美聯(lián)儲(chǔ)8.9萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表開啟縮減進(jìn)程 專家認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)此已提前消化

    本報(bào)記者 劉琪

    6月1日，美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)縮表。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日公布的縮表計(jì)劃，將從6月份開始以每月475億美元的速度縮表，其中國(guó)債300億美元，機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）175億美元；3個(gè)月之后，每個(gè)月的縮表力度將擴(kuò)大至最高950億美元，其中美國(guó)國(guó)債600億美元，MBS350億美元。

    新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了零利率和無(wú)限量化寬松（QE）政策以應(yīng)對(duì)疫情沖擊，通過購(gòu)買國(guó)債和MBS向金融體系投放巨額流動(dòng)性，致使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模大幅擴(kuò)張。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站5月26日更新的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，目前的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為8.9萬(wàn)億美元；而2020年3月23日美聯(lián)儲(chǔ)宣布“無(wú)限量”量化寬松時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站公布的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模僅為4.47萬(wàn)億美元。

    在當(dāng)前的資產(chǎn)構(gòu)成中，國(guó)債為5.77萬(wàn)億美元，MBS為2.73萬(wàn)億美元，僅此兩項(xiàng)合計(jì)就高達(dá)8.5萬(wàn)億美元。進(jìn)入縮表階段后，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將開始下降，在資產(chǎn)端則表現(xiàn)為國(guó)債和MBS的持有量下降。

    紐約聯(lián)儲(chǔ)在其5月24日發(fā)布的報(bào)告中預(yù)測(cè)，若按照美聯(lián)儲(chǔ)5月4日公布的縮表路徑測(cè)算，到2025年年中，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？赡芙抵?.9萬(wàn)億美元。

    美聯(lián)儲(chǔ)開啟縮表對(duì)全球金融市場(chǎng)有何影響？光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一般來說，美聯(lián)儲(chǔ)縮表，回收過剩流動(dòng)性，將導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升。美聯(lián)儲(chǔ)政策的外溢性將導(dǎo)致全球利率中樞抬升，對(duì)全球金融市場(chǎng)會(huì)構(gòu)成不同程度壓力，尤其是對(duì)部分高估值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)影響較大。但需要注意的是，本輪美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)縮表對(duì)全球市場(chǎng)沖擊有限，主要是由于此前美聯(lián)儲(chǔ)已與市場(chǎng)進(jìn)行了充分溝通及“預(yù)告”，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表已提前消化。

    “美聯(lián)儲(chǔ)縮表將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)造成外溢影響。”中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從直接效應(yīng)看，將推動(dòng)美債長(zhǎng)端收益率走高，隨著縮表開展，期限溢價(jià)和長(zhǎng)期利率會(huì)逐漸回升。目前10年期美債收益率在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇等因素影響下，回落至3%以下，隨著縮表啟動(dòng)，或再次回升至3%以上。從間接效應(yīng)看，縮表將使全球流動(dòng)性趨緊，將對(duì)外匯、黃金、大宗商品等資產(chǎn)價(jià)格帶來一定影響。美元流動(dòng)性減少可能為美元指數(shù)帶來新的支撐，美元在未來幾個(gè)月存在反彈可能，將拖累其他國(guó)家匯率和全球大宗商品價(jià)格走勢(shì)。不過，考慮到當(dāng)前全球能源、糧食等大宗商品面臨短缺危機(jī)，縮表的影響將更多集中在短期。

    對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)，周茂華認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)縮表帶來的影響有限。原因在于中美處于不同經(jīng)濟(jì)與政策周期。當(dāng)前我國(guó)物價(jià)水平溫和可控，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，金融結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，人民幣資產(chǎn)的吸引力有望進(jìn)一步提升。

    王有鑫亦表示，美聯(lián)儲(chǔ)縮表將是漸進(jìn)式的，因此，單純縮表并不會(huì)為中國(guó)金融市場(chǎng)帶來較大擾動(dòng)，需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息與縮表的分化和協(xié)同。根據(jù)目前情況看，美聯(lián)儲(chǔ)或在未來兩次議息會(huì)議上繼續(xù)加息。但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加大，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒅饾u放緩甚至停止加息，而在單純啟動(dòng)縮表的情況下，市場(chǎng)將有充足的時(shí)間調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的外溢影響將逐漸弱化。