置比例相比A股在全球股市的市值占比明顯偏低，外資持股市值占比也明顯低于全球主要市場，隨著此次監(jiān)管積極應對，有助于改善海外投資者對中國市場預期，助力外資重回凈流入。從內(nèi)資機構來看，監(jiān)管部門鼓勵機構加大產(chǎn)品創(chuàng)新、擴寬機構投資范圍等多項舉措有助于公募基金、社保、險資、銀行理財?shù)冉鹑跈C構進一步擴大權益類資產(chǎn)的配置比例，交易費用及流程優(yōu)化等舉措也有利于吸引個人投資者入市。

    融資端：

    提高上市公司吸引力是核心

    以“逆周期調(diào)節(jié)”平抑市場波動

    提高上市公司投資吸引力，是“一攬子”舉措的核心，是引導增量資金流入資本市場、活躍市場的根本所在。銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊對《證券日報》記者表示，“活躍資本市場，提振投資者信心”，須形成一個健康可持續(xù)發(fā)展的閉環(huán)生態(tài)，其中，上市公司是根本，是活躍資本市場的基石。

    李求索表示，改善增長預期、提升上市公司質(zhì)量，是中長期活躍資本市場的重要基石，本次舉措在此方面涉及較多深遠改革，有利于改善投資者中長期的投資回報。

    從具體舉措來看，秦培景表示，一方面，在優(yōu)化回報投資者機制方面，強化分紅導向，研究完善系統(tǒng)性長期性分紅約束機制；修訂股份回購制度規(guī)則，放寬相關回購條件；推動中國特色估值體系建設，突出扶優(yōu)限劣，研究對于破發(fā)或破凈的上市公司和行業(yè)，適當限制其融資活動，要求其提出改善市值的方案。另一方面，在提升上市公司質(zhì)量層面，將通過構建核心技術型企業(yè)“綠色通道”，全方位把控增量上市公司質(zhì)量；以完善并購重組機制為突破口，改善存量上市公司質(zhì)量。

    在李求索看來，提升上市公司投資吸引力，本質(zhì)上還是依靠企業(yè)基本面尤其是盈利能力的提升，提升上市公司投資吸引力需要提高回報能力，體現(xiàn)為分紅及資本利得等。本次改革進一步考慮優(yōu)化分紅等方面的制度安排，鼓勵公司的回購行為，有助于上市公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，提升投資吸引力。

    此外，證監(jiān)會提及制定機構投資者參與上市公司治理的規(guī)則，發(fā)揮專業(yè)買方約束作用。李求索表示，這對于上市公司提升公司治理水平有積極意義，包括發(fā)揮信息監(jiān)督作用，提升上市公司信息披露質(zhì)量和降低信息不對稱程度，為上市公司的正常運作提供專業(yè)化的建議，有助于實現(xiàn)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，形成良性循環(huán)。

    在統(tǒng)籌好一二級市場平衡方面，證監(jiān)會首次以“完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)”，來回應市場對IPO、再融資節(jié)奏的關切。秦培景表示，政策會在一、二級市場平衡層面，實現(xiàn)資本市場可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資兩端的動態(tài)積極平衡，未來將充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調(diào)節(jié)。

    “IPO、再融資節(jié)奏的優(yōu)化有助于穩(wěn)定資本市場預期，平抑資本市場波動。從更長期的角度來看，在IPO及再融資等發(fā)行端充分市場化背景下，退市制度的完善也有助于改善資本市場的供需環(huán)境，優(yōu)化資本市場優(yōu)勝劣汰和價格發(fā)現(xiàn)功能，助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。”李求索表示。

    交易端：

    降費讓利、嚴打違法交易

    催化市場活躍度

    交易端改革方面，“一攬子”舉措主要從降低成本、提高交易便利性方面入手。目前，下調(diào)證券交易經(jīng)手費等部分舉措已經(jīng)公布實施。接下來，券商傭金費率、融資融券費率有望進一步降低。而優(yōu)化融資融券機制、完善股份減持制度等亦值得期待。

    章俊表示，此次改革對交易機制進行了再次優(yōu)化，有助于提升資本市場交易的便利性，起到充分催化市場活躍度的作用。本次改革的亮點之一是降低交易費用，也是資本市場期待已久的。

