央行超額平價(jià)續(xù)作MLF LPR調(diào)降概率加大

    12月15日，央行實(shí)施了自今年3月以來首次超額續(xù)作MLF。

    央行當(dāng)日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2022年12月15日央行開展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%，均與此前持平。

    此前有市場人士認(rèn)為，目前貨幣市場利率仍低，銀行流動性充裕，所以判斷央行會等量續(xù)作MLF.對于此次超預(yù)期的央行超額續(xù)作，市場人士表示，這充分體現(xiàn)了央行呵護(hù)流動性和穩(wěn)定近期債券市場波動的意圖。

    超額續(xù)作滿足流動性需求

    Choice數(shù)據(jù)顯示，15日有5000億元MLF和20億元逆回購到期。因此，最新MLF操作實(shí)現(xiàn)“超額平價(jià)”續(xù)作。

    為何此次會超額續(xù)作MLF？業(yè)內(nèi)人士分析，一方面是為了滿足年末流動性需求，另一方面則是穩(wěn)定近期震蕩的債券市場。

    12月以來，在央行加大公開市場操作引導(dǎo)下，DR007均值已較11月有所回落，但1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3個(gè)月期Shibor也頻創(chuàng)4月以來新高，整體上看銀行邊際資金成本上升較快。市場人士認(rèn)為，當(dāng)前資金面的波動，是央行此次超額續(xù)作的原因之一。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，超額續(xù)作是為年末提供流動性需求，目前銀行的負(fù)債端成本也有所上升，在信用債和理財(cái)市場的波動之下，央行超額續(xù)作有助于穩(wěn)定市場信心。

    國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉表示，最近債市持續(xù)大幅調(diào)整，同時(shí)年末資金需求還會上升，央行在之前降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，再度超額續(xù)作MLF，顯示了維護(hù)市場穩(wěn)定的意圖。但央行繼續(xù)保持投放利率不變，顯示其在維護(hù)資金面穩(wěn)定時(shí)依然保持一定克制。

    中金公司發(fā)布的研究報(bào)告也認(rèn)為，央行適時(shí)、適度地進(jìn)行流動性支持，進(jìn)一步向市場釋放短期內(nèi)貨幣政策不會轉(zhuǎn)向的信號，有助于修復(fù)債市信心。此外，歷次債市負(fù)反饋的改善均離不開央行流動性支持。

    中金公司報(bào)告還稱，債市負(fù)反饋也開始影響實(shí)體債權(quán)融資，信用債一級發(fā)行持續(xù)降溫，債券融資凈增量連續(xù)4周為負(fù)，12月信用債融資可能進(jìn)一步拖累社融表現(xiàn)。在此背景下，央行放量續(xù)作MLF，也符合其跨周期調(diào)節(jié)的方向，維持穩(wěn)健寬松的政策取向，向?qū)嶓w提供流動性支持，以對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。

    LPR未來有下調(diào)可能

    在央行此前已經(jīng)降準(zhǔn)和9月存款利率下行的背景下，著眼于今年底明年初穩(wěn)增長、控風(fēng)險(xiǎn)的要求，市場人士預(yù)計(jì)未來LPR有下調(diào)可能。

    明明認(rèn)為，考慮到央行日前已經(jīng)降準(zhǔn)，9月以來銀行存款利率也有所下調(diào)，因此LPR會在本月或者下個(gè)月進(jìn)行調(diào)整。

    “在短期經(jīng)濟(jì)依然承壓和穩(wěn)增長壓力之下，本月LPR存在繼續(xù)調(diào)降可能，而明年1月，MLF和LPR利率均存在調(diào)降可能。”楊業(yè)偉說。

    東方金誠首席宏觀分析師王青表示，12月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。不過，9月以來商業(yè)銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體上明顯大于4月開啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。12月降準(zhǔn)落地也會降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元。王青認(rèn)為，這些因素會抵消近期市場利率上升的影響，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動力。

    而1年期LPR利率有望保持不變。“當(dāng)前企業(yè)貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類結(jié)構(gòu)性支持政策工具豐富，都會引導(dǎo)企業(yè)貸款利率持續(xù)下行，由此年底前1年期LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定。這也將在一定程度上為5年期LPR報(bào)價(jià)更大幅度下調(diào)騰出空間。”王青說。

    招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，從11月金融數(shù)據(jù)看，住戶貸款特別是住戶中長期貸款增長乏力，是拖累人民幣貸款增長的重要因素，反映出居民消費(fèi)意愿和需求仍然不足。“應(yīng)繼續(xù)引導(dǎo)LPR尤其是5年期以上LPR適度下行，既減輕居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)，又激發(fā)企業(yè)中長期融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，更好地推動宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)。”董希淼建議。