中金公司：國務(wù)院全體會議凸顯穩(wěn)增長決心 資本市場呈現(xiàn)較多偏底部特征

    本報記者 吳曉璐

    8月16日，國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院第二次全體會議，對做好下一步工作進(jìn)行再部署、再推進(jìn)，確保完成全年目標(biāo)任務(wù)，扎實(shí)推動高質(zhì)量發(fā)展。

    中金公司研報認(rèn)為，本次國務(wù)院全體會議凸顯政府對于經(jīng)濟(jì)形勢的重視和政策穩(wěn)增長決心，并且強(qiáng)調(diào)落地成效，對于市場信心提振有望帶來積極影響。當(dāng)前資本市場已經(jīng)計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，估值、情緒和投資者行為也呈現(xiàn)較多偏底部特征，企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，結(jié)合政策層面積極化解當(dāng)前的主要矛盾，當(dāng)前市場機(jī)遇仍大于風(fēng)險。

    有望看到更多實(shí)質(zhì)性政策出臺

    中金公司認(rèn)為，國務(wù)院全體會議在年中討論經(jīng)濟(jì)工作，凸顯政策穩(wěn)增長決心。本次國務(wù)院全體會議明確指出，“確保完成全年目標(biāo)任務(wù)，扎實(shí)推動高質(zhì)量發(fā)展”，凸顯出本次會議對經(jīng)濟(jì)工作的關(guān)注以及穩(wěn)增長的決心。

    本次會議首提“大力提升行政效能”，要求各部門“強(qiáng)化全局觀念”，并且強(qiáng)調(diào)落地成效。相比今年3月17日召開的國務(wù)院第一次全體會議，本次會議第一次提出“大力提升行政效能”，具體來看，本次會議要求各部門“強(qiáng)化全局觀念”，即要加強(qiáng)溝通協(xié)作，會議明確指出，各部門應(yīng)“主動跨前一步，加強(qiáng)協(xié)同配合”。

    中金公司認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，各部門配合協(xié)同加強(qiáng)，有利于解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面對的困難挑戰(zhàn)，進(jìn)一步促進(jìn)政策出臺落地。同時，本次會議非常強(qiáng)調(diào)工作要落地生效，一方面運(yùn)用簡明的話語強(qiáng)調(diào)各部門要圍繞“高效辦成一件事”攻堅(jiān)克難，另一方面強(qiáng)調(diào)要“堅(jiān)持一切從實(shí)際出發(fā)，不斷優(yōu)化工作流程和推進(jìn)方式”。這樣的表述意味著接下來政策將非常注重實(shí)際的效果，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果、市場與社會的各方面客觀反饋等等。

    從具體的政策方向來看，擴(kuò)大內(nèi)需、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)仍是重點(diǎn)，但同時強(qiáng)調(diào)“重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)嵸|(zhì)性化險”。會議把擴(kuò)大國內(nèi)需求放在各項(xiàng)工作的首位，具體落實(shí)方式包括擴(kuò)張消費(fèi)、促進(jìn)民間投資、扎實(shí)做好重大項(xiàng)目儲備等。現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)列在第二位，同時強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在風(fēng)險化解領(lǐng)域，本次國務(wù)院常務(wù)會議的提法更加注重實(shí)效，明確指出“有力有序有效推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)嵸|(zhì)性化險”。根據(jù)2022年中央經(jīng)濟(jì)工作的內(nèi)容來看，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險包括房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險、金融風(fēng)險以及地方政府債務(wù)風(fēng)險，接下來有望看到更多的實(shí)質(zhì)性政策出臺。

    A股已具備較多偏底部特征

    近期內(nèi)外因素導(dǎo)致中國股市調(diào)整。二季度以來，A股主要指數(shù)再度步入調(diào)整，尤其近期回調(diào)幅度較大，上證指數(shù)自年內(nèi)高位以來累計(jì)回調(diào)超過7%，再度回落至年初以來的低位附近，偏大盤藍(lán)籌的滬深300指數(shù)回調(diào)超過10%且年初至今轉(zhuǎn)為負(fù)收益，偏成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50已調(diào)整至去年10月低點(diǎn)附近的水平。港股市場同樣表現(xiàn)低迷，恒生國企指數(shù)及恒生科技指數(shù)年初至今收益轉(zhuǎn)負(fù)。

    中金公司認(rèn)為，從內(nèi)外部環(huán)境來看，海外近期的風(fēng)險因素主要為美歐等緊縮預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，美債利率和美元走強(qiáng)，在此背景下全球主要股市普遍表現(xiàn)不佳；內(nèi)部方面，引導(dǎo)投資者信心恢復(fù)的關(guān)鍵還是在于中國的增長預(yù)期。

    中金公司認(rèn)為，當(dāng)前A股市場已具備較多偏底部特征，估值和盈利預(yù)期均具備改善空間與條件。近期交易情緒明顯降溫，較多指標(biāo)顯示市場已經(jīng)處于歷史偏底部時期。具體來看，首先，估值方面，截至8月16日滬深300預(yù)期市盈率已跌至9.6倍，對應(yīng)股權(quán)風(fēng)險溢價重新接近歷史均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平，處于歷史偏低位置；創(chuàng)業(yè)板指預(yù)期市盈率跌至20.7倍，約處于歷史7%左右的分位；其次，近期市場日成交額再度跌破7000億元，對應(yīng)自由流通市值換手率低于2%，同樣為換手率歷史偏底部水平；最后，年初至今較為強(qiáng)勢的領(lǐng)域如TMT板塊出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象，也為歷史底部時期常見特征。

    從上市公司基本面來看，當(dāng)前中報正處于披露高峰期，已披露上市公司整體業(yè)績增速較一季度持平略弱，但結(jié)合物價有望在三季度見底回升，以及企業(yè)庫存去化壓制因素消化，預(yù)計(jì)下半年A股盈利增速有望好于上半年并轉(zhuǎn)為正增長。

    中金公司認(rèn)為，本次會議有助于提振市場信心，當(dāng)前位置機(jī)會大于風(fēng)險。7月底召開的中共中央政治局會議釋放明確的穩(wěn)增長信號，并強(qiáng)調(diào)“活躍資本市場，提振投資者信心”，近期各部委積極采取措施落實(shí)會議精神，尤其是資本市場及房地產(chǎn)方面相關(guān)舉措較多。

    本次國務(wù)院全體會議凸顯政府對于經(jīng)濟(jì)形勢的重視和政策穩(wěn)增長決心，并且強(qiáng)調(diào)落地成效，對于市場信心提振有望帶來積極影響。當(dāng)前資本市場已經(jīng)計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，估值、情緒和投資者行為也呈現(xiàn)較多偏底部特征，企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，結(jié)合政策層面積極化解當(dāng)前的主要矛盾，當(dāng)前市場機(jī)遇仍大于風(fēng)險。

（編輯 張明富）