年中時點(diǎn)臨近 央行等額平價續(xù)作MLF穩(wěn)定資金面

    證券時報記者 孫璐璐

    人民銀行昨日發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，15日開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。MLF和逆回購中標(biāo)利率分別為2.95%、2.2%，與此前保持一致。由于當(dāng)天有2000億元MLF到期，因此央行實現(xiàn)了對MLF到期量等額平價續(xù)作。

    臨近6月底，隨著銀行面臨半年末監(jiān)管指標(biāo)考核壓力，需要提高備付水平，這一時期流動性缺口通常會加大，市場則會格外關(guān)注央行公開市場操作對資金面的“護(hù)航”情況。15日等額續(xù)作MLF則向市場傳遞出央行繼續(xù)維護(hù)資金面平穩(wěn)的政策意圖。

    年中時點(diǎn)資金面

    有望總體平穩(wěn)

    從近期市場資金利率的變動趨勢看，臨近年中時點(diǎn)，資金利率開始小幅上升但總體仍較為平穩(wěn)。6月15日，銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購（DR007）加權(quán)平均利率2.23%，較上一交易日小幅上漲8.12個基點(diǎn)左右，其他同類各期限資金利率也小幅上漲。

    華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜對證券時報記者表示，央行15日的操作延續(xù)了3月以來的一貫操作，這基本反映了當(dāng)下貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭的定調(diào)。預(yù)計到6月下旬，資金面較為穩(wěn)健，DR007中樞將維持在逆回購7天利率2.2%附近。

    光大銀行金融市場部分析師周茂華也表示，央行等量平價續(xù)作MLF，確保長期限流動性穩(wěn)定，近段市場流動性延續(xù)合理充裕格局，市場利率整體運(yùn)行在“利率走廊”內(nèi)，央行根據(jù)資金面擾動因素進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)，繼續(xù)釋放保持資金面平穩(wěn)信號。

    從歷年同期情況看，半年末時點(diǎn)前后市場資金面往往波動性會加大。中信證券研究所副所長明明表示，6月流動性缺口較5月明顯縮小，但仍然需要關(guān)注月內(nèi)的資金波動。

    “4月份超儲率可能降至1.2%左右水平，5月或進(jìn)一步下降至1%左右，低位運(yùn)行的超儲率使得銀行間流動性環(huán)境整體處于偏緊的狀態(tài)，對季節(jié)性、臨時性因素的敏感度將有所提升。當(dāng)前回購市場雖然并沒有走到極端行情，但也需要警惕回購成交金額臨近警戒線可能放大資金面波動的風(fēng)險。”明明稱。

    下半年資金面

    波動幅度或加大

    央行行長易綱近日在陸家嘴論壇上再度強(qiáng)調(diào)“堅持實施正常的貨幣政策”，并提出國內(nèi)利率水平“總體保持在適宜水平”，釋放貨幣政策中性基調(diào)。不少分析人士預(yù)計，下半年貨幣政策仍將以穩(wěn)為主，短期內(nèi)不會大幅收緊，但資金利率的波動可能加劇。

    張瑜認(rèn)為，下半年的貨幣政策，預(yù)計央行難再進(jìn)一步寬松，但直接啟用價格工具加息收緊的可能性也不大，大概率會適度允許資金面波動放大，利率中樞小幅抬升。

    張瑜進(jìn)一步解釋，一方面，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)類滯脹的概率較高，三季度預(yù)計國際大宗商品價格上漲壓力依然存在，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)末期復(fù)蘇動力放緩。在這一類宏觀環(huán)境下，回顧過去類似情況看，央行貨幣政策難有趨勢性的寬松或收緊，表態(tài)或較為扭捏。另一方面，地方債發(fā)行節(jié)奏將提速，會擾動資金面。5月資金面寬松的背后，有較大的被動性和偶然性，與今年財政節(jié)奏大幅后傾，地方債供給低于歷史同期有關(guān)。但保守估計，下半年地方債發(fā)行也將邊際提速，導(dǎo)致資金面超預(yù)期寬松的主要因素難以持續(xù)。

    興業(yè)研究最新研報也預(yù)計，下半年貨幣政策將保持平穩(wěn)，地方債發(fā)行規(guī)模加快、配套融資需求隨之上升，債券和信貸融資需求可能小幅回暖，但是，考慮到年末銀行信貸額度有限，預(yù)計信用擴(kuò)張整體仍然“疲軟”；三季度是地方債發(fā)行集中的時點(diǎn)，資金利率的波動可能加劇，帶動債券利率在部分時點(diǎn)上行。