長短端美債倒掛程度加劇 美國經(jīng)濟(jì)再亮下行信號(hào)燈

    本報(bào)記者 劉琪 見習(xí)記者 韓昱

    美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間11月3日進(jìn)行了年內(nèi)第六次加息，也是第四次大幅加息75個(gè)基點(diǎn)。在此次議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言打破此前市場“鴿派預(yù)期”，雖提及最快可能在12月份議息會(huì)議放緩加息，但明確表示“考慮暫停加息為時(shí)過早”，并暗示終端利率或超此前預(yù)期。

    受此影響，美債收益率在近日多數(shù)上漲，部分關(guān)鍵期限美債收益率曲線倒掛程度不斷加深。美債市場發(fā)出“衰退”信號(hào)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日記者發(fā)稿前，10年期與2年期美債收益率倒掛幅度為49個(gè)基點(diǎn)。11月份以來，二者倒掛幅度平均在51個(gè)基點(diǎn)水平，較10月份39個(gè)基點(diǎn)的平均水平擴(kuò)大約31%，倒掛程度顯著加深。

    值得一提的是，在11月3日盤中，2年期美債收益率在歐市交易時(shí)段一度觸達(dá)5.134%高點(diǎn)，而同期，10年期美債收益率最高只達(dá)到4.159%，兩者利差一度接近100個(gè)基點(diǎn)。

    東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期美國多項(xiàng)高頻前瞻性和同步性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走弱、多條關(guān)鍵美債收益率曲線加速平坦化甚至出現(xiàn)倒掛，均明顯指向美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能正在下滑，未來一年至兩年陷入衰退的概率大幅提高。

    “美國國債收益率的期限利差可用于評(píng)估經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，市場一般觀察美國國債10年期與2年期的利差，以及10年期與3個(gè)月的利差，利率倒掛一般都預(yù)示未來的經(jīng)濟(jì)衰退。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析稱，相比較而言，10年期與2年期利差的領(lǐng)先性強(qiáng)，但準(zhǔn)確度欠佳；而10年期與3個(gè)月利差的領(lǐng)先性略弱，但準(zhǔn)確度更高。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，10年期與3個(gè)月美債收益率曲線從8月份以來逐步趨平，在10月25日開始出現(xiàn)倒掛，10月27日倒掛程度最深達(dá)到17個(gè)基點(diǎn)，而此后有所縮窄，截至11月6日二者利差為4個(gè)基點(diǎn)。

    溫彬認(rèn)為，從歷史看，1965年之后美國的歷次衰退，與10年期和3個(gè)月國債利率倒掛為一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，同時(shí)其領(lǐng)先期限為7個(gè)月至14個(gè)月，這意味著2023年下半年美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)大增。

    鮑威爾在此前發(fā)言中提及，美國經(jīng)濟(jì)仍有軟著陸可能，但他同時(shí)也表示經(jīng)濟(jì)軟著陸窗口正在變窄。

    白雪分析稱，鮑威爾認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)軟著陸窗口正在變窄”，且不認(rèn)為房地產(chǎn)降溫和金融風(fēng)險(xiǎn)是短期內(nèi)阻礙收緊的考慮因素，這表明美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒛J(rèn)以一定程度的衰退作為代價(jià)，換取通脹下行。

    據(jù)新華財(cái)經(jīng)消息，道明證券利率策略全球主管表示，美國國債收益率曲線可能將進(jìn)一步倒掛。主因是美聯(lián)儲(chǔ)可能將繼續(xù)加息，且容忍經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的放緩。預(yù)計(jì)當(dāng)前實(shí)際緊縮力度或會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)在2023年下半年陷入衰退。

    “雖然目前美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)大幅放緩，但是經(jīng)濟(jì)放緩的廣度或還未達(dá)到‘實(shí)質(zhì)性衰退’的境地，不過衰退時(shí)點(diǎn)或也已臨近。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派加息的環(huán)境下，對(duì)利率敏感的美國房地產(chǎn)市場已經(jīng)開始呈現(xiàn)明顯下行態(tài)勢(shì)，美國消費(fèi)的韌性和持續(xù)性已經(jīng)出現(xiàn)疲軟跡象。三季度出現(xiàn)的貿(mào)易逆差縮小的情形較難持續(xù)，尤其是美元強(qiáng)勢(shì)會(huì)繼續(xù)導(dǎo)致美國商品競爭力下降，企業(yè)投資放緩趨勢(shì)將持續(xù)。

    溫彬認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此前試圖加快加息節(jié)奏以換取明年更多貨幣政策空間的做法，在目前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)越來越多衰退信號(hào)的前提下需要進(jìn)行調(diào)整。雖然美國勞動(dòng)力市場仍過熱，但經(jīng)濟(jì)軟著陸的窗口正在變窄。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)可能越來越傾向于接受經(jīng)濟(jì)衰退的事實(shí)，并將避免衰退的目標(biāo)調(diào)整為盡可能降低衰退的深度。