“國(guó)九條”新“國(guó)九條”接續(xù)發(fā)力 夯實(shí)資本市場(chǎng)健康發(fā)展制度基礎(chǔ)

    在中國(guó)資本市場(chǎng)30年的發(fā)展歷史上，股權(quán)分置改革是濃墨重彩的一筆，而拉開(kāi)這一序幕的，正是2004年出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱“國(guó)九條”）。10年后，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱新“國(guó)九條”）發(fā)布。這兩個(gè)文件均誕生于宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)，并為此后一個(gè)階段的資本市場(chǎng)明確了方向，奠定了健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。

    我國(guó)資本市場(chǎng)脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，設(shè)立之初主要服務(wù)于國(guó)企融資。經(jīng)過(guò)10余年發(fā)展，股權(quán)分置的歷史遺留問(wèn)題逐漸暴露。2001年6月，《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》正式出爐，預(yù)示著封存多年的巨量非流通股要迎來(lái)流通，這一問(wèn)題成為懸在投資者頭上的達(dá)摩克利斯之劍。此后，大盤扭頭向下，到2002年1月，滬指跌破1500點(diǎn)，半年時(shí)間大盤重挫30%。

    面對(duì)股市的持續(xù)低迷，面對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的股權(quán)分置的矛盾，如何妥善解決歷史遺留問(wèn)題、平衡流通股股東和非流通股股東的利益，成為擺在政策制定者面前最為緊迫的難題。

    問(wèn)題總是要解決的！2004年1月，“國(guó)九條”正式出臺(tái)，將發(fā)展資本市場(chǎng)提升到國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，為資本市場(chǎng)發(fā)展指明了方向。

    “國(guó)九條”的出臺(tái)開(kāi)啟了新一輪股權(quán)分置改革。這次股權(quán)分置改革通過(guò)引入對(duì)價(jià)機(jī)制平衡了流通股股東與非流通股股東的權(quán)益，從而保護(hù)了流通股股東利益不受侵害，并將方案的制訂權(quán)交給了非流通股股東，將方案的通過(guò)表決權(quán)交給了流通股股東，讓兩類股東自行博弈和協(xié)商利益，保證了改革方案提出的條件與承諾處在各方可接受的利益均衡點(diǎn)上，為改革的成功推進(jìn)創(chuàng)造了客觀條件。

    “困擾市場(chǎng)的就是國(guó)有股減持，是按照市價(jià)減持還是對(duì)價(jià)改革，決定著市場(chǎng)的走勢(shì)”。時(shí)隔多年，中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬談及“國(guó)九條”的出臺(tái)，仍感慨萬(wàn)千，“‘國(guó)九條’最重要的是，對(duì)當(dāng)時(shí)背景下股市老大難問(wèn)題的股權(quán)分置改革和此前市價(jià)減持國(guó)有股不恰當(dāng)?shù)乃悸纷隽思m正。”

    “國(guó)九條”的出臺(tái)是在中國(guó)資本市場(chǎng)重要?dú)v史關(guān)頭解決股市特殊矛盾、實(shí)現(xiàn)制度性轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵性舉措。如果從更長(zhǎng)周期、更深層次來(lái)考量的話，“國(guó)九條”對(duì)如何實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)規(guī)范和發(fā)展，怎樣看待證券市場(chǎng)的地位和作用等重大問(wèn)題及爭(zhēng)論作出了回答。

    “國(guó)九條”中，全面系統(tǒng)地提出了推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想：堅(jiān)持資本市場(chǎng)改革的市場(chǎng)化取向，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用；堅(jiān)持服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局，實(shí)現(xiàn)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展；用發(fā)展的辦法解決前進(jìn)中的問(wèn)題等。“國(guó)九條”明確提出，大力發(fā)展資本市場(chǎng)是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對(duì)我國(guó)實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)頭20年國(guó)民經(jīng)濟(jì)翻兩番的戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義。

    在“國(guó)九條”發(fā)布10年之后，2014年5月9日，定位于資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期規(guī)劃的新“國(guó)九條”面世。新“國(guó)九條”是在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)下針對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)，意在通過(guò)全面改革促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，使資本市場(chǎng)更好地發(fā)揮資源配置作用，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

    當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)，已初步形成了涵蓋股票、債券、期貨的市場(chǎng)體系，為促進(jìn)改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度作出了重要貢獻(xiàn)。但總體上看，我國(guó)資本市場(chǎng)起步晚、發(fā)展時(shí)間短，仍處在新興加轉(zhuǎn)軌階段，一些體制機(jī)制性問(wèn)題依然存在，新挑戰(zhàn)新問(wèn)題不斷出現(xiàn)。

    新“國(guó)九條”的適時(shí)推出，為資本市場(chǎng)指明了前進(jìn)的方向。從明確2020年發(fā)展目標(biāo)，到鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、簡(jiǎn)化行政審批，再到加大投資者保護(hù)力度，這一全方位的頂層設(shè)計(jì)彰顯了以改革促發(fā)展、釋放改革紅利的決心，讓投資者對(duì)資本市場(chǎng)的未來(lái)充滿信心。新“國(guó)九條”以及早些時(shí)候啟動(dòng)的“滬港通”機(jī)制籌備，也為當(dāng)時(shí)低迷已久的股市帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。

    30年來(lái)，資本市場(chǎng)在改革中前進(jìn)，在開(kāi)放中成長(zhǎng)，從無(wú)到有、從小到大，實(shí)現(xiàn)了歷史性突破和跨越式發(fā)展。“國(guó)九條”和新“國(guó)九條”這兩次A股歷史上重要的制度建設(shè)，在當(dāng)時(shí)的歷史條件下為在探索中發(fā)展資本市場(chǎng)點(diǎn)亮了火把，引領(lǐng)了資本市場(chǎng)前進(jìn)的方向。

    而今，黨的十九屆五中全會(huì)擘畫了“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的宏偉藍(lán)圖，也對(duì)資本市場(chǎng)提出了新的更高要求。面對(duì)優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、提升監(jiān)管能力、培育鞏固健康的投資文化、涵養(yǎng)良性發(fā)展的市場(chǎng)生態(tài)等艱巨任務(wù)，我們有理由相信，中國(guó)資本市場(chǎng)積累的制度創(chuàng)新實(shí)踐和改革發(fā)展勇氣，將不斷助推資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，邁上新的征程。