全球貨幣政策有異：發(fā)達(dá)國家寬松不改 新興市場加息

    受疫情影響，去年全球央行均保持較為寬松的貨幣政策。今年以來，隨著疫情影響減弱，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成為主要看點，通脹擔(dān)憂等也隨之出現(xiàn)。一季度，巴西、土耳其、俄羅斯先后加息，成為疫情以來首先進(jìn)入加息周期的經(jīng)濟(jì)體。然而，由于疫情并未得到全面遏制，經(jīng)濟(jì)活動水平仍未恢復(fù)到疫情前水平，多數(shù)發(fā)達(dá)國家央行宣布會繼續(xù)保持寬松的貨幣環(huán)境，全球央行在貨幣政策抉擇上，走到十字路口。

    3月以來，對于美聯(lián)儲是否會收緊政策的預(yù)期較為高漲，在最新一次會議紀(jì)要，美聯(lián)儲明確，將維持利率不變，調(diào)高通脹預(yù)期。為實現(xiàn)最大就業(yè)和價格穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，在利率方面，聯(lián)邦公開市場委員會決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間保持在0~0.25%的水平不變，直到實現(xiàn)最大就業(yè)和通脹水平達(dá)到2%并在一段時間內(nèi)略微超過2%的目標(biāo)；將超額準(zhǔn)備金利率維持在0.1%；將主要信貸利率維持在0.25%水平。

    近期，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和目標(biāo)取得實質(zhì)性進(jìn)展，美聯(lián)儲將減少債券購買。

    歐洲方面亦將維持利率不變，并加快緊急購債速度。歐洲央行理事會決定，在利率方面，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款利率均維持不變，水平分別是0、0.25%和-0.50%。同時，保持當(dāng)前或是更低的利率水平直到通脹前景穩(wěn)定收斂在充分接近但低于2%的水平上。在資產(chǎn)購買方面，決定加快疫情緊急資產(chǎn)購買計劃（PEPP）購買速度，并將根據(jù)市場情況靈活購買，以防融資條件收緊。

    日本方面同樣表示將維持利率不變，澄清收益率區(qū)間。3月的議息會議上，日本央行決定，繼續(xù)維持政策利率在-0.1%的水平，同時將繼續(xù)購買必要數(shù)量且不設(shè)上限的日本政府債券，以使10年期日本國債收益率水平保持在0左右。

    近期，國際貨幣基金組織（IMF）公布最新的全球經(jīng)濟(jì)展望，上調(diào)2021年全球GDP增長預(yù)測0.5個百分點至6.0%，并對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長前景更樂觀。同時，IMF總裁格奧爾基耶娃呼吁發(fā)達(dá)國家不要過快撤出寬松，因為那樣會對其他復(fù)蘇較慢的新興市場帶來壓力。

    與上述發(fā)達(dá)國家央行有所不同，出于對通貨膨脹升溫的擔(dān)憂，新興市場國家的代表性央行普遍選擇開始加息。

    巴西央行貨幣政策委員會上個月宣布，將基準(zhǔn)利率從此前的2%提高0.75個百分點至2.75%。這是2015年以來巴西央行首次提高基準(zhǔn)利率。巴西央行貨幣政策委員會在對加息作出解釋時稱，由于未來一段時間對通貨膨脹的預(yù)期超出了貨幣政策水平的目標(biāo)，加息勢在必行。但盡管短期的通脹壓力被證明比預(yù)期的更為強(qiáng)勁和持久，但委員會仍然認(rèn)為當(dāng)前的沖擊是暫時的。

    3月19日，俄羅斯央行上調(diào)關(guān)鍵利率25個基點，從4.25%至4.5%，這是俄羅斯自2018年以來首次上調(diào)關(guān)鍵利率。主要是受俄羅斯國內(nèi)市場需求上升以及通貨膨脹率上升等因素影響，俄羅斯國內(nèi)通貨膨脹率從今年1月的5.2%上升至3月的5.8%。4月23日，俄羅斯央行意外將關(guān)鍵利率上調(diào)50個基點至5%，市場主流預(yù)期為加息25個基點至4.75%。

    此外，印度、馬來西亞、泰國等新興市場指標(biāo)均顯示，市場對于貨幣政策收緊預(yù)期正在增強(qiáng)。除新興經(jīng)濟(jì)體外，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加息預(yù)期也在提前。

    浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超分析，3月美債收益率快速上行后，可能吸引部分資金從新興市場撤出，俄羅斯、巴西以及土耳其的貨幣均在3月下旬持續(xù)貶值。伴隨美國疫情的逐漸平復(fù)，加息預(yù)期逐漸提前，新興市場提前加息預(yù)防跨境資本流出，防止通脹與貨幣貶值的負(fù)螺旋也是新興市場國家逐漸啟動加息潮的原因之一。