預(yù)期內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)加息 不確定的高通脹未來(lái)

    美聯(lián)儲(chǔ)已從“確定的起點(diǎn)”——加息邁步，前往充斥著高通脹和縮表不確定性的“未知終點(diǎn)”。

    北京時(shí)間周四凌晨，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（FOMC）發(fā)布貨幣政策聲明，將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.25%—0.5%，美聯(lián)儲(chǔ)加息大幕自此拉開(kāi)。這也是2018年12月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息。

    此次加息靴子落地后，并未在金融市場(chǎng)激起較多水花。市場(chǎng)已有“心理準(zhǔn)備”是重要因素——約兩周前，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在發(fā)表半年度證詞演講時(shí)就表示，由于俄烏沖突引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，為了避免增添不確定性，他支持以25個(gè)基點(diǎn)的加息幅度開(kāi)始提高利率。

    然而，投資者剛放下的心或許平靜不了許久，因?yàn)楸据喢缆?lián)儲(chǔ)加息周期的起點(diǎn)雖已明確，但路徑和終點(diǎn)依然未知。

    快節(jié)奏的加息鼓點(diǎn)已經(jīng)敲響，但具體加息路徑尚未明確。作為美聯(lián)儲(chǔ)季度會(huì)議“保留節(jié)目”，此次議息會(huì)議上同時(shí)發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示，年內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)行6次同等幅度的加息。但業(yè)內(nèi)亦有推測(cè)，通脹處于如此高位，下次加息幅度或?qū)⑦_(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。

    平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，2022年美國(guó)通脹或呈現(xiàn)“前快后慢”特征，美聯(lián)儲(chǔ)在本次“小試牛刀”后可能更快地加息。但考慮到地緣政治沖突的影響難以評(píng)估，以及縮表的規(guī)模和節(jié)奏仍有較高不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)也許會(huì)在引導(dǎo)預(yù)期和“邊走邊看”之間繼續(xù)“小心求證”。

    更何況，市場(chǎng)尤為關(guān)注的縮表進(jìn)程雖箭已在弦，但“猶抱琵琶半遮面”。FOMC表示，將在即將召開(kāi)的會(huì)議上開(kāi)始減持美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）。這一言辭向市場(chǎng)傳遞出大概率將在5月啟動(dòng)縮表的信號(hào)，但更多細(xì)節(jié)尚待進(jìn)一步披露。

    “美聯(lián)儲(chǔ)目前持有8.9萬(wàn)億美元資產(chǎn)，并且面臨著越來(lái)越嚴(yán)重的壓力，需要收縮所持資產(chǎn)的規(guī)模。”嘉盛集團(tuán)全球研究主管MATTWELLER對(duì)記者表示，在額外資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃正式于本月到期的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)不會(huì)推出明確的終止計(jì)劃。

    富國(guó)銀行認(rèn)為，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，F(xiàn)OMC需要等到7月會(huì)議上宣布“開(kāi)始行動(dòng)”。如果這個(gè)假設(shè)是正確的，鮑威爾要到5月4日的會(huì)議上才會(huì)披露更多關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表前景的細(xì)節(jié)。

    通脹高燒難退、地緣政治晦暗不明……市場(chǎng)在各式各樣確定性與不確定性的交織中負(fù)重前行。種種跡象也在向市場(chǎng)昭示，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜加息，或只是本輪緊縮周期“萬(wàn)里長(zhǎng)征”第一步。

    鐘正生表示，美聯(lián)儲(chǔ)議息聲明宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，開(kāi)啟加息周期，屬于“確定的起點(diǎn)”。但往后看，美國(guó)通脹的演繹、美聯(lián)儲(chǔ)政策選擇、以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景均是“未知的終點(diǎn)”。

    “美聯(lián)儲(chǔ)在走鋼絲。”景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭表示，美聯(lián)儲(chǔ)處境微妙，它正在努力找到抑制通脹、保持就業(yè)、金融穩(wěn)定之間的平衡點(diǎn)。本次FOMC會(huì)議聲明中，也重申了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的靈活性。這意味著，4月和5月或?qū)⒊蔀槊缆?lián)儲(chǔ)觀察第一次加息抑制通脹效果的重要窗口期，緊縮手段將會(huì)靈活變通。

    種種不確定性中，確定之處在于，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已然開(kāi)啟，縮表時(shí)點(diǎn)也正在逼近。這一明確預(yù)期，對(duì)于全球市場(chǎng)和投資者的關(guān)鍵意義又在何處？

    國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為，盡管市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的消化相對(duì)充分，未來(lái)對(duì)縮表預(yù)期的進(jìn)一步消化，可能使得全球主要資本市場(chǎng)延續(xù)高波動(dòng)，黃金配置價(jià)值凸顯。

    “對(duì)投資者而言，現(xiàn)在是保持資產(chǎn)配置充分多元化的最佳時(shí)機(jī)。”趙耀庭建議，為實(shí)現(xiàn)分散投資，投資者可以考慮另類資產(chǎn)投資，如黃金、房地產(chǎn)、市場(chǎng)中性和多空頭策略。

    進(jìn)一步展望上半年金融市場(chǎng)走勢(shì)，鐘正生表示，10年期美債利率上半年或升至2.3%—2.5%，仍需警惕美債期限利差縮窄乃至倒掛風(fēng)險(xiǎn)。美股或表現(xiàn)出韌性，深度調(diào)整概率不大。美元短期獲得更多支撐，后續(xù)有可能震蕩回調(diào)。