LPR再現(xiàn)非對稱降息 穩(wěn)增長擴內(nèi)需政策密集出臺

    隨著新一輪本土疫情反復(fù)、多地出現(xiàn)極端高溫天氣，近期發(fā)布的經(jīng)濟增長指標(biāo)普遍低于預(yù)期，經(jīng)濟修復(fù)進程放緩，內(nèi)生動能不足。

    在當(dāng)前經(jīng)濟企穩(wěn)回升的關(guān)鍵節(jié)點，穩(wěn)增長政策不斷加力。近來從國務(wù)院常務(wù)會議到央行、財政部、工信部、發(fā)改委等部委密集部署，從刺激消費、擴大內(nèi)需、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場、降低實體經(jīng)濟成本等方面多措并舉，釋放出穩(wěn)增長的強烈信號，力促經(jīng)濟企穩(wěn)回升。

    繼8月MLF（中期借貸便利）操作利率超預(yù)期下調(diào)10個基點后，本月LPR（貸款市場報價利率）也調(diào)降了。8月22日，最新一期LPR報價出爐：1年期LPR為3.65%，較上期下調(diào)5個基點；5年期以上LPR為4.3%，較此前下降15個基點。

    作為房貸利率的錨，對于購房者而言，在加點基數(shù)不變的情況下，5年期以上LPR利率的下調(diào)將在一定程度上減少房貸支出。從更廣泛的層面看，LPR的下調(diào)不僅對樓市有直接影響，也將影響各行各業(yè)。

    接受第一財經(jīng)采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，LPR利率下調(diào)之后，將有助于減少實體經(jīng)濟融資成本，提振融資需求；同時，房地產(chǎn)市場下行壓力也會有所緩解，將有效對沖當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。

    專家認(rèn)為，隨著前期出臺的各類穩(wěn)增長政策的陸續(xù)部署、落地和見效，中國經(jīng)濟向好的基礎(chǔ)沒有改變。在低基數(shù)效應(yīng)、消費緩慢恢復(fù)、推動基建形成實物工作量等因素作用下，三季度中國經(jīng)濟仍有支撐。下半年政策著力點將在擴大內(nèi)需上積極作為。

    LPR再現(xiàn)非對稱降息

    這是今年以來，5年期以上LPR第三次出現(xiàn)下調(diào)，前兩次下調(diào)幅度分別為5個基點和15個基點。目前來看，一年期LPR下降5個基點，疊加年初下調(diào)的10個基點，今年以來一共下降了15個基點；5年期以上LPR下調(diào)15個基點，今年則已累計下降了35個基點。

    值得一提的是，這是年內(nèi)LPR第二次出現(xiàn)非對稱降息，主要原因是當(dāng)前面臨中長期貸款需求更需提振的情況，“壓降長端LPR利率將有效降低居民和企業(yè)的融資成本，改善其加杠桿的意愿。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明對記者稱。

    在明明看來，企業(yè)的中長期貸款以及住房按揭貸款均參考5年期LPR報價，而信貸的結(jié)構(gòu)改善需要中長期貸款規(guī)模及占比的提升，因此銀行應(yīng)當(dāng)更多向中長期貸款讓利，從而實現(xiàn)穩(wěn)增長的政策意圖。

    另一方面，控制短端LPR水平，可以避免企業(yè)利用貸款資金空轉(zhuǎn)套利，從而背離金融服務(wù)實體的政策初衷。明明認(rèn)為，當(dāng)前1年期LPR報價已處于相對較低水平，但對于資質(zhì)較優(yōu)的企業(yè)來說，依然存在著套利的空間，甚至可能與部分期限較長的定期存款定價之間形成“倒掛”。在此情況下，若過度引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)超過10BP，可能誘使企業(yè)套利。

    中國銀行研究院高級研究員王有鑫對第一財經(jīng)表示，從降息幅度看，此次1年期和5年期LPR利率呈現(xiàn)非對沖降息特點，反映了央行繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策的立場，通過合理使用價格和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，保持市場流動性合理充裕，加大對實體經(jīng)濟的信貸支持力度。

