提高資金使用效率 “交易端”改革有利中小投資者

    本報記者 田鵬

    為進(jìn)一步貫徹7月份中共中央政治局會議提出的“要活躍資本市場，提振投資者信心”精神，近日，滬深交易所紛紛發(fā)文稱，將加快在完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管方面推出一系列務(wù)實舉措，以更好激發(fā)市場活力，增強(qiáng)交易便利性和通暢性，不斷提升市場吸引力。

    其中，研究允許主板股票、基金等證券申報數(shù)量可以以1股（份）為單位遞增被放置首位。這也就是說，未來投資主板股票、基金等證券或?qū)⒉辉傩枰凑?00股的整數(shù)倍進(jìn)行交易，而是可以選擇通過“100+1”的方式進(jìn)行投資。

    滬深交易所方面表示，該機(jī)制調(diào)整有利于降低投資者交易高價股的成本，便利投資者分散化投資，提高投資者資金使用效率，降低基金管理人的投資管理難度、降低產(chǎn)品跟蹤偏離度，對股票、基金等市場的活躍度和流動性起到積極促進(jìn)作用。

    申報數(shù)量優(yōu)化調(diào)整

    貼近中小投資者現(xiàn)實需求

    回顧我國證券市場發(fā)展歷史不難發(fā)現(xiàn)，早期為便利交易撮合處理，通常規(guī)定訂單申報需以整手為單位，即一手（常見為100股）或其整數(shù)倍。目前，滬市主板、深市仍沿用此規(guī)則，即股票、基金、存托憑證等證券的申報數(shù)量應(yīng)為100股（份）或其整數(shù)倍。

    這也就意味著，在上述交易規(guī)則下，投資者需要湊一手或其整數(shù)倍的資金，才可以滿足投資股票的需求。而基于股價高低不同，投資者投資所需資金也存在著較大差異。

    以8月15日收盤價為例，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，滬市主板上市公司8月15日股票收盤價在1.47元/股至1812.98元/股之間，即投資最高價格股票的門檻就高達(dá)近20萬元。

    而此次滬深交易所擬對交易規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，即允許零股申報，或?qū)⑦M(jìn)一步滿足廣大中小投資者對高價股的投資需求，同時這也與我國主板市場中小投資者占比較高、投資者資金規(guī)模有限、零股申報需求較大的實際情況所相符。

    “根據(jù)科創(chuàng)板零股申報制度情況來看，使用零股申報最多的是中小投資者，投資者對各個價位的股票均有一定的零股申報需求，其中高價股的零股申報需求相對較大。”華夏基金研究發(fā)展部負(fù)責(zé)人肖瀟對《證券日報》記者表示，主板允許以1股為單位遞增進(jìn)行買入申報，符合廣大中小投資者的實際投資需求，也便利了投資者對高價股的小額購買需求。投資者參與股票交易將更加靈活，資金的使用效率可能更高，有助于投資者進(jìn)行分散化投資。

    此外，市場資深人士分析認(rèn)為，主板股票在送股、配股、轉(zhuǎn)股等情況下可能產(chǎn)生零股持倉，因此現(xiàn)行交易規(guī)則已允許零股一次性申報賣出。若允許主板股票買單在100股以上零股申報，在對手方為零股賣單時，本方可以提交零股買單申報，提高買賣單完整成交的可能性，避免因部分成交導(dǎo)致的交易不便。

    為申贖投資者提供精確消息

    確保ETF折溢價維持合理水平

    事實上，零股申報制度除了可以更好地滿足廣大中小投資者的投資需求外，還可以為ETF做市商等參與申贖的投資者提供更為精確的價格信息和更為明確的套利收益。

    在現(xiàn)實交易中，當(dāng)ETF籃子因成份股取整與指數(shù)權(quán)重產(chǎn)生偏離時，可能導(dǎo)致現(xiàn)金差額絕對值較大，且當(dāng)日盤前公布的預(yù)估現(xiàn)金部分與盤后實際計算的現(xiàn)金差額出現(xiàn)較大差異，同時，盤中以申贖清單計算的IOPV（基金份額參考凈值）未必能夠代表ETF真正的實時凈值，從而給參與申贖的投資者帶來了一定的不確定性。

    例如，投資者可能在盤中看到二級市場價格相對于IOPV有0.1%的溢價，但這部分溢價可能是由于籃子成份股取整誤差造成的，于是要么投資者參與申購套利后發(fā)現(xiàn)實際上并沒有獲得套利收益，要么因為這樣的不確定性而選擇觀望，等待溢價進(jìn)一步拉大后再進(jìn)行套利，間接后果就是ETF的二級市場折溢價可能擴(kuò)大。

    “因此，除了減小基金整體跟蹤誤差，零股申報交易機(jī)制的價值還在于為參與申贖的投資者提供更為精確的價格信息和套利收益的確定性，以降低ETF的二級市場折溢價水平，并提升ETF的流動性。”華泰柏瑞基金總經(jīng)理助理兼指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍表示。

    另外，有市場人士也表示，允許零股申報是滬深主板市場交易制度的重要嘗試，而在具體操作中，為了切實盤活不同價格區(qū)間上市公司股票的流動性，或可根據(jù)上市公司不同的價格區(qū)間、不同類型的股票進(jìn)行申報單位的靈活調(diào)整。

（編輯 白寶玉）