時隔近一月 資金價格重回政策利率之上 債市“滾隔夜”降溫

    臨近月末，資金市場再起波瀾。

    時隔近1個月后，DR007加權(quán)平均利率重回政策利率之上。截至10月27日收盤，DR007加權(quán)平均利率報2.0229%，高于2.0%的政策利率。上一次DR007利率高于政策利率，還是在9月末。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次資金價格攀升主要與10月為傳統(tǒng)繳稅大月及近2個月信用擴(kuò)張相關(guān)。

    資金面轉(zhuǎn)緊，引發(fā)了業(yè)內(nèi)對債券市場的擔(dān)憂。但多位市場人士提醒，當(dāng)前資金價格上升是階段性現(xiàn)象，稅期之后會再度回落至此前水平。

    伴隨資金面收緊，債券市場“滾隔夜”現(xiàn)象也不像之前那樣火熱。截至10月26日收盤，銀行間質(zhì)押式回購成交額為4.4萬億元，較此前一直徘徊在6萬億元的水平明顯降低。

    “近期大行融出資金顯著減少，借錢也變得困難。”一位資金交易員對上海證券報記者表示，這使得交易員進(jìn)行“滾隔夜”操作的難度有所上行。

    一位利率債投資經(jīng)理表示，資金偏緊主要是受季節(jié)性和趨勢性因素影響。“季節(jié)性是因為最近臨近稅期、銀行繳準(zhǔn)和月末銀行面臨考核，趨勢性因素則是指央行8月、9月的MLF（中期借貸便利）操作回籠了流動性，9月、10月的信用擴(kuò)張對基礎(chǔ)流動性有所稀釋。”

    不過，市場對于近期利率上行的原因存在分歧。信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，盡管最近幾日的稅期可能對銀行行為帶來了一定的擾動，但以往稅期資金面并未出現(xiàn)過類似幅度的變化，“這可能也是稅期因素難以解釋的現(xiàn)象”。

    一段時間以來，債券市場維持強勢，背后原因就是資金面持續(xù)保持寬松。近期資金價格的快速攀升，也引發(fā)了市場一定程度的擔(dān)心。

    在國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉看來，從趨勢來看，當(dāng)前資金價格攀升并不會帶來資金中樞上升，債市無須過度擔(dān)憂。“財政存款上升并不持續(xù)。一方面，當(dāng)前財政收入存在不足的情形，但財政支出卻是剛性的。同時，11至12月將再度出現(xiàn)地方債發(fā)行空窗期。因此，稅期過后財政存款將再度下降，資金將繼續(xù)保持寬松。”

    多位市場人士認(rèn)為，債券市場看多邏輯仍未發(fā)生變化。國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢預(yù)計，本月最后幾天央行會繼續(xù)進(jìn)行大額逆回購呵護(hù)市場流動性，而稅期過后，資金面有望轉(zhuǎn)向?qū)捲！?/p>

    李一爽也認(rèn)為，基本面因素對于債券市場仍有支持，當(dāng)前期限利差水平也在高位，這也能對長端利率帶來一定的保護(hù)，即便資金利率回歸政策利率，長端利率調(diào)整的空間可能也不會太大。