建議研究更加明確可量化宏觀審慎目標(biāo)

    人民銀行副行長(zhǎng)李波在5月22日召開的2021清華五道口全球金融論壇上就“雙支柱”調(diào)控框架現(xiàn)存的挑戰(zhàn)和政策建議等發(fā)表看法。李波認(rèn)為，黨的十九大明確提出“健全貨幣政策與宏觀審慎政策‘雙支柱’調(diào)控框架”，我們“雙支柱”調(diào)控框架還是處于起步階段，仍然面臨一些挑戰(zhàn)。

    第一個(gè)挑戰(zhàn)是宏觀審慎政策的這個(gè)框架還不夠健全和成熟。相比已經(jīng)非常成熟的貨幣政策框架，宏觀審慎政策的誕生時(shí)間還比較短，還有很大的成長(zhǎng)空間。

    李波解釋，宏觀審慎政策有三個(gè)特點(diǎn)：一是宏觀審慎政策是針對(duì)金融體系中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也就是針對(duì)有系統(tǒng)性影響的金融脆弱性；二是宏觀審慎政策是針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的順周期性和傳染性，從宏觀的、逆周期的、跨市場(chǎng)的或者說(shuō)防傳染的角度，來(lái)出臺(tái)政策措施；三是宏觀審慎政策的核心關(guān)注是金融和經(jīng)濟(jì)體系中的加杠桿行為，尤其是具有系統(tǒng)性影響的加杠桿行為。從國(guó)際上來(lái)看，有兩個(gè)領(lǐng)域的宏觀審慎政策相對(duì)成熟，也比較有共識(shí)。一個(gè)是《巴塞爾協(xié)議III》框架下的資本和流動(dòng)性的一些新要求，二是房地產(chǎn)市場(chǎng)的貸款價(jià)值比，還有就是貸款收入比等。在其他領(lǐng)域比如金融基礎(chǔ)設(shè)施，還有跨境資本流動(dòng)這些領(lǐng)域的宏觀審慎管理或者說(shuō)宏觀審慎政策，現(xiàn)在還處于早期的探索階段，相對(duì)共識(shí)也還沒(méi)有形成太多，所以還需要更多的研究和探索。

    從國(guó)內(nèi)來(lái)看，李波進(jìn)一步表示，有些領(lǐng)域的宏觀審慎政策還缺乏明確和可量化的目標(biāo)。貨幣政策的目標(biāo)通常很清晰，不管是最終目標(biāo)還是中間目標(biāo)，而宏觀審慎政策在這方面還有很長(zhǎng)的路要走，容易出現(xiàn)政策的缺位和泛化，職責(zé)邊界和權(quán)責(zé)分配也還有待進(jìn)一步厘清，政策制定和執(zhí)行的效率還有提升的空間，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警體系也還需要進(jìn)一步健全，“雙支柱”的協(xié)調(diào)配合也有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

    第二個(gè)挑戰(zhàn)是從“雙支柱”的調(diào)控框架來(lái)看，金融監(jiān)管架構(gòu)還有待進(jìn)一步完善。

    “實(shí)施好宏觀審慎政策還有貨幣政策，既需要宏觀的、逆周期的和跨市場(chǎng)的視角，也需要落實(shí)到具體的監(jiān)管工具上去，也就是宏觀政策落實(shí)過(guò)程中一些具體的、微觀的監(jiān)管工具。”李波稱，從近幾年的實(shí)踐來(lái)看，還有必要進(jìn)一步強(qiáng)化功能監(jiān)管和目標(biāo)監(jiān)管的理念。

    李波解釋稱，所謂“功能監(jiān)管”，就是同樣的業(yè)務(wù)應(yīng)該有同樣的監(jiān)管。“目標(biāo)監(jiān)管”，在國(guó)際上也叫“以目標(biāo)為基礎(chǔ)的監(jiān)管”，也就是監(jiān)管目標(biāo)是什么，審慎的目標(biāo)還是投資者和消費(fèi)者的保護(hù)，這個(gè)監(jiān)管目標(biāo)是不一樣的。如果是審慎的目標(biāo)的話，就是審慎監(jiān)管者；如果目標(biāo)是投資者和消費(fèi)者的保護(hù)，那就是行為監(jiān)管者。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，功能監(jiān)管和目標(biāo)監(jiān)管這兩方面的監(jiān)管部署還有提升的空間。

    基于上述存在的挑戰(zhàn)，李波提出三方面建議，具體如下：一是要強(qiáng)化“雙支柱”調(diào)控框架的協(xié)調(diào)配合。繼續(xù)推動(dòng)貨幣政策調(diào)控框架從數(shù)量性調(diào)控為主，向價(jià)格性調(diào)控為主轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)貨幣政策操作的規(guī)則性和透明度。同時(shí)，在宏觀審慎政策方面，充分發(fā)揮宏觀審慎政策結(jié)構(gòu)性靶向調(diào)控的作用。針對(duì)房地產(chǎn)金融、跨境資本流動(dòng)、債券市場(chǎng)等特定領(lǐng)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取宏觀審慎措施，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。要深入研究貨幣政策與宏觀審慎政策的交互機(jī)制，厘清不同政策工具的作用方向、機(jī)理和適用條件，探索“雙支柱”調(diào)控框架下的政策協(xié)調(diào)。

    二是進(jìn)一步健全宏觀審慎政策框架。宏觀審慎政策還處于它的“兒童期”或者說(shuō)“少年期”，還有很大的成長(zhǎng)空間，因此，要研究更加明確可量化的宏觀審慎政策目標(biāo)，包括最終目標(biāo)和中間目標(biāo)；要明晰頂層架構(gòu)和權(quán)責(zé)劃分；要明晰宏觀審慎政策的治理架構(gòu)。

    同時(shí)，推動(dòng)形成科學(xué)有效的宏觀審慎政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高宏觀審慎政策執(zhí)行的效率和有效性，建立全覆蓋的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)加杠桿行為、債務(wù)及金融周期的監(jiān)測(cè)，有針對(duì)性地創(chuàng)設(shè)政策工具，做好重點(diǎn)領(lǐng)域的宏觀審慎管理，逐步將主要的、重要的、有系統(tǒng)性影響的金融活動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施納入宏觀審慎管理。

    三是進(jìn)一步完善金融監(jiān)管框架。建議在未來(lái)的金融監(jiān)管體制改革中，進(jìn)一步統(tǒng)籌好宏觀政策和監(jiān)管政策，同時(shí)要強(qiáng)化審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管，落實(shí)功能監(jiān)管和目標(biāo)監(jiān)管的要求?？梢钥紤]將監(jiān)管部門的審慎監(jiān)管職能和行為監(jiān)管職能進(jìn)一步明晰和分設(shè)。

    “審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管有著不同的政策目標(biāo)，審慎監(jiān)管以金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營(yíng)為核心，重在風(fēng)險(xiǎn)防范，確保金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健，類似醫(yī)生一樣，主要是預(yù)防和治療疾病，這是審慎監(jiān)管；行為監(jiān)管以投資者和消費(fèi)者的保護(hù)為核心，重在保護(hù)投資者消費(fèi)者權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)秩序，類似警察，對(duì)違法違規(guī)行為要給予嚴(yán)厲的處罰。按照國(guó)際上最新的以目標(biāo)為基礎(chǔ)的監(jiān)管來(lái)講，怎樣把這兩個(gè)監(jiān)管的目標(biāo)和理念進(jìn)一步清晰化，并且適當(dāng)分設(shè)，讓各自能夠更加專注，這是我們下一步金融監(jiān)管體制改革的一項(xiàng)任務(wù)。”李波稱。