央行一天凈回籠2600億元！春節(jié)前資金面還好嗎？

    2022年第一個(gè)工作日，央行逆回購額徑直從1000億元掉到了100億元。

    央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，1月4日以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購操作。數(shù)據(jù)顯示，今日有2700億元央行逆回購到期，因此央行單日凈回籠資金2600億元。

    來源：人民銀行網(wǎng)站

    數(shù)據(jù)顯示，本周共有7000億元央行逆回購到期。部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，不考慮央行資金投放操作，今年春節(jié)前流動(dòng)性缺口可能在2萬億元左右。

    春節(jié)前資金面會(huì)緊張嗎？

    央行資金投放減少

    1月4日，央行開展了100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.2%，利率未變，但操作量與年前相差懸殊。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年最后一周，央行共開展6500億元逆回購操作，日均操作1300億元，單日最高操作2000億元。

    同時(shí)，由于央行此前開展的短期逆回購操作陸續(xù)到期，本周到期的央行逆回購達(dá)到7000億元，其中1月4日到期了2700億元，投放量遠(yuǎn)小于到期量。

    業(yè)內(nèi)人士分析，跨年后央行降低公開市場(chǎng)操作力度、回收部分流動(dòng)性符合往年慣例。主要原因在于，月初擾動(dòng)因素較少，資金需求下降，同時(shí)剛剛經(jīng)歷了去年12月降準(zhǔn)和財(cái)政資金投放，目前銀行體系流動(dòng)性處于比較充裕的狀態(tài)。

    1月4日，銀行間和交易所市場(chǎng)上，債券回購利率紛紛下行。截至15：50，銀行間市場(chǎng)上7天期債券回購利率DR007報(bào)2.02%，加權(quán)平均利率較前一交易日下行27基點(diǎn)；滬深市場(chǎng)上債券回購利率全線走低，其中上交所GC001加權(quán)平均利率下行136.30基點(diǎn)，報(bào)3.685%。

    春節(jié)前或存在萬億資金缺口

    目前看，本周央行公開市場(chǎng)將延續(xù)小額操作，全周出現(xiàn)凈回籠的概率較大。不過，機(jī)構(gòu)指出，1月份流動(dòng)性并非高枕無憂，預(yù)計(jì)從中下旬開始，央行大概率會(huì)重新加大公開市場(chǎng)操作等流動(dòng)性操作力度。

    從需求方面看，1月份銀行體系流動(dòng)性將受到稅收、政府債券發(fā)行繳款、春節(jié)假期、機(jī)構(gòu)補(bǔ)交準(zhǔn)備金等多種因素的影響，可能存在疊加效應(yīng)。

    其一，1月是傳統(tǒng)稅收大月。中信證券固收首席分析師明明稱，公共財(cái)政具有顯著的季節(jié)效應(yīng)，季初月往往收入大于支出。據(jù)天風(fēng)證券固收研究報(bào)告，每年1月財(cái)政存款環(huán)比通常較高。2016年至2020年，1月財(cái)政存款環(huán)比增量平均約6000億元，波動(dòng)區(qū)間在4000億元到9500億元之間。

    其二，政府債券供給節(jié)奏前置。市場(chǎng)對(duì)今年投資早發(fā)力預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)作為地方投資重要資金來源的地方債將會(huì)提前加快發(fā)行。信達(dá)證券固收首席分析師李一爽預(yù)計(jì)，今年1月，包括國債和地方債在內(nèi)的政府債券凈融資額或接近5000億元。明明則預(yù)計(jì)，這一規(guī)?？赡苓_(dá)7000億元。

    其三，春節(jié)前居民取現(xiàn)達(dá)峰。從往年情況看，春節(jié)前現(xiàn)金投放構(gòu)成流動(dòng)性最大的擾動(dòng)因素，其規(guī)?？蛇_(dá)到數(shù)萬億元。今年除夕日為1月31日，意味著春節(jié)前銀行現(xiàn)金投放的壓力將集中在1月份，預(yù)計(jì)從1月下旬開始，銀行就將迎來現(xiàn)金投放高峰。

    其四，年末銀行攬儲(chǔ)與年初信貸投放加快存款派生等因素，大概率擴(kuò)大1月準(zhǔn)備金繳存基數(shù)，金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)繳部分的法定存款準(zhǔn)備金，也會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成一定的影響。

    當(dāng)然，疫情影響下，“就地過節(jié)”增多，將在一定程度降低春節(jié)前現(xiàn)金投放壓力。同時(shí)，財(cái)政早發(fā)力成為共識(shí)，1月財(cái)政支出力度若加大，也可在一定程度上對(duì)沖稅收、政府債券發(fā)行的影響。資金供求壓力可能會(huì)較往年春節(jié)前有所減輕。

    綜合考慮，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年春節(jié)前，流動(dòng)性供給缺口仍將超過1萬億元。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)缺口在1.8萬億元左右，中信證券則預(yù)計(jì)可能達(dá)到2.6萬億元。

    中下旬資金投放料重新發(fā)力

    2021年12月，萬億級(jí)降準(zhǔn)落地。歷史上，連續(xù)兩個(gè)月降準(zhǔn)的情況不多，且春節(jié)前流動(dòng)性壓力主要源于短期季節(jié)性因素。在這一背景下，一些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年春節(jié)前，央行將主要運(yùn)用公開市場(chǎng)操作，彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口，滿足金融機(jī)構(gòu)合理資金需求。

    明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行操作力度是影響1月資金面的最關(guān)鍵變量，央行大概率將通過公開市場(chǎng)逆回購和中期借貸便利（MLF）操作來防范和熨平資金面波動(dòng)。

    李一爽稱，春節(jié)前央行仍需投放近萬億元流動(dòng)性。央行逆回購和結(jié)構(gòu)性政策工具或成為今年春節(jié)前央行補(bǔ)充流動(dòng)性的主要工具。

    天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，1月靜態(tài)資金缺口約1.8萬億，但在居民取現(xiàn)需求不高、財(cái)政支出力度加大以及2021年12月降準(zhǔn)等因素的作用下，為保持流動(dòng)性合理充裕，預(yù)計(jì)央行春節(jié)前的資金凈投放量在1萬億以下，仍將以逆回購和MLF操作為主。

    可見，機(jī)構(gòu)對(duì)春節(jié)前央行適時(shí)增加流動(dòng)性投放有著較強(qiáng)的預(yù)期，這也符合往年春節(jié)前的央行流動(dòng)性操作慣例。

    考慮到當(dāng)前的宏觀形勢(shì)，今年1月央行流動(dòng)性操作大概率是先收后放，春節(jié)前通過逆回購和MLF等多種工具，滿足機(jī)構(gòu)合理資金需求，資金面最終有望平穩(wěn)跨節(jié)。

    一季度，在貨幣政策方面，更大的關(guān)注點(diǎn)或在于市場(chǎng)預(yù)期的政策利率下降會(huì)否真正落地。