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央行設立設備更新改造專項再貸款 結構性貨幣政策工具創(chuàng)新不輟精準滴灌

2022-09-29 06:38  來源:中國證券報

    中國人民銀行9月28日宣布設立設備更新改造專項再貸款,成為我國結構性貨幣政策工具擴圍加力的最新實例。

    據(jù)介紹,該專項再貸款將專項支持金融機構以不高于3.2%的利率向制造業(yè)、社會服務領域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設備更新改造提供貸款;額度為2000億元以上,利率1.75%,期限1年,可展期2次,每次展期期限1年。

    業(yè)內(nèi)專家分析,當前在堅持不搞大水漫灌、不超發(fā)貨幣的前提下,為著力擴大社會需求、加力鞏固經(jīng)濟恢復、平衡內(nèi)外部均衡,應更好發(fā)揮結構性貨幣政策工具精準滴灌、杠桿撬動的獨特作用。未來,更多創(chuàng)新政策工具有望研究推出,對結構性貨幣政策工具的使用也可能進一步增多。如何以政策工具的“進”促進實體經(jīng)濟的“穩(wěn)”,仍將是今后一個時期貨幣政策調(diào)控的一大看點。

    精準滴灌助實體經(jīng)濟枝繁葉茂

    在結構性貨幣政策“大家庭”中,支農(nóng)再貸款算得上是一位“老前輩”了——從1999年起就開始發(fā)放,用于引導地方金融機構擴大涉農(nóng)信貸投放,降低“三農(nóng)”融資成本。

    這個“大家庭”中,除了支農(nóng)再貸款,還有支小再貸款、普惠小微貸款支持工具、交通物流專項再貸款……近年來,圍繞支持普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié),我國逐步構建了適合國情的結構性貨幣政策工具體系。

    結構性貨幣政策工具具有精準滴灌、杠桿撬動的作用,這也是“結構性”的內(nèi)涵所在——通過建立激勵相容機制,將央行資金與金融機構對特定領域和行業(yè)的信貸投放掛鉤,從而引導資金“活水”向特定領域和行業(yè)聚集,精準滴灌實體經(jīng)濟。

    量足價優(yōu)促貨幣信貸合理增長

    結構性貨幣政策工具具有基礎貨幣投放功能,有助于保持銀行體系流動性合理充裕,支持信貸平穩(wěn)增長,從而發(fā)揮出總量工具的作用。

    業(yè)內(nèi)人士解釋,結構性貨幣政策工具使用過程中,會形成基礎貨幣投放,對銀行體系流動性形成補充。同時,由于內(nèi)嵌激勵機制,結構性貨幣政策工具的成本更低,能夠發(fā)揮利率杠桿的調(diào)節(jié)作用,促進金融資源向特定領域積聚,在這一過程中,自然也就促進了信貸投放。不僅如此,有央行資金的激勵,結構性貨幣政策工具能夠很快落地見效,從而可以較快發(fā)揮促進信貸總量穩(wěn)定增長的作用。

    值得一提的是,雖然結構性貨幣政策工具往往作用于某一特定領域或行業(yè),但結構性貨幣政策并非單打獨斗。多種結構性貨幣政策工具產(chǎn)生的綜合效應,可能并不比單純使用總量工具要弱。

    人民銀行8月公布數(shù)據(jù)顯示,截至2022年6月末,創(chuàng)設的結構性貨幣政策工具已達10種,已動用的規(guī)模約5.4萬億元。業(yè)內(nèi)人士分析,考慮到結構性貨幣政策工具的杠桿作用,預計可撬動的信貸規(guī)模數(shù)倍于此。

    由于利率更優(yōu),在結構性貨幣政策工具使用過程中,還能起到引導金融機構降低實體經(jīng)濟融資成本的效果。

    “結構性貨幣政策工具的激勵相容機制,可以精準滴灌實體經(jīng)濟并釋放基礎貨幣,保持銀行體系流動性合理充裕,平衡政策的提前量和冗余度。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明說。

    創(chuàng)新不輟工具箱儲備豐富

    業(yè)內(nèi)專家認為,當前我國宏觀調(diào)控在堅持以我為主的同時,也面臨平衡內(nèi)外兩個均衡的問題,結構性貨幣政策工具具有相對更大的施展空間。

    一方面,更多創(chuàng)新政策工具有望研究推出。近年來,結構性貨幣政策工具創(chuàng)新不輟,這個“大家庭”不斷有新成員加入。此次人民銀行設立設備更新改造專項再貸款就是最新的例子。此外,科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款、交通物流專項再貸款也是今年新創(chuàng)設的工具。

    另一方面,對結構性貨幣政策工具的使用可能增多。從作用機制上看,“精準滴灌”是結構性貨幣政策工具最鮮明的特征。市場普遍認為,使用結構性貨幣政策工具有助于避免“大水漫灌”,更好地平衡多種政策目標。

    明明稱,當前需求偏弱的問題依然存在,重點領域和薄弱環(huán)節(jié)仍需支持,在這一背景下,結構性貨幣政策工具有望成為實施貨幣政策調(diào)控的關鍵抓手。

    植信投資研究院院長連平稱,未來應在運用好總量工具的同時,持續(xù)創(chuàng)新運用結構性工具,以彌補總量工具的不足,更好地發(fā)揮貨幣政策支持和服務實體經(jīng)濟、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的功能。

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