    7月社會融資規(guī)模和人民幣信貸增速放緩不是由流動性缺乏導(dǎo)致的，主要還是與宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化和市場主體融資需求低迷有關(guān)。王有鑫稱，因此，對1年期LPR調(diào)降5個基點，幅度低于MLF利率下調(diào)幅度，可以體現(xiàn)我國維持穩(wěn)健貨幣政策立場不變，不希望大水漫灌，對短期物價水平帶來壓力。同時，由于企業(yè)投資和居民房地產(chǎn)等消費意愿不足，對5年期LPR利率實施更大幅度的降息舉措，有利于刺激長期信貸需求回升，實現(xiàn)穩(wěn)增長和穩(wěn)物價的均衡。

    與此同時，此次非對稱降息還透露一個信號。東方金誠首席宏觀分析師王青對記者稱，此次5年期LPR降幅更大，1年期降幅較小，表明定向支持樓市是當(dāng)前降息政策的重點，推動房地產(chǎn)盡快企穩(wěn)回暖成為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤的關(guān)鍵。

    隨著LPR下調(diào)，業(yè)內(nèi)的共識在于，企業(yè)和居民貸款利率也將出現(xiàn)新一輪較快下降的趨勢，進而帶動有效信貸需求回升，以寬信用支持穩(wěn)增長的政策意圖。這意味著繼5月穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤一攬子政策落地后，新一輪穩(wěn)增長措施正在加碼，重點也由此前打通物流堵點、推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)的供給端發(fā)力，轉(zhuǎn)向更大力度的提振消費、投資等宏觀經(jīng)濟總需求。

    擴大消費需求

    為擴大消費、培育新增長點和促進新能源汽車消費、相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級、綠色低碳發(fā)展，8月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定，一是將已兩次延期實施、今年底到期的免征新能源汽車購置稅政策，再延期實施至明年底，預(yù)計新增免稅1000億元。

    二是保持新能源汽車消費其他相關(guān)支持政策穩(wěn)定，繼續(xù)免征車船稅和消費稅，在上路權(quán)限、牌照指標(biāo)等方面予以支持。

    三是建立新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展協(xié)調(diào)機制，堅持用市場化辦法，促進整車企業(yè)優(yōu)勝劣汰和配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動全產(chǎn)業(yè)提升競爭力。大力推進充電樁建設(shè)，納入政策性開發(fā)性金融工具支持范圍。

    乘聯(lián)會表示，汽車消費作為社會消費的重要支柱，在消費中占較大比重，中央針對汽車市場提出了多項措施刺激消費回暖，以提振汽車消費拉動經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)。國常會要求進一步釋放汽車消費潛力，從活躍二手車市場、支持新能源汽車消費、完善汽車平行進口政策等方面部署系列舉措，預(yù)計將為今年的汽車及相關(guān)消費帶來2000億元的增量。

    除了汽車消費，工信部近期密集部署擴大市場需求相關(guān)舉措。8月17日，工信部副部長辛國斌主持召開部分省市工業(yè)經(jīng)濟形勢分析視頻會議，研判三季度工業(yè)經(jīng)濟運行形勢，促進有關(guān)省市持續(xù)發(fā)力，為穩(wěn)定工業(yè)經(jīng)濟作出更大貢獻。會議要求，著力挖掘市場需求潛力，推動重大投資項目盡快形成實物量，引導(dǎo)擴大汽車、家電、綠色建材等大宗商品消費需求。

    隨后19日召開的全國工業(yè)和信息化主管部門負(fù)責(zé)同志電視電話會議指出，把工業(yè)穩(wěn)增長擺在更加突出位置，鞏固工業(yè)經(jīng)濟回升向好勢頭，大力推進基礎(chǔ)和關(guān)鍵領(lǐng)域創(chuàng)新突破，加快制造業(yè)強鏈補鏈，加大對中小企業(yè)發(fā)展的支持，持續(xù)提升信息通信服務(wù)供給能力，扎實推動制造業(yè)數(shù)字化綠色化轉(zhuǎn)型。

    在擴大需求方面，上述會議指出，組織開展消費品工業(yè)“三品”全國行、新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)，以及家電下鄉(xiāng)、以舊換新和綠色建材下鄉(xiāng)活動，抓好一批重大工程、重大項目實施。

