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14天逆回購重現(xiàn) 季末流動(dòng)性穩(wěn)了

2021-09-18 04:35  來源:上海證券報(bào)

    9月17日,央行通過公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)900億元凈投放。值得注意的是,央行自2月初以來,首次重啟14天期逆回購。

    央行公告稱,為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn),央行以利率招標(biāo)方式開展了7天期和14天期逆回購操作各500億元。其中,7天期中標(biāo)利率為2.20%,14天期中標(biāo)利率為2.35%。鑒于當(dāng)日有100億元逆回購到期,央行實(shí)現(xiàn)凈投放900億元。

    關(guān)于此次逆回購放量與期限拉長(zhǎng)的原因,多位受訪人士認(rèn)為,這是央行呵護(hù)季末和跨節(jié)流動(dòng)性的體現(xiàn),顯示出穩(wěn)健的貨幣政策取向。后續(xù)來看,市場(chǎng)普遍預(yù)期降準(zhǔn)概率將變低。

    央行呵護(hù)季末資金面

    受中秋、國慶跨節(jié)因素及跨季因素影響,9月中旬后,資金面邊際收緊。9月15日,央行等額續(xù)作6000億元MLF后,大行融出資金規(guī)模有所擴(kuò)大,該利好僅短期帶動(dòng)10Y國開利率下行0.5bp。

    “9月15日午盤后,資金面再度收斂直至尾盤,彼時(shí)仍有大量銀行希望融入資金,資金緊張局面未見緩解。9月16日,資金面全天緊張,當(dāng)日非銀資金情緒指數(shù)徘徊至58至64的高位。”一位交易員向記者表示。

    市場(chǎng)人士分析認(rèn)為,盡管近期市場(chǎng)拆借利率有所走高,但本次央行重啟14天逆回購,或主要為了應(yīng)對(duì)跨月疊加跨節(jié)的資金需求。

    “國慶假期前兩周開啟14天逆回購也是過去幾年的慣例操作。比如,央行就曾在過去兩年的國慶假期前開啟14天逆回購。”上述人士表示。

    東吳證券李勇團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,進(jìn)入9月份,季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)將對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生沖擊。季末稅期來臨,疊加即將到來的國慶假期,在一定程度上會(huì)造成流動(dòng)性收緊??紤]到9月央行MLF采取等量續(xù)作的方式,改變了7月、8月以來MLF凈回籠操作的趨勢(shì),流動(dòng)性可能存在缺口。而央行選擇在9月中旬調(diào)整逆回購期限,并加大投放力度,也從側(cè)面說明月末流動(dòng)性壓力較大。

    “9月超儲(chǔ)率為1.2%,處于歷史較低分位水平。提前拉長(zhǎng)逆回購期限而非到期后滾動(dòng)操作,將有利于平抑資金波動(dòng),助力金融機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨季。”李勇表示,9月地方債發(fā)行或?qū)⒂瓉砀叻澹胤絺l(fā)行加速帶來的流動(dòng)性壓力較大,央行加大逆回購規(guī)模,可以緩解部分資金壓力。

    中性貨幣政策取向不變

    業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,本次7天期與14天期逆回購操作利率保持不變,傳遞出貨幣政策中性信號(hào)。

    央行曾多次強(qiáng)調(diào),當(dāng)前判斷政策取向的并非“量”而是“價(jià)”。價(jià)的穩(wěn)定,傳達(dá)了穩(wěn)健的貨幣政策取向;而量的擴(kuò)張,主要是對(duì)沖短期擾動(dòng)因素的影響,這也符合當(dāng)前“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”的指引。

    在9月7日召開的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上,央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國峰表示,今后幾個(gè)月流動(dòng)性供求將保持基本平衡,不會(huì)出現(xiàn)大的缺口和大的波動(dòng)。對(duì)于財(cái)政收支、政府債券發(fā)行繳款等因素對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生的階段性擾動(dòng),央行有充足的工具予以平滑,完全可以保持流動(dòng)性合理充裕。

    華泰證券研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示,央行貨幣政策報(bào)告提到了“加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)”,要求貨幣政策穩(wěn)中偏松,通脹源于供給因素,貨幣收緊概率不大,但會(huì)對(duì)降息等形成制約。

    多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為,今年四季度降準(zhǔn)概率降低,若資金面出現(xiàn)波動(dòng),央行可能會(huì)繼續(xù)通過“拉長(zhǎng)逆回購期限與擴(kuò)大規(guī)模”以及“等量或超量續(xù)作MLF+OMO”來對(duì)沖。

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