    “以2022年情況估計，此次交易所證券交易經(jīng)手費下調(diào)后，每年約為投資者節(jié)省數(shù)十億元投資成本，后續(xù)證券交易傭金率有望迎來調(diào)降。”秦培景表示，交易端的政策主要看點在于降低投資者成本，嚴厲打擊違規(guī)減持行為。在前期推行改革基礎上，此次圍繞降低投資成本，打擊違法交易的方向持續(xù)推進交易端改革，逐步落實降低交易規(guī)費和傭金、降低兩融費率、打擊違規(guī)減持、加強交易監(jiān)管以及延長交易時間等措施。

    談及延長交易時間，章俊表示，與海外市場橫向比較來看，當前A股市場交易時間較短，研究適當延長A股市場、交易所債券市場交易時間，有助于更好滿足投資交易需求，激發(fā)投資者的參與熱情。李求索亦表示，延長交易時間有助于提升A股交易體量，便利資金入市。

    另外，證監(jiān)會對前期市場高度關注“T+0”和證券交易印花稅等也進行了積極回應。秦培景表示，這對于穩(wěn)定并統(tǒng)一市場預期具有積極作用。目前“T+0”政策因?qū)⒓觿≈行⊥顿Y者的劣勢地位，不利于公平交易，推出時機尚不成熟。證監(jiān)會已認識到印花稅調(diào)整對于降低交易成本、活躍市場交易和體現(xiàn)普惠效應的積極作用，但落實仍需其他主管部門推動。

    隨著改革措施的逐步落地，秦培景表示，資本市場有望持續(xù)受益，市場交易行為有望圍繞著未來具體改革細則及影響效果，重回政策驅(qū)動的邏輯主線。

    促合力：

    綜合施策提振投資者信心

    活躍市場仍需久久為功

    激發(fā)市場機構活力，也是提高市場活躍度的重要一環(huán)。

    章俊表示，監(jiān)管部門多措并舉促進行業(yè)機構高質(zhì)量發(fā)展，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是從券商角度來看，優(yōu)化證券公司風控指標計算標準，提升優(yōu)質(zhì)證券公司資本使用效率，其次適度降低場內(nèi)融資業(yè)務保證金比率，均可有效提升市場參與者的活躍度，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；二是從產(chǎn)品角度，增加豐富產(chǎn)品，包括推出深證100股指期貨期權、中證1000ETF期權等期貨期權品種，大力發(fā)展中國特色指數(shù)體系和指數(shù)化投資，這些舉措能更好滿足投資者風險管理的需要，提高參與市場交易的期望，達到活躍投資市場的目的。

    此外，為保證一攬子政策能夠得以順利實施，證監(jiān)會特別強調(diào)了跨部委協(xié)同，形成活躍資本市場合力。章俊表示，多個部委形成政策合力，既可使政策覆蓋范圍更為全面，又能減少單項政策實施過程中可能遇到的阻力，落地更為順暢。相關政策利好信號的釋放，將有力提振投資者信心，激發(fā)資本市場的活力。

    整體來看，李求索表示，本次證監(jiān)會推出的舉措覆蓋內(nèi)容非常全面，“一攬子”舉措將進一步完善資本市場基礎制度，提升資本市場效率及價格發(fā)現(xiàn)職能，優(yōu)化上市公司質(zhì)量及回報能力，助力投資者財富效應增加，強化資本市場服務實體經(jīng)濟的能力，對于活躍市場、提振投資者信心具有積極作用。

    秦培景表示，“一攬子”舉措對于穩(wěn)定市場預期、推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展具有關鍵作用。此次定調(diào)標志著資本市場改革進入新階段，改革重點從一級市場轉(zhuǎn)向二級市場，從融資端轉(zhuǎn)向投融資平衡發(fā)展。當前資本市場保持平穩(wěn)運行具有堅實基礎，長期向好的趨勢不會改變，聚焦于投資端、融資端和交易端三端的一系列制度建設將久久為功，實現(xiàn)“活躍資本市場，提振投資者信心”的目標。

（編輯 喬川川）