    8月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會議還提到，上半年全國財政累計支出低保等資金1200多億元，同比增加7%。要進一步加大保障和兜底力度。全面落實低保擴圍。加強動態(tài)監(jiān)測，及時將符合低保標(biāo)準(zhǔn)的人口等納入低保。向低保對象等困難群眾增發(fā)的一次性生活補貼，要盡快發(fā)放到位。

    中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生表示，近期各地的一次性補貼和救助的發(fā)放，有助于保障低收入群體的基本民生、維護社會穩(wěn)定，同時也可以起到增加收入、提振消費的作用?；ㄍ顿Y、減稅降費、政策性金融面臨拉動效力弱化的挑戰(zhàn)，亟須重構(gòu)財政發(fā)力工具箱，以直達最終消費需求。通過財政手段向民眾直接發(fā)放補助，無論是支撐疫后重啟，還是提高供求匹配效率，都可以起到事半功倍的效果。

    積極擴大投資

    今年以來，投資對經(jīng)濟增長的拉動作用日益凸顯。數(shù)據(jù)顯示，今年1至7月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.4%，增速連續(xù)三個月加快。

    為發(fā)揮投資對經(jīng)濟恢復(fù)的關(guān)鍵性作用，今年以來，固定資產(chǎn)投資項目審批明顯加快。國家發(fā)改委最新數(shù)據(jù)顯示，今年前7月共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項目65個，總投資10028億元。2021年前7月，國家發(fā)改委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項目48個，總投資3046億元。

    日前召開的經(jīng)濟大省政府主要負(fù)責(zé)人經(jīng)濟形勢座談會指出，當(dāng)前地方專項債余額尚未達到債務(wù)限額，要依法盤活債務(wù)限額空間，并用好已發(fā)行的地方專項債和政策性開發(fā)性金融工具，符合條件項目越多的地方得到的資金要越多。8月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會議再次提出，依法盤活地方專項債限額空間。

    專家預(yù)計，目前全國地方專項債存量額度約為1.5萬億元，資金配套可能向項目儲備多、效益好的省份傾斜，主要用于重大基建項目建設(shè)，以拉動投資穩(wěn)經(jīng)濟。民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文告訴第一財經(jīng)，依法盤活地方專項債限額空間是當(dāng)前財政政策的發(fā)力重點，由于今年專項債已于6月底基本發(fā)行完畢，明年專項債提前發(fā)行可能會在四季度落地，三季度屬于政策空窗期，通過盤活地方專項債限額空間可以使財政政策保持在一定力度，繼續(xù)發(fā)揮政策效能。

    發(fā)改委近日召開推進有效投資重要項目協(xié)調(diào)機制第二次會議，要求抓緊形成精準(zhǔn)有效投資，助力鞏固經(jīng)濟回升向好趨勢。下一步，要著力落實資金投放、項目開工建設(shè)、形成更多實物工作量。

    此前國務(wù)院常務(wù)會議決定通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋。為加快政策性開發(fā)性金融工具項目落地實施，國家發(fā)展改革委推動建立了推進有效投資重要項目協(xié)調(diào)機制，強化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

    發(fā)改委表示，下一階段要將工作重心轉(zhuǎn)到落實資金投放、項目開工建設(shè)和形成更多實物工作量上來。兩家銀行要抓緊與項目單位溝通對接，落實投放條件、明確進度計劃，高效推進資金投放。協(xié)調(diào)機制要繼續(xù)加快協(xié)調(diào)督辦，各部門要落實好已出臺的政策文件，加強用地、環(huán)評等要素保障。要加大項目配套貸款支持，形成資金保障合力。切實加快項目前期工作和開工建設(shè)，對未按期開工或者進展較慢的項目加強督促指導(dǎo)。盡可能多地實施以工代賑，幫助當(dāng)?shù)厝罕娋徒鼘崿F(xiàn)務(wù)工增收。

    平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生認(rèn)為，三季度基建實物工作量將加快形成，由于GDP核算時固定資產(chǎn)投資以實物工作量為基礎(chǔ)，基建投資對經(jīng)濟的拉動作用有望加強。7月以來出臺了多項有利于基建形成實物工作量的部署和安排，8月初以來水泥產(chǎn)需雙升、庫存下降、價格上漲，或表明當(dāng)前基建等項目的實物工作量正在加快形成。