穩(wěn)預(yù)期政策足 資金面合理充裕可期

    國務(wù)院金融委及時發(fā)聲，市場信心大振。17日，A股、港股延續(xù)反彈走勢。在估值走低、信心回升的情況下，面對資金流動加快、美聯(lián)儲加息靴子落地，當(dāng)前市場缺錢嗎？長期資金還在嗎？貨幣政策空間充足嗎？

    綜合機構(gòu)觀點來看，短期而言，資金流動加大，買賣交換較為充分，風(fēng)險逐漸釋放。北向資金17日結(jié)束連續(xù)8個交易日凈流出態(tài)勢，多家基金公司宣布自購，產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)增持，市場總體上并不缺錢。從長遠(yuǎn)看，居民增配權(quán)益資產(chǎn)大勢不改，長期資金參與力度加大既是趨勢，也受到政策鼓勵。宏觀層面，穩(wěn)增長是當(dāng)前首要目標(biāo)，貨幣政策加力可期，流動性將保持合理充裕。

    當(dāng)前市場缺錢嗎

    “市場并不缺錢。”接受采訪的機構(gòu)人士大多認(rèn)為，恐慌情緒使得投資者加速離場避險，部分基金產(chǎn)品觸發(fā)警戒線也被動減倉，共同造成了資金離場。從最近兩個交易日的反彈來看，資金在逐步回場。

    數(shù)據(jù)顯示，截至17日，滬深兩市成交總額連續(xù)3個交易日超過1萬億元，3月以來日均成交額達(dá)10676億元，高于2月的9400億元，也略高于去年全年的10583億元。成交量大，說明買賣交換充分，市場流動性好。從機構(gòu)監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，在市場連續(xù)下跌期間，除了部分私募基金產(chǎn)品被動減倉，公募基金并未出現(xiàn)贖回潮、拋售潮。

    “真正可怕的不是資金走了，而是走了后不回來了。”一位資深市場人士如是說。17日，北向資金凈流入54億元，結(jié)束連續(xù)8個交易日凈流出態(tài)勢。

    不少場外資金也在積極布局。數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，今年已有超過688億元資金凈流入股票型ETF。

    其中，在市場波動較大的3月15日當(dāng)天，有超27億元資金借道股票型ETF“抄底”。

    此外，產(chǎn)業(yè)資本、基金公司也紛紛出手。最近一周，至少有30家上市公司發(fā)布了增持、回購公告，體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本對標(biāo)的價值的認(rèn)可，而他們是離企業(yè)最近的“錢”；至少有中庚、睿遠(yuǎn)等一批基金公司或基金經(jīng)理宣布自購旗下基金產(chǎn)品，金額合計超4億元。

    長期資金還在嗎

    長期資金是資本市場的“壓艙石”“定盤星”。在前期市場大跌階段，北向資金連續(xù)凈流出放大了投資者焦慮情緒，但從中國證券報記者了解的情況來看，不少長期資金選擇了堅守。

    北京一家大型公募基金負(fù)責(zé)人明確表示，沒有大規(guī)模減倉。“股市下跌并不是因為經(jīng)濟基本面出現(xiàn)大幅下滑，或者是資本市場投資邏輯發(fā)生了改變，更多是受到一些短期因素的影響，比如，地緣政治事件、國內(nèi)疫情等。”

    從估值看，一些成長板塊的估值壓力得到緩解，對長期資金吸引力進一步提升。當(dāng)前，滬深300指數(shù)的市盈率在12倍左右，對比之下標(biāo)普500指數(shù)則在21倍左右。各主要指數(shù)估值已處合理偏低位置。

    從資產(chǎn)配置長期趨勢看，權(quán)益資產(chǎn)仍將是居民財富增配的重點。中國經(jīng)濟正加速轉(zhuǎn)型升級，高端制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)逐步成為產(chǎn)業(yè)重心，將加速融資結(jié)構(gòu)向以股權(quán)投資為主的直接融資轉(zhuǎn)變。參照發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，在服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)和股權(quán)融資為主的經(jīng)濟發(fā)展階段，居民配置權(quán)益資產(chǎn)的比例將顯著提高。隨著第三支柱體系的建立健全，股市也將迎來更加穩(wěn)定的長期資金。《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2020》指出，截至2019年，我國第二和第三支柱養(yǎng)老基金總資產(chǎn)占股市市值的比例僅1.37%，與全球平均水平21.47%還有很大差距。

    從制度環(huán)境看，吸引長期資金的政策措施將陸續(xù)出臺。3月16日，國務(wù)院金融委召開專題會議，研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和資本市場問題。會議提出，歡迎長期機構(gòu)投資者增加持股比例。銀保監(jiān)會明確要求，引導(dǎo)信托、理財和保險公司等機構(gòu)樹立長期投資理念，開展真正的專業(yè)投資、價值投資，成為促進資本市場發(fā)展、維護資本市場穩(wěn)定的中堅力量。充分發(fā)揮保險資金長期投資的優(yōu)勢，引導(dǎo)保險機構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。證監(jiān)會也明確表示，完善有利于長期機構(gòu)投資者參與資本市場的制度機制，加大對公募基金等各類機構(gòu)投資者的培育，鼓勵長期投資、價值投資。

    “水龍頭”會被擰緊嗎

    市場層面不缺錢，那么宏觀層面缺嗎？在美聯(lián)儲加息靴子落地后，我國貨幣政策空間會否受到影響？對此，專家普遍認(rèn)為，穩(wěn)增長政策取向不變，且更加強調(diào)加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度。我國總體物價水平低，政策手段充足，央行將通過公開市場操作等多種手段保持流動性合理充裕，維護穩(wěn)定的金融貨幣環(huán)境。

    從市場反應(yīng)來看，由于此前市場預(yù)期充分并提前消化，無論是美股市場還是A股市場，都沒有明顯受到美聯(lián)儲此次加息的影響。機構(gòu)大多認(rèn)為，我國貨幣政策更早回歸常態(tài)化，現(xiàn)階段海外政策調(diào)整仍屬于“追趕的階段”，不構(gòu)成明顯約束，不影響我國加強逆周期調(diào)控。

    從穩(wěn)增長的實際需要來看，穩(wěn)定國內(nèi)宏觀經(jīng)濟大盤仍是當(dāng)前的迫切任務(wù)。中金公司、華泰證券、廣發(fā)證券等機構(gòu)認(rèn)為，近期國內(nèi)疫情發(fā)展對經(jīng)濟運行形成一定壓力，需要強有力的政策對沖。

    從未來貨幣政策發(fā)力點來看，貨幣政策將繼續(xù)主動作為、靠前發(fā)力，在引導(dǎo)擴大信貸和降低融資成本方面或有更多實質(zhì)性動作。中期借貸便利（MLF）操作利率、貸款市場報價利率（LPR）等可能繼續(xù)下降；降準(zhǔn)也可能相機實施，釋放長期流動性，支持銀行擴大信貸投放。此外，人民銀行將繼續(xù)靈活開展公開市場操作，保持流動性合理充裕，為寬信用保駕護航。

    總體而言，我國貨幣政策“以我為主”，且留有加大操作力度的空間。“貨幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長”的明確要求，意味著流動性將保持合理充裕，金融市場、實體經(jīng)濟運行將擁有穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。