“北向通”開通以來外資持有人民幣債券規(guī)模擴大超三倍！國債期貨今日全線收漲，10年國債主力合約漲0.07%！

    本報記者 張穎 見習記者 任世碧

    債券“南向通”啟動在即，中國債券市場迎來新的發(fā)展機遇。

    9月15日，人民銀行發(fā)布《關于開展內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通南向合作的通知》，并將于9月24日上線“南向通”。此前的2017年7月份推出“北向通”，為境外投資者提供了投資境內(nèi)債券市場的便捷通道，使得在過去短短四年間外資持有人民幣債券的規(guī)模擴大了超三倍。

    債券通為開展內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作的全新計劃，讓中國內(nèi)地與境外投資者透過在香港建立的基礎設施聯(lián)接，在對方市場買賣債券。買賣兩個市場交易流通債券的機制安排稱為“債券通”，包括“北向通”及“南向通”。

    公開數(shù)據(jù)顯示，“北向通”開通前，境外投資者持有我國債券約為8500億元人民幣，截至2021年8月末，這一規(guī)模已經(jīng)達到3.78萬億元，較“北向通”開通前增長344.71%，年均增速超過40%。其中，四年來累計成交量為12.3萬億元人民幣。

    對此，川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，“‘南向通’可以有效加大內(nèi)地和香港債券市場金融機構的合作，可以為內(nèi)地的機構投資者配置離岸債券提供便捷的通道。對債券市場而言，豐富了境內(nèi)投資者的資產(chǎn)配置工具，有利于境內(nèi)投資者布局境外中資債券，資金迎進來的同時‘南向通’還能夠鼓勵資金流出去，有利于保持匯率穩(wěn)定，提升人民幣國際化。另外，內(nèi)地和香港市場相互聯(lián)動，也能夠提高境內(nèi)外債券市場價格發(fā)現(xiàn)功能的規(guī)范性。”

    持有類似觀點的優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍也表示，“對于內(nèi)地投資者，債券‘南向通’可以拓展海外資管渠道，豐富投資多樣性，分散內(nèi)地債券的投資風險。當然，投資香港債市也是對內(nèi)地投資者投研能力的考驗。香港債券市場發(fā)行表現(xiàn)一般，與其股票市場熱度并不匹配。香港債市多靠內(nèi)地發(fā)行，也以財政部發(fā)的離岸債券為主。這也造成了香港債券市場被低估，其實香港債市規(guī)模在亞洲是名列前茅的。截至目前，香港債券融資規(guī)模超2300億美元。隨著金融產(chǎn)品的日趨多元化，結構化，香港債券市場為金融產(chǎn)品發(fā)展和優(yōu)化提供了有力的投資機會和支撐工具。”

    外資穩(wěn)步增持人民幣債券，對債券市場的上漲提供支撐。據(jù)中央結算公司近日發(fā)布的8月份債券托管量數(shù)據(jù)顯示，8月份，境外機構的人民幣債券托管面額為34056.82億元，較7月份增加304.95億元。自此，境外機構已連續(xù)33個月增持人民幣債券。另外，債券通數(shù)據(jù)顯示，8月份，債券市場交投活躍，日交易量達263億元人民幣，同比增長35%，月度成交達5776億元人民幣。

    可以看到，債券市場表現(xiàn)活躍，9月16日，國債期貨全線收漲，10年國債主力合約TS2112收于99.625元，較上日收盤價漲0.07%，總成交71374手，合計成交額710.5億元；5年國債主力合約TF2112收于100.845元，較上日收盤價漲0.03%，總成交19749手，合計成交額199.1億元；2年國債主力合約T2112收于100.665元，較上日收盤價漲0.03%，總成交8497手，合計成交額171億元。

    9月16日，轉債市場呈現(xiàn)震蕩回調(diào)的走勢，中證轉債指數(shù)高開低走，該指數(shù)下跌1.72%，報收413.46點，兩市轉債市場合計成交額為889.93億元，較前一個交易日減少167.07億元，降幅為15.8%。盡管如此，據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，可轉債個券表現(xiàn)活躍，有212只可轉債表現(xiàn)跑贏中證轉債指數(shù)，占比近六成。其中，蒙娜轉債漲幅居首，達到17.16%，飛鹿轉債、白電轉債、鈞達轉債、聯(lián)泰轉債、新春轉債等5只可轉債漲幅也均在5%以上。

    對于債券市場的投資機會，富榮基金固定收益部總經(jīng)理呂曉蓉對記者表示，“利率債方面，站在當前的節(jié)點看，利率債絕對位置處歷史較低分位，市場對下半年經(jīng)濟的下行與貨幣的寬松已有所定價；同時，后續(xù)利率債供給的放量、寬信用以及美聯(lián)儲Taper的邊際變化或對市場產(chǎn)生一定擾動。我們維持對利率謹慎樂觀的判斷，謹防多頭走在預期前，采用啞鈴型配置以靈活應對可能打破均衡的超預期因素。信用債方面，K型分化的過程中，監(jiān)管的控制力逐漸顯現(xiàn)：一方面致力完善長效機制（《關于推動公司信用類債券市場改革開放高質量發(fā)展的指導意見》）；另一方面也在避免短期系統(tǒng)性化金融風險，對某些典型企業(yè)采取了不同的措施和關注，對信貸不平衡地區(qū)啟動了再貸款。信用策略上，繼續(xù)防范尾部風險的基礎上，關注具備持續(xù)經(jīng)營能力的國企產(chǎn)業(yè)和強公益屬性的城投債的機會。”

    可轉債方面，呂曉蓉表示，“流動性環(huán)境對權益市場仍較友好，但企業(yè)整體盈利壓力逐步顯現(xiàn)。可轉債中成長性較強、符合長期產(chǎn)業(yè)政策引導方向的新能源汽車、碳中和、硬科技及專精特新。鑒于熱門賽道的高估值和擁擠交易，整體倉位仍需趨于謹慎，重點挖掘結構性機會。”

    渤海證券認為，近期權益市場在繼續(xù)拉升后將迎來調(diào)整，轉債估值處于高位震蕩，因此估值保護作用較弱，建議關注結構性機會。行業(yè)方面，伴隨焦煤、焦炭等大宗商品回落，周期行業(yè)進入調(diào)整階段。市場風格可能面臨轉換，消費板塊后續(xù)可能逐漸出現(xiàn)配置機會。維持關注政策支持的新能源汽車主題個券；銀行業(yè)整體估值較低仍可持續(xù)持有；建材行業(yè)在上游原材料價格高位回落導致成本降低以及政策支持下，后續(xù)可能仍有一定的表現(xiàn)機會。選券策略上，建議重點關注偉20轉債、弘信轉債、比音轉債、杭銀轉債、張行轉債等。

    表：9月16日漲幅超2%的可轉債個券一覽

    制表：任世碧

（編輯 白寶玉 策劃 趙子強）