通脹升溫?zé)o礙貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭

    證券時報記者 王君暉 孫璐璐

    今年上半年，貨幣市場流動性偏寬松，但5月份信貸社融數(shù)據(jù)，最新中期借貸便利（MLF）保持等量續(xù)作，貸款市場報價利率（LPR）連續(xù)14個月不變等信號表明信用擴(kuò)張步伐逐步放緩，貨幣政策仍保持穩(wěn)字當(dāng)頭。步入下半年，全球通脹升溫，美聯(lián)儲加息預(yù)期漸緊，市場對國內(nèi)貨幣政策取向高度關(guān)注。多位接受證券時報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從當(dāng)前逆回購和MLF的常規(guī)操作及央行的表態(tài)來看，并無所謂的“轉(zhuǎn)向”信號，市場主體無需對流動性產(chǎn)生不必要的擔(dān)憂。

    展望下半年，在保持總量政策適度的前提下，貨幣信貸政策將主要強(qiáng)調(diào)兩大結(jié)構(gòu)性方面：一是普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息將繼續(xù)延長；二是綠色金融將是今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策新的發(fā)力點。

    通脹升溫?zé)o礙

    貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭

    從5月份信貸社融數(shù)據(jù)來看，5月新增金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款1.5萬億，環(huán)比多增300億；新增社融1.92萬億，環(huán)比多增693億；5月末，M2同比增長8.3%，增速比上月末高0.2個百分點，比上年同期低2.8個百分點。東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，5月社融增速持續(xù)下滑，M2增速低位運(yùn)行，表明在經(jīng)濟(jì)修復(fù)接近潛在增長水平后，貨幣供應(yīng)量增速正在向潛在名義GDP增速靠攏。這是今年實現(xiàn)穩(wěn)定宏觀杠桿率的必然要求。

    貨幣政策保持穩(wěn)健中性立場從6月MLF等額平價續(xù)作和最新一期LPR報價仍保持不變中也可見端倪。6月15日，央行宣布開展1年期MLF操作2000億元，中標(biāo)利率為2.95%，與5月持平，連續(xù)15個月保持不變。6月15日MLF到期規(guī)模2000億，由此6月MLF操作為等額續(xù)作。6月21日，最新一期LPR報價顯示，1年期和5年期以上LPR均與上期持平，這是LPR報價連續(xù)14個月保持不變。

    值得注意的是，近期多個大型經(jīng)濟(jì)體物價讀數(shù)在快速沖高，通脹風(fēng)險對貨幣政策走向的潛在影響引發(fā)廣泛關(guān)注。但央行在2021年一季度貨幣政策報告中就指出，國際大宗商品價格上漲“可能在今年二、三季度階段性推高我國PPI漲幅”，這意味著監(jiān)管層判斷近期PPI高漲不具有可持續(xù)性，短期內(nèi)MLF利率因物價因素而上調(diào)的可能性不大。

    “本質(zhì)上講，6月MLF保持等量續(xù)作，體現(xiàn)了在經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)、PPI高讀數(shù)背景下，央行堅持貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭立場，旨在穩(wěn)定市場預(yù)期，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)與防范各類風(fēng)險之間達(dá)成綜合平衡。”王青分析。

    結(jié)構(gòu)性支持力度

    仍將加大

    在保持總量政策適度的前提下，貨幣信貸政策將主要強(qiáng)調(diào)兩大結(jié)構(gòu)性方面。一方面，普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息將繼續(xù)延長，另一方面，綠色金融則是今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策新的發(fā)力點。對此，央行行長易綱近期在陸家嘴論壇上進(jìn)行了明確闡釋。

    在扎實推動綠色金融發(fā)展方面，要積極運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策等工具，多措并舉助力經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型和碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的實現(xiàn)。一是完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。二是建立氣候環(huán)境信息披露制度。推動國內(nèi)主要商業(yè)銀行披露氣候變化相關(guān)信息，并研究推廣至上市公司等市場主體。未來，將建立統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。三是激勵金融部門加大對綠色產(chǎn)業(yè)的資金支持。研究碳減排支持工具。四是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)防范氣候變化風(fēng)險。

    近年來，央行持續(xù)加大對小微企業(yè)和個體工商戶的金融支持，目前普惠小微貸款已支持3600多萬戶小微企業(yè)和個體工商戶。接下來將繼續(xù)運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)銀行在商業(yè)可持續(xù)的前提下，加大首貸、信用貸支持力度。鼓勵銀行與企業(yè)按照商業(yè)可持續(xù)原則，加強(qiáng)貸款風(fēng)險防范。深入開展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程，強(qiáng)化金融科技手段運(yùn)用，推廣隨借隨還模式，促進(jìn)商業(yè)銀行加快形成敢貸、愿貸、能貸、會貸的長效機(jī)制。

    社融增速有望企穩(wěn)

    美聯(lián)儲加息預(yù)期和全球通脹升溫是當(dāng)前市場擔(dān)憂貨幣政策收緊的兩大因素，但從當(dāng)前逆回購和MLF的常規(guī)操作及央行的表態(tài)來看，并無所謂的“轉(zhuǎn)向”信號。市場主體無需對流動性產(chǎn)生不必要的擔(dān)憂，更不宜以沒有根據(jù)的猜測去預(yù)測流動性“收緊”和“波動”以及央行政策取向。

    今年5月初曾有一些市場分析人士認(rèn)為，由于5月份是傳統(tǒng)的企業(yè)所得稅匯算清繳時間，財政存款會大幅上升，疊加地方債發(fā)行量增加等因素，市場流動性可能邊際收緊，并導(dǎo)致利率波動性增強(qiáng)。近日，《金融時報》發(fā)表評論指出：現(xiàn)在回頭來看，對5月份資金面收緊的擔(dān)憂確實是毫無必要的。事實上，在貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策取向下，央行保持流動性合理充裕不是一句空話。

    判斷下一階段市場利率的走勢，還需重點觀察政策利率是否發(fā)生變化。中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)ψC券時報記者表示，當(dāng)前尚不構(gòu)成政策利率調(diào)整的條件。

    從國際方面看，全球經(jīng)濟(jì)雖處于加快復(fù)蘇階段，但不同經(jīng)濟(jì)體之間的分化明顯加劇，或?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇增添新的不確定性。隨著美國通脹預(yù)期升溫，其經(jīng)濟(jì)走勢和貨幣政策的變化方向仍需進(jìn)一步觀察，特別是要警惕美聯(lián)儲貨幣政策提前轉(zhuǎn)向風(fēng)險。從國內(nèi)方面看，我國經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)需要貨幣政策保持穩(wěn)定。雖然PPI近期較快上漲，但CPI和核心CPI仍處于溫和可控水平，通脹暫不對貨幣政策構(gòu)成較大掣肘。

    王青表示，展望未來，伴隨企業(yè)債券融資觸底反彈，以及地方政府新增專項債融資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，加之信貸增速有望保持基本穩(wěn)定，社融增速和M2增速不會再繼續(xù)大幅下滑。接下來在總量增速基本保持穩(wěn)定的前提下，貨幣政策將主要在支持綠色發(fā)展和支持小微企業(yè)及個體工商戶融資兩個方向上發(fā)力，貨幣投放“有保有壓”特征會進(jìn)一步凸